动力电池：规划超级电池工厂 行情望贯穿全年

　　事件：26 日晚Tesla 在其官方网站上发布了一份关于其在Q4 业绩报告中提到的“超级电池工厂”详情的文件，包含的主要信息如下：

　　1. 目前正在美国选址，工厂年内开始建设，2017 年投产，2020 年达产；

　　2. 达产后能实现35GWh 电芯/50GWh 电池包的年产能，对应约50 万辆Model S 的电池需求，相当于2013年全球锂电池产量总和；

　　3. 2017 年投产时实现的电池包生产成本将较目前水平降低30%以上；

　　4. 工厂将从锂电池的直接材料(正极、负极、隔膜、电解液)开始生产，总投资40~50 亿美元将由Tesla 及其合作伙伴分担，其中Tesla 出资约20 亿美元。

　　Tesla 同时宣布将公开发行16 亿美元可转换债券，募资用于业务拓展、新产品开发和电池工厂建设。

　　评论：

　　1. 松下及其锂电池材料供应商是“超级电池工厂”最有可能的合作投资方；

　　目前松下是Tesla 电动汽车唯一的锂电电芯供应商，且不久前已和Tesla 签订了2014~2017 年供应20 亿枚电芯的长期供货协议，在我们上周日本新能源产业调研与松下的交流中，松下也表示未来不排除根据客户需求异地设厂的可能。此外，考虑到Tesla 电池工厂计划从锂电池材料开始生产，预计除松下外，还将有其电池材料供应商参与投资(目前松下车用动力锂电池的原材料全部采购自日本本土企业，如日亚化学、宇部兴产、三菱、日立等)。

　　2. 最确定受益的仍是上游锂矿及基础锂材料；

　　根据Tesla 发布的资料，规划中的电池工厂将从锂电池的正/负极材料、隔膜、电解液开始生产，而不涉及更上游的基础锂产品(碳酸锂、氢氧化锂等)，因此对于国内企业而言，受益最确定的仍是基础锂产品龙头供应商和优质锂矿的拥有者。(Tesla 电池工厂生产流程图见后页)3. 国内锂电池及中游材料企业仍能受益于国内和其他国际汽车品牌电动汽车的放量以及日韩企业的产能转移。

　　尽管Tesla 计划自建电池及材料工厂的计划可能破灭了部分国内锂电材料企业大规模进入其供应链的愿望，但正如我们在之前报告中强调的：Tesla 成功的重大意义在于其提升了消费者对电动汽车产品的信心，同时逼迫传统汽车大厂加快推进电动汽车产品来“革自己的命”的进度，加速了电动汽车的推广。因此，国内锂电池及其材料生产企业仍将受益于国内和其他国际汽车品牌电动汽车的放量，以及潜在的其他日韩锂电池企业将产能向国内转移的趋势。

　　投资建议：伴随国内对新能源汽车支持政策力度的显著提高，以及国内外大量电动汽车新产品的密集上市，今明两年将看到电动汽车真正开始放量、相关企业真正落实订单、贡献业绩，我们认为这是与以往相关板块单纯的主题性炒作截然不同的逻辑，今年新能源汽车板块的行情有望贯穿全年。

　　我们相对看好锂电材料相关的：天齐锂业、杉杉股份、当升科技、江苏国泰、新宙邦、沧州明珠等；充电设备相关的：奥特迅、许继电器、科陆电子等；以及整车领域的比亚迪、万向钱潮。