重庆自贸区整体方案已敲定 4股坐等抬轿

　　　　重庆百货  （600729 股吧,行情,资讯,主力买卖）：国企改革及转型创新有望加快

　　来源： 国泰君安 撰写时间： 2014-02-19

　　投资建议：重庆国企改革力度和速度有望超越其他区域，而行业竞争格局恶化，也促进公司加快转型速度。调整2013/14/15年摊薄后EPS至1.93/2.20/2.59元(原1.98/2.25/2.65元)，上调目标价至31元，对应2014年14倍PE。维持“增持”评级。

　　重庆国企改革力度和速度有望超市场预期。国企改革是改变现有企业体制和机制，必然伴有诸多阻力，但从多方面考虑，重庆国企改革的力度和速度方面有望超越其他区域。同时，我们认为改革有望从竞争性领域开始，国有商业企业作为竞争领域的代表，效率相对低下，有望成为国企改革首先惠及领域。安徽合肥三洋改革模式正在形成，其先进经验有望向重庆等第二批试点城市推开，在上一轮资产证券化的改革中，重庆百货率先启动改革，其“先行者”作用有望进一步发挥。一旦安徽模式作为成功典型被宣传，国资委有望通过引进战略投资者，逐步让渡国资控股权，从而理顺激励机制和重塑管理架构。

　　竞争格局进一步恶化，促进公司加大转型力度。公司作为传统商业企业，受商业地产大幅增加、网购分流等因素影响，供需结构进一步恶化，公司急需进行转型，以实现长期可持续发展。网购作为新兴业态，其实现了对供应链的重塑，价格优势凸显，也倒逼传统企业加大转型力度，从而扭转客流持续下降的局面。我们认为未来行业将实现传统企业和电商企业的融合，线上线下一体化，传统企业与电商合作的力度会加大。预计公司将会加大触网力度，发展自己的网购平台，也有可能加大与其他电商企业的合作，实现迅速转型。

　　催化剂：国企改革有效推进，转型有实质进展。

　　核心风险：经济持续低迷；费用率大幅上升；国企改革低于预期。