传苹果下周发布车载系统 9股再获兴奋剂

　　　　宁波华翔:发展路径清晰,成长潜力巨大

　　宁波华翔 002048

　　研究机构：中投证券 分析师：邢卫军 撰写日期：2014-02-27

　　近期我们调研公司,公司以汽车智能化和轻量化为未来重点发展领域,智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务,轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务,远期业务布局目标:汽车电子30%,新材料30%,传统业务40%。我们认为,公司发展路径清晰,现有业务随欧洲改善进入快速增长通道,富奥股权解禁后有望加快收购进程。我们预计公司14/15年EPS为0.85/1.10元,欧洲向好确认后估值回归正常,维持目标价至15元,“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　智能化与轻量化领域是公司未来业务发展重点。公司发展战略明确,未来重点拓展汽车电子与新材料业务,顺应汽车智能化和轻量化的发展趋势。智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务,轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务,传统业务稳步完善全球布局与配套,构建三大业务板块。发展路径清晰,成长潜力巨大。

　　传统业务随下游客户平稳增长,并新增宝马、奔驰等新客户。公司国内客户主要是上海大众、一汽大众等合资品牌,车型竞争力较强,预计公司14年随下游客户产能释放保持平稳增长。同时,公司借助收购13年进入国内宝马配套体系,14年有望进入国内奔驰配套体系,为公司拓宽客户范围,提供新的增长点。我们预计公司国内增长15%左右,欧洲减亏明显,全年增长约30%。

　　持续并购拓展公司产品种类和客户资源,加快公司成长步伐。公司先后收购了德国Sellner和HIB公司,进入德国奔驰、宝马、美国通用的配套体系。同时,公司参股德国Helbako 30%股权,进军汽车电子领域,并合资在国内设立生产基地,开拓国内汽车电子市场,为未来准备新的增长空间。目前公司拥有10亿资金+10亿富奥股权(14年3月解禁),未来收购有望持续,并加大在汽车电子领域的布局。

　　投资建议:我们预计公司13-15年EPS为0.66、0.85和1.10元,欧洲向好确认后估值回归15倍正常水平,加上10亿富奥股权价值后,公司合理市值在77亿左右,对应股价15元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。

　　风险提示:海外资产整合不达预期,国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加