证监会促券商产品创新 8只券商股盈利前景可期

　　广发证券：经纪自营大幅增长，投行有赖IPO重启

　　研究机构：国泰君安日期：11月4日

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，目标价15.80元，维持2013-2015年EPS分别为0.51元、0.68元和0.84元。2013年1-3季度营业收入62.89亿元，同比增长17%；净利润23.06亿元，同比增长27%，符合预期。由于第三季度市场交易活跃等因素，经纪、自营、投行和资管收入分别为24.44亿元、23.35亿元、2.23亿元和1.41亿元，同比+37%、+61%、-74%、+72%。预计全年经纪业务收入有望同比增长约47%。

　　债券融资提升杠杆，信用交易规模持续扩大。截至2013年9月底，公司融资融券余额已达165亿元，上市券商中排名第3位，拉动第3季度净佣金率提升至0.097%，季环比增长15%。公司已将融资融券上限规模提升至300亿元，并设立股票质押式回购业务规模上限为160亿元，预计2013年信用交易业务收入可达10亿元左右，业绩贡献度约12%。公司2013年累计发行320亿元短融及120亿元公司债，未来还将通过资管计划等途径筹措信用交易资金来源。

　　投行承销收入下滑，IPO重启后有望改善。一方面2013年公司债券承销规模同比提升，另一方面公司在IPO专项核查投入大量资源，而股权定增业务表现不佳。公司目前过会待发4家，预计IPO开闸后可带来承销收入0.56亿元；在审项目60家，明年公司投行业务有望复苏。公司目前已有10家左右资产证券化项目储备，并积极布局新三板、区域股权等业务，培育投行业务新的赢利点，巩固投行竞争力。

　　风险：大盘震荡向下，市场交易量萎缩，IPO重启推迟。

　　兴业证券：业绩稳步回升，增长符合预期

　　研究机构：德邦证券日期：10月31日

　　投资要点：

　　前3季度业绩同比增长，除自营外各项业务均实现正增长。公司2013年前3季度营业收入、归属母公司所有者净利润同比增长20.87%、40.16%。其中，代理买卖证券、承销、受托资产管理、净利息收入分别同比增长47.3%、181.9%、75.0%、11.5%，自营收入(投资净收益+公允价值变动)同比下滑6.7%。管理费用小幅上升，费用率有所下降，成本控制良好。

　　第3季度单季承销收入下滑，其余业务增长。第3季度营收、归属母公司所有者净利润同比增长42.01%、147.64%，代理买卖证券、受托资产管理、净利息、自营收入分别同比增长79.3%、57.3%、74.1%、70.9%，承销收入下滑16.2%。 佣金率回升，股基成交市场份额下滑。前3季度公司代理买卖证券业务净收入47.3%，收入贡献为31.6%。第3季度代理买卖证券业务收入2.88亿，同比增长79.3%，主要源于市场成交额的放大。前3季度公司股基成交市场份额1.57%，较去年同期下滑0.12个百分点；平均净佣金率0.066%，较去年同期回升(去年同期0.059%).

　　承销收入逆势增长近182%，非IPO业务贡献卓著。兴业证券前3季度证券承销收入2.03亿，同比增长181.9%，前3季度承销收入达到2012年全年的111.5%。公司前3季度承销规模190.4亿元，同比增长85.9%；市场份额1.96%，上升1.12个百分点。其中，债券承销规模171.8亿，市场份额2.34%，规模同比增长86.7%。再融资方面，前3季度增发+配股规模18.6亿元，同比增长78.6%，市场份额0.88%(去年同期市场份额0.58%).

　　自营收入同比下滑，平均综合收益率有所下降。公司前3季自营收入5.61亿，同比下滑6.7%，主要为交易性金融资产公允价值变动浮亏所致，第3季度自营收入同比回升，期末自营规模117.4亿。 受托资管收入大幅增长，两融规模持续上升。公司前3季度受托资产管理净收入0.77亿元，同比增长75.0%；3季度单季收入0.27亿，增长57.3%。数据显示，截止期末公司集合资产管理规模31.8亿，市场份额1.04%，排名行业第23位。期末融资融券余额27.7亿，市场份额0.97%。