装备产业化望获推进 3D打印板块王者归来

　　南风股份:新的起点!爆发增长在即!

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：袁瑶,龙雷 日期：2014-01-24

　　事件:

　　公司公告通过发行股份与支付现金相结合的方式,收购中兴装备100%股份。

　　一、 分析与判断

　　中兴与公司传统业务协同明显,南风传统业务现拐点

　　收购中兴,将与南风传统业务多方面产生协同:(1)通风与空气处理产品新市场开启。目前南风传统业务下游集中于核电、地铁隧道及民用建筑领域,中兴特种管件下游市场为核电、石化及化工,借助中兴多年渠道积累,公司传统业务有望在石化及化工行业快速拓展;(2)南风核电总包扩大。公司是国内少数能提供核岛HVAC整套设备的企业,收购中兴后,公司将拥有HVAC和特种管件两类产品序列,公司在单个核电站中的投标金额将大幅提高,此外公司提供的设备总包将进一步扩大,总包优势进一步加强,市场份额有望提升;(3)借助中兴海外渠道,公司出口业务有望实现突破。加之核电行业整体重启,公司传统业务拐点已现。

　　收购中兴,公司3D打印产业化再提速

　　我们认为收购中兴更大的意义在于其对南风3D技术的贡献:(1)3D关键技术环节进一步加强。南风的3D铸锻件加工技术,我们理解是一种结合3D原理的炼钢工艺,核心为金属冶炼,中兴可以为南风提供3D技术研制所需原材料金属母材,调整适合原材料特性、成型技术特点和市场需求的材料配方;(2)解决3D技术核心原材料供应。南风3D印技术主要原料为中碳钢、低合金钢、不锈钢,中兴装备特种金属材料产业体系完整,可以保障相关原材料供应数量的稳定性、性能质量的优质性;(3)南风3D产品下游市场空间进一步打开。收购中兴除核电市场进一步加强外,公司3D产品有望借助中兴在石化、化工领域的渠道积累,实现快速突破。

　　革命性技术,一旦突破空间不可限量

　　公司3D技术改变传统的铸锻件复杂生产过程,优势明显:(1)制造周期缩短70%以上;(2)制造费用降低50%以上;(3)适应于加工各种形状零件,不需模具;(4)所需设备和工艺流程简单,是世界铸锻件制造史上革命性突破。对应下游铸锻件市场600亿元左右,一旦技术突破公司目前4亿元左右的销售规模将有质的飞跃。

　　二、 盈利预测与投资建议

　　根据公司公告,中兴承诺2013-2016年业绩分别为0.8亿元、1.28亿元、1.41亿元、1.62亿元,收购价格对应2013、2014年PE分别为24倍和15倍。收购将为南风增厚2014、2015年EPS0.53元、0.59元。我们上调公司2013-2015年EPS分别为0.31元、1.07元、1.53元,对应当前股价PE113、33、23倍,给予“强烈推荐”评级。

　　三、 风险提示:

　　公司3D打印新业务进展低于预期