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　　安洁科技:股权激励改善公司治理、提高业绩可预测性

　　安洁科技 002635

　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2014-01-23

　　事件描述

　　公司公布了限制性股票激励计划(草案),拟向53名激励对象授予总量不超过120万股的限制性股票,其中首次拟授予108万股,预留12万股,首次授予价格为每股19.01元,为最近收盘价的48.76%

　　投资要点

　　实施股权激励有助于完善公司治理,也显示出控股股东的共赢精神。公司主要为苹果等顶级消费电子品牌做配套,这些客户不但对于品质要求苛刻,还需要公司具备持续创新研发能力,公司关键管理人员或技术人员的流失,可能会对公司的产品质量或新品研发造成不良影响,并使公司的信誉蒙受损失。本次5名董事和高管、48名中层管理和关键技术人员获得激励,有助于提高公司核心员工队伍稳定性,为公司持续快速成长提供人力资源保障。

　　业绩考核指标传递出公司持续快速发展的信心,有助于消除市场疑虑。与德赛等其他苹果供应链公司相比,安洁公司供应料号众多,而单个料号价值不高,也因此业绩更难准确预测。从过往来看,随苹果出货节奏和公司供应料号的波动,公司季度业绩也会有剧烈波动。本次业绩考核指标设定为,相对于2013年,2014-2016年扣非净利润增长率分别不低于25%、72%、105%,三年复合增长率27%,有助于打消市场对于公司业绩长期难以预测的疑虑

　　预计激励成本对盈利影响有限:公司初步预计2014-2016年激励费用为672万、159万、46万元,预计对2014年业绩的影响在3%以下。

　　继续推荐买入:我们继续看好2014年苹果创新,同时随着4G网络的普及,iPad也有望绑定运营商流量套餐,扩大应用场景,公司有望显著受益苹果创新和4G应用驱动下的出货量增长和单台价值的提升,继续推荐买入

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.82、1.33、1.86元,采用绝对估值法,得出公司合理目标价45.42元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　新股批量上市,可能导致电子行业估值整体下移;从过往看,公司占苹果份额稳定、单台价值稳步提升,但仍不排除未来份额或单台价值低于当前预期