首批民营银行牌照发放在即 概念股再迎“升”机

　　首批民营银行牌照的发放已经渐行渐近，业内普遍预期“两会”后将是重要时间窗。据业内人士透露，首批试点地区名单已经确定，浙江温州的民营银行入选。

　　“稳步推进由民间资本发起设立中小型银行等金融机构，引导民间资本参股、投资金融机构及融资中介服务机构。建立存款保险制度，健全金融机构风险处置机制。实施政策性金融机构改革。”这是3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中提出的2014年重点工作之一。

　　资深业内人士对《证券日报》记者表示，今年，在金融体制改革方面，民营银行的设立将率先取得突破性进展，随后，存款保险制度等也将会很快推出。

　　民营银行成为“两会”关注焦点。央行副行长潘功胜在其政协提案中建议，民营银行试点条件基本具备，应尽快启动试点工作。

　　此前，银监会主席尚福林撰文指出，引导民间资本参与现有银行业金融机构重组改制的同时，要试办由纯民资发起设立自担风险的银行业金融机构。但他同时强调，由于银行是高风险行业，试办由纯民资发起设立自担风险的银行业金融机构，要尊重规律，试点先行，探索经验，稳步推进。重点在于科学选择试点主体，做好试点制度设计，强调发起人资质条件，实行有限牌照，坚持审慎监管标准，订立风险处置安排，确保试点银行有一个新机制、新面貌。

　　分析人士认为，银监会试办由纯民资发起设立自担风险的银行业金融机构或刺激A股上市公司涉及民营概念个股走强：商超百货类企业主要有苏宁云商、友阿股份、大东方；服装类企业有报喜鸟、朗姿股份、百圆裤业、红豆股份、杉杉股份；快销类企业有九州通、克明面业、唐人神、凯乐科技、保龄宝、力帆股份；房企则有中关村、新华联，与之相关的基础建设类企业包括现代投资、江河创建、皖通高速、方圆支承、华西股份、东方雨虹、青龙管业、建研集团。另外，也不乏华联矿业、宝新能源等能源类企业，以及佳都新太、御银股份等材料设备类企业值得关注。

　　另外，银监会探索逐步放宽外资银行进入门槛，经营人民币资格条件以及分行营运资金要求，进一步支持上海自贸区和金融改革试验区的银行业改革。上海自贸区涉及参股金融机构的飞乐音响、华鑫股份、爱使股份及金丰投资有望获得资金的青睐。(证券时报网)

　　友阿股份：百货主业提供安全边际，类金融与O2O触发想象空间

　　研究机构：东方证券日期：2014-01-02

　　公司门店密集且聚客能力强，率先启动O2O业务或将成功：从海外百货公司如Macy和Nordstorm的成功实践来看，公司的线上系统已初步具备O2O三大核心要素：1、APP系统有动态导购功能；2、实体店可配送全渠道订单；3、统一线上线下的商品和库存。与国内首家联手微信实施O2O的天虹商场相比，公司在物流、购物、支付的闭环系统建设上处于领先地位。我们认为，公司本身即具备优秀的线下精细化管理能力，品牌与业态组合聚客效应强、能协调线上线下资源、区域内门店网络密集分布，随着线上O2O平台推出后获取优质移动互联流量入口，公司有望享受O2O策略带来的品牌、收入和和供应链效率多重提升的效果。

　　类金融产品快速增长奠定业绩稳定增长：公司凭借在长沙地区的垄断优势及充足现金流优势，旗下拥有小额贷款及担保公司。其中担保公司和小额贷款公司增速较快，未来不排除公司继续增资等。另外公司参股长沙银行，获得投资收益2500-3000万左右。预计综上公司类金融产品贡献净利润在1亿元左右，对应贡献EPS为0.178元，奠定公司业绩稳定增长。

　　上调目标价，公司投资建议为买入：公司因民营机制优越，管理层进取心较强，拥抱互联网的态度坚决，我们看好其依托自身在湖南地区的强势品牌、有竞争力的门店资源，以及率先购物中心化的战略储备，实现线上用户快速拓展，线下供应链优化，线上线下双向展示和营销带动销售，最终为百货零售主业的快速增长锦上添花。预计公司2013、2014年EPS分别为0.79、1.16元，我们按照2014年估值，扣除地产1.02亿的净利润，上市公司主业净利润为5.50亿元，EPS为0.98元。参照可比公司2014年动态估值12.58倍，我们认为稳健扩张及较高内生增长是公司远超于行业增长的重要因素，公司估值应享受一定溢价，给予2014年估值15倍，公司合理股价为14.7元，维持买入评级。

　　风险提示：下游消费需求不景气影响行业经营；九龙仓等新进入者造成商圈竞争环境恶化；电商平台培育进度低于预期。

　　御银股份：工行与邮储突破是金融IT国产化的行业性里程碑事件

　　研究机构：申银万国日期：2014-01-03

　　事件1：御银股份公告收到《中国工商银行2013年度全行自动柜员机项目/自动取款机(A-A)谈判意见通知书》，公司成为中国工商银行2013年度全行自动柜员机项目/自动取款机(A-A项)供应商，但尚未正式签订合同。

　　事件2：2013年12月25日，御银股份公告中标中国邮政集团公司2013年金融自助设备招标项目，预计中标金额约2亿元，同比增长73.5%。

　　根据媒体报道，银监部门在2013年12月全国银行科技大会上对国内银行设备国产化提出明确要求，尽力落实IT软件和硬件“在关键领域要使用国产设备，即使存在一些问题，也要坚持用，并在使用中逐步完善”。广电运通和御银股份是国产ATM/CRS的两大设计和制造商，但历史上尚未成为工商银行的主流供应商。广电运通的主要客户是中国银行、农业银行、交通银行，御银股份的主要客户是建设银行、邮储银行。御银股份公告入围工商银行，既标志着自身进入主流市场，又标志着监管部门对信息安全和IT国产化的关切与推动，成为金融IT国产化的行业性里程碑事件。

　　根据金融时报《2012年中国ATM市场发展述评》，2012年金融机构累计购买ATM设备10.07万台，工商银行占比10.92%，对应1.1万台。假设ATM/CRS平均价格为14万元，对应15亿元收入。假设御银股份占据20%份额，3亿元收入已达到2012年营收规模的40%。工行收入实现将在2014年。

　　邮储银行在操作系统、中间件、金融机具等IT细分领域的国产化努力较早，2013年12月24日、25日广电运通、御银股份分别公告中标邮储银行2013年金融自助设备招标的包1与包2、包2与包3。御银股份预计中标金额同比增长73.5%。快速增长预示客户对供应商质量与服务的肯定与倾斜。

　　预计2013-2015年收入为8.1、10.5、12.1亿元，净利润为1.4、2.2、2.7亿元，每股收益为0.18、0.28、0.36元，现价对应2014年市盈率19倍。2013年前三季度净利润与12年全年基本持平，利润弹性较高。维持“增持”评级。苏宁云商：三季度收入负增长，易购收入低于预期

　　研究机构：东莞证券日期：2013-11-04

　　三季度收入负增长，单季亏损：2013年1~9月实现营业收入801.43亿元，较去年同期增长10.65%；归属于母公司净利润6.25亿元，同比下滑80.42%；对应EPS0.08元。其中Q3单季度实现营业收入246.1亿元，同比下降2.5%，环比下滑13.14%；归属于母公司净利润0.44亿元，同比下降118.11%，环比Q2下滑144.93%。公司预告2013年全年归属于母公司净利润增长-70~-90%。

　　线上易购收入增速低于预期：报告期内公司线上业务收入161.72亿元(含税)，同比增长69.23%，增速低于预期。从最新披露的数据来看，国内B2C市场规模1624亿元，苏宁占有的市场份额(4.7%)落后于天猫、京东及腾讯，竞争格局严峻。而公司希望通过线上线下同价推广及第三方平台上线增加SKU吸引客流等战略措施暂时并未达到预期效果。

　　线下门店进一步整改，单季收入同比下降约10%。：三季度，公司新开常规店23家、乐购仕生活广场店1家、红孩子专业店2家，调整/关闭店面30家。线下门店依然朝4个大方向整改：2012年始公司对线下连锁门店进行了一系列的整改。关闭低效、无效社区店和不符合标准的县镇店；加大二三级市场战略布局；注重提升公司门店经营效率；推进“超级店+旗舰店+乐购仕生活广场”的门店组合。我们判断，公司三季度线下收入同比下降约为10%，乐购仕及EXPO超级店的全年单店销售额约为3亿，旗舰店全年单店销售额约2000万，精品店全年单店销售额约为6000万-1亿。

　　同价策略致使毛利率在低位徘徊：Q3单季度毛利率14.5%，环比Q2毛利率上升0.13个百分点，基本保持稳定。但整体来看，自公司实现线上线下同价战略后，毛利率处于低位是业绩下滑的一大主因。报告期内公司综合毛利率为15.21%，较去年同期下降3.48个百分点。公司寄希望于后期通过差异化采购能力增强，进一步提高自主产品占比提升毛利率。但我们认为，同价策略的实施对传统渠道价格体系影响深远，遭遇阻碍较大。

　　联手弘毅收购PPTV：公司于近期联手弘毅投资于4.2亿美元收购PPTV，交易完成后公司持有PPTV44%的股权，成为其第一大股东。我们认为收购给公司带来的影响：公司在流量上一直落后于竞争对手，而目前流量的获取成本也越来越高。根据艾瑞咨询的数据显示，2012年以来PPTV的全平台月度活跃用户数超过3亿，此次收购将为苏宁带来巨大的流量和粘度很高的用户群体。

　　参考阿里系的营收结构，广告是主要的收入来源之一。首先，公司的自营部分一贯与供应商保持良好的合作关系，公司在9月开放平台上线后更是有大量的第三方商家资源，而PPTV在PC端及移动端拥有海量活跃用户，能较易地实现转化。另外，公司可以透过PPTV的视频导购及用户导入收集顾客消费习惯的数据，为顾客提供精准的营销和个性化推送。预计公司广告业务未来发展的潜力巨大。投资建议：目前来看，公司的线下实体店增长在目前整体的宏观环境下短期已经难以恢复曾经的高增长，未来公司的主要增长点将主要集中在易购上面。电商目前正处于混战时期，竞争压力逐步加剧，公司面临挑战巨大。公司正经历痛苦转型，业绩压力较大。但从另一角度看，公司长期竞争力在于对供应链整合、云服务、POP平台以及物流体系的建设，现阶段公司仍处于互联网零售转型的投入探索期，随着O2O模式优势的体现，开放平台带来SKU数量的不断增加以及物流系统的持续投入带来用户体验的提升，将推动苏宁互联网零售模式逐步成形，销售收入的增长以及效益的提升也将在后期逐步体现出来。预计2013/2014年公司EPS为0.06/0.08元，考虑到苏宁目前处于业绩低谷但云商模式的发展进程中仍有不少看点，另外，苏宁易购主要竞争对手京东商城及阿里系目前均面临发展困境，易购有望基于此获得销售额的提升，且未来仍有不少催化剂，维持公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示：公司新开大体量门店培育期较长，将带来业绩不确定风险。苏宁易购发展低于预期，百货化进展不利带来的经营风险。建研集团巨轮股份筹办民营银行

　　民营银行之热还在A股中延续。12月9日晚间，建研集团  （002398 股吧,行情,资讯,主力买卖）、巨轮股份  （002031 股吧,行情,资讯,主力买卖）均宣布将参加民营银行的筹建，其中前者已经确定以3000万元参股商汇银行；后者则尚未确定具体标的，股票也宣布明起停牌。

　　建研集团的公告显示，公司拟以自有资金3000万元参股商汇银行。商汇银行拟注册资本为10亿元，其中公司拟占注册资本的3%；其余97%计97000万元由其他股东投入；同时，公司同意按拟出资额3000万元的2%入股，主要用于推动商汇银行成立的厦门商汇联合投资股份有限公司。

　　公开资料显示，商汇银行系采用发起设立方式，注册地址位于厦门市，目前设立商汇银行的发起人(筹建主体)将在股东申报材料审核后确定。

　　而巨轮股份则只是在公告中表示，正在筹划非公开发行股票及筹办民营银行事宜，将于10日开市起停牌，并最迟不晚于11日公告并复牌。

　　据不完全统计，A股市场已有超过30家的上市公司发布了参股民营银行的公告。如在日前召开的2013中国环保上市公司峰会上，全国工商联环境商会和桑德环境大股东桑德集团就倡议，发起成立专注于环保产业的绿色民营股份制银行，银行拟注册资本将在50-60亿元。

　　格力电器：2013年实现百亿盈利目标无虞

　　研究机构：招商证券日期：2013-11-01

　　Q3盈利超出市场预期，全年百亿利润目标无虞。Q3渠道库存回补引发内销出货增长加速。盈利能力持续提升显公司卓越定价能力。财报显示企业资产质量良好，公司经营继续向好。若市场风格偏好，Q4估值切换行情值得期待。

　　Q3业绩超出市场预期，全年100亿利润目标无虞。2013年前三季度实现营业收入878亿元(+14.6%)，归母净利润75.8亿元(+42%)，对应EPS2.52元，超出市场预期。其中，Q3单季度营业收入349亿元(+22%)，归母净利润35.6亿元(扣非后同比+30%)，均较上半年提速。毛利率大幅提升带动净利润增长是主要原因，非经常性损益增加主要来自开展远期结汇等外汇业务产生公允价值变动收益4.7亿。全年达成100亿利润目标应无虞。

　　Q3内销收入增长环比改善明显，出口业务略增。我们估计Q3单季内销收入增长25%+，出口略增。5-7月酷热天气，前期渠道库存压力释放较为彻底，为8-9月内销出货加速增长奠定基矗估计中央空调保持30%+增长，预计全年实现百亿销售收入。空调行业步入平稳增长周期，精品生活家电成为公司未来战略重心之一，预计全年或实现15亿元以上销售目标。

　　盈利能力持续提升，Q3单季创历史新高。33.3%的毛利率和10.1%的净利率水平均为单个季度的历史新高。产品售价的上行与原材料价格的下行可视为盈利能力提升的理由，折射的却是行业较为和谐的竞争格局和龙头企业出色的定价能力。期间费用率21.9%，同比小幅上升。

　　资产质量良好，企业经营继续向好。其他流动负债244亿，较年初增长87亿，反映出销售费用计提充分且企业盈利向好。存货水平大幅下降，预收账款208亿，虽同比-8%，但绝对值仍处于历史相对高位。

　　盈利预测与投资评级。预计2013-2015年EPS分别为3.33、3.90和4.50元，当前股价对应2013年9.3xPE，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：市场风格因素、地产景气下行风险

　　宝新能源：进军民营银行，电力金融双核驱动

　　研究机构：招商证券日期：2013-10-25

　　一、事件：

　　10月22日，梅州市人民政府已正式向广东省金融办推荐宝新能源为梅州市发起设立民营银行的民营企业，并要求公司做好相应筹划与准备。

　　10月23日，公司收到梅州市工商行政管理局转发的《公司名称预先核准通知书》，公司拟筹建设立的民营银行的名称“广东客商银行股份有限公司”(以下简称“客商银行”)已获广东省工商行政管理局的预先核准。该名称保留期至2014年4月22日。该名称经公司登记机关设立登记、颁发营业执照后正式生效。

　　二、评论：

　　1、加快战略调整，打造电力金融双核驱动今年以来，公司从长远的角度及时调整了自身的发展战略，一方面收缩战线，逐渐退出房地产开发和施工建筑领域，另一方面，集中公司优质资源，做大做强新能源电力核心业务，陆丰甲湖湾能源基地开发顺利推进，同时，金融业务有条不紊的展开，逐步形成了电力、金融双核驱动的发展格局。

　　2、拟发起设立民营银行，金融业务蒸蒸日上公司目前金融业务初具规模，参股南粤银行(10.5%)、长城证券(1.7%)和国金通用基金(19.5%)，目前，南粤扩张迅猛，业绩及分红快速增长，同时，国内证券公司纷纷加快上市步伐，公司金融业务蒸蒸日上。

　　本次发起设立民营银行，是公司战略转型的重要一步，也是广东省金融改革的重要环节。根据报道，目前已向广东金融办正式提交民营银行申请的有六家左右，包括香江集团、金发科技、美的集团、宝新能源以及以佛山市工商联名义等牵头的两家工商联单位。

　　与此同时，公司在申请后短时间内就获得《公司名称预先核准通知书》，体现了广东省的支持和公司的重视。公司发起设立的民营银行暂定名为广东客商银行股份有限公司，根据公司的初步的想法是“立足梅州，深耕广东，放眼全国，吸引全球”，并不局限于梅州本地，而是想打造一个全国性的银行。我们认为，公司本次进军民营银行，具有非常重要的战略意义，不仅会给公司带来丰厚的业务回报，也是公司业务转型和走出广东的大手笔。

　　3、现金流充足，电力金融齐头并进截至9月底，公司现金及现金等价物余额18.4亿元，现金流非常充足，公司在发展电力核心业务的同时，不影响金融业务的发展。

　　公司电力业务未来的发展核心，集中在陆丰甲湖湾能源基地建设，该基地规划近1000万千瓦的电力项目，其中，一期2×100万千瓦燃煤机组已经拿到国家发改委路条，预计到2015年末，公司装机规模将由目前的152万千瓦增长至357万千瓦。

　　我们认为，公司电力金融齐头并进，甲湖湾能源基地将推动公司中期业务的高速发展，而金融业务将为公司长期发展奠定坚实的基矗

　　4、维持“强烈推荐”评级

　　我们测算公司2013~2015年每股收益为0.74、0.65、0.69元，我们认为，公司是典型的高成长绩优股，未来装机规划宏伟，成长明确，公司本次进军民营银行，将大幅提升公司未来发展的想象空间，我们看好公司的发展，维持“强烈推荐”投资评级，目标价6.5元。

　　5。风险提示：具体进程滞后，动力煤价格大幅反弹，电力市场持续低迷，金融市场持续低迷。

　　正泰电器：三季报略超预期

　　研究机构：东方证券日期：2013-10-31

　　投资要点

　　三季度业绩略超预期，第一期股权激励进入行权期。前三季度公司实现营收85.66亿，同比增长10.29%，营业利润14.44亿，同比增长19.76%，归属上市公司股东的净利润11.01亿，同比增长20.94%，EPS为1.1元。第三季度公司实现营收31.51亿，同比增长15.97%，环比下降5.78%，归属上市公司股东的净利润4.39亿，同比增长26.92%，环比增长4.53%，EPS为0.44元，三季度业绩略超预期。公司股权激励第一期行权条件满足，股票期权拟行权366.825万份，股票增值权拟行权5万份，行权价格为20.04元。

　　第三季度收入同增16%，环比大幅提升9%，毛利率31%，环比增加1%。公司第三季度收入同比增长16%，环比提升9%，带动前三季度收入同比增长10%，收入逐季加速的趋势确认，预计全年收入增长13%以上。前三季度综合毛利率为30.33%，同比增加1.65%。第三季度毛利率为31.21%，同比增加0.11%，环比增加0.99%。今年以来大宗商品价格持续低位，很大程度对冲了产品价格的调整，同时公司生产效率提高、规模效应等也降低了生产成本，整体毛利率依然出现回升的态势。

　　新产品和新客户拓展提升销售费用，管理费用控制良好彰显优秀企业本色。前三季度公司发生销售费用4.42亿，同比增长17.54%，销售费用率为5.17%，同比增加0.32%；管理费用6.25亿，同比增长6.09%，管理费用率为7.3%，同比减少0.29%。第三季度公司发生销售费用1.56亿，同比增长9.29%；管理费用2.34亿，同比增长9.61%。因为新产品推出、新的行业用户开拓，销售费用增长略快，管理费用率持续下降，彰显优势企业特质。

　　账期未到净现金流入较少，预计四季度会明显改善。前三季度经营性现金流净流入0.05亿，去年同期净流入11.77，同比下降99.54%。应收账款为20.14亿，同比增长42.05%，应收票据为19.33亿，同比增长87.38%。主要是因为旺季公司适当放宽账期和账期未到未形成现金流。存货为11.12亿，同比增长12%，预收款1.3亿元，同比增长7%。由于预付购买材料和设备，预付账款1.39亿，同比增长216.41%。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.53、1.84、2.18元，考虑到公司的品牌优势和竞争力，参考可比公司估值，考虑到估值切换，给予2014年20倍PE，对应目标价37元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　铜价大幅回升、经济持续下滑。

　　东方雨虹：销量、毛利率环比提升，业绩略超预期，维持买入

　　研究机构：申银万国日期：2013-10-30

　　2013年三季度单季净利润同比增长124%，业绩高于预期。13年前三季度实现营业收入27.8亿元，同比增长32%；归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比增长98%，折合每股收益0.67元，高于之前预期0.61元。三季度单季收入、净利润分别为11.1亿元和1.28亿元，收入同比环比分别增长34.3%和基本持平，净利润同比环比分别上升124%、43%。2013年前三季度毛利率为33.3%，同比增长3.4%，环比增长0.8%，三季度单季毛利率为34.5%，同比环比分别增长3.4%和0.7%。

　　毛利率提升以及销售费用下滑是三季度净利环比提升主要原因。我们发现三季度单季收入环比基本持平，但最终净利环比增长约43%，绝对额环比增加约4050万元。我们认为，毛利率的提升以及销售费用下滑是主要成因，其中毛利率提升0.8%影响约1000万元，销售费用单季环比下滑1.1%，提升业绩约1200万元，再加上营业外收入环比新增近500万元，整体三季度单季业绩环比提升43%。我们认为公司规模效应以及内控的不断提升带来的毛利率提升以及费用下滑将会是一个中长期的效应，未来或将持续。

　　主业结构转型、布局不断扩张推动公司进入稳定高速增长期。公司公告，出资总计5000万元设立昆山花桥东方雨虹投资有限公司，主要经营防水材料的研发、销售及安装等业务，进一步扩张公司在江苏地区的覆盖力度，同时我们认为，公司业务、下游客户的两大转型以及渠道的下沉深化为公司中长期稳定快速发展奠定了坚实基矗我们认为公司业绩高速增长主要是上半年地产商合作增长稳定，工程同比需求转好，从而导致各渠道销量略超预期。

　　上调2013-2015年公司EPS至1.03/1.55/2.15元(原为0.95/1.48/2.03元)，维持“买入”评级。考虑到公司整体销量略超预期，同时通过后续增发项目以及未来不断规模布局扩建后公司龙头优势将进一步得到彰显，我们上调13-15年销量5%-10%，同时由于考虑到环氧乙烷价格仍将保持低位，上调14-15年涂料毛利率约2-3%，维持评级为“买入”。我们预计13年全年业绩为3.7亿元，折合EPS约为1.03元。