京津冀 天津 重庆等获国家自贸区政策支持(附股)

　　
　　华夏幸福:硅谷孵化器助推产业新城

　　华夏幸福 600340

　　研究机构：安信证券 分析师：万知,何益臻 撰写日期：2014-03-05

　　在美国硅谷建立中国高新科技孵化器:公司在香港设立的全资子公司环球产业投资有限公司在美国加州硅谷设立下属全资子公司CFLD(US)IncubatorServices,Inc.,经营除银行、信托以及加州法规允许经营的专业机构业务外的加州公司法项下允许从事的各种合法行为。此外,今年1月公司公告拟在北京设立华夏幸福产业投资有限公司,预计其将针对预孵化项目进行投资,鼓励孵化成功项目从海外归来入驻公司的园区。

　　企业孵化器作为一种提供一系列有针对性的资源及服务,支持初创或幼小公司成功发展的企业支持机构或政府支持新创科技型企业发展的政策工具。

　　国际化战略布局正式启动:美国硅谷从上世纪60年代中期以来,伴随着微电子技术,通讯技术,生物技术的发展,逐步成为美国重要的高新科技研发基地,生产基地。公司在硅谷设立高新科技孵化器,预计将和其自身园区形成有效的对接,为海外的技术创新成果转化提供全新的运作平台。

　　海外孵化器模式模式将长期利好于公司产业园区的发展:我们认为高科技产业孵化器的设立,标志着公司园区产业从被动转移向主动转移转变。一方面公司通过对孵化器及园区内企业的股权投资,长期分享优秀企业的成长,获得投资收益;另一方面,若海外企业归来入驻公司园区,不仅能直接为公司带来落地投资额的分成收益(公司园区招商引资收益为园区实际发生的落地投资额的45%),还能通过企业和园区的正反馈效应带来园区的发展升级。

　　以市北高新为例,其产业孵化器已累计入孵企业近百家,累计毕业企业超过20家,为公司涉足产业投资领域提供了优质的投资蓄水池。而华夏幸福的模式优于传统园区类企业,其还能获得企业落地投资额的分成收益,理应享受比传统园区类企业更高的估值。

　　买入-A投资评级,强烈推荐:公司产业新城聚焦核心城市圈战略,顺应了中国城市圈的发展规律,其在地产开发方面实现轻资产运行超级大盘,非地产业务、招商引资不断创新升级。将长期享受新型城镇化的改革红利,预计2013至15年EPS分别为2.02、3.10和4.50元,目前按2014年PE为6.4X,明显低估,给予2014年12XPE,6个月目标价37.2元。

　　风险提示:京津冀融合进度低于预期,房地产政策、货币政策大幅变化