低空管理规定上半年有望出台 概念股或“起航”

　　中信证券：哈飞股份直20首飞成功，长期成长前景看好

　　事项：

　　据报道，国产新型通用直升机直-20，于2013年12月23日上午在东北北部某机场成功首飞。根据之前谷歌地图曝光的直-20原型机卫星照，这款先进中型通用直升机大小和布局都与黑鹰直升机非常相似——理论上也属于10吨级直升机。对此我们点评如下：

　　评论：

　　10吨级通用型直升机需求空间广阔，未来15年潜在需求空间可能在500-800架之间。

　　从美国经验看，S-70(黑鹰)10吨级直升机发展了众多改型，如UH-60A/B/F/H/L/M、EH-60A/L/M、HH-60A/J、MH-60G/L、SH-60等，美军装备总量超过2500架，占美国军用直升机的比例达到45%。

　　10吨级通用型直升机相比目前我国主要装备的直9型直升机具有非常明显的搭载量优势，适合于海陆空三兵种通用，如陆军运输、快速反应部队和海军反潜需求等。目前我国现役的10吨级直升机主要有美国的S-70和俄罗斯的米-8/17/171系列，均为进口，未来随直-20的逐步量产，将有望实现进口替代并大批量装备。

　　公司未来有望维持较快增长：武直-10、武直-19等机型需求增长驱动公司未来2-3年收入规模持续较快增长，直-20未来量产将驱动公司中期军机收入增速维持较高水平，通用航空逐步启动将有望打开长期民机需求空间。

　　风险因素：

　　军费开支增速显著下降；型号使用出现重大问题导致采购放缓和中止；受体制等原因影响业绩增速显著低于整机交付增速等。

　　投资建议：基于公司未来军机和民机需求的判断，维持公司2013/14/15年EPS分别为0.42/0.52/0.64元的盈利预测(公司2012年EPS为0.34元)。考虑到公司直升机的巨大潜在市场空间，维持公司“增持”评级。