热点主题机会串烧移动互联 7只股机会需握牢

　　乐视网：平台优势明显，有望成为视频领域的腾讯

　　我们的分析与判断

　　(一)超级电视带动品牌效应，视频广告继续高速成长

　　公司报告视频平台广告发布业务维持高速增长，同比增幅超过100%。我们认为公司超级电视业务，通过价格优势冲击整个传统家电市场的同时，给公司本身的广告业务带来极大的品牌效应。

　　公司已经摆脱传统视频网站通过不断购买新影视内容版权来吸引流量，进而带动广告销售的模式。超级电视的市场品牌，已经给公司带来远超传统视频网站的CPM单价。我们预期今明2年公司的网络视频广告业务快速发展，未来会成为行业龙头优酷土豆(13年广告营收超30亿)的有力竞争者。

　　(二)TV业务终端销售放量，超级电视迎来爆发性增长

　　公司“乐视TV？超级电视”系列产品正式销售，三款超级电视多个月份占据同尺寸品牌和机型的销量冠军，成为电视机行业最畅销机型，将对公司的整体营收产生积极的推动作用。我们认为未来随着公司供应链的逐步完善，销售规模的持续放大，TV终端销售的规模效应可能带来硬件业务利润率的逐步健康上升。可以预见未来2年将是公司超级电视业务爆发性增长的时期。

　　(三)平台地位主导强势收购，产业链布局日趋完善

　　2013年是公司的收购元年，花儿影视的收购只是公司在完成平台及生态系统布局后，开始贯通产业链，向内容cp延伸的第一步。可以理性的预计到，公司依托于中其网络视频与智能OTT终端的平台优势地位，将逐步收购各种在其视频产业链可变现其流量和用户资源的cp与sp。我们相信公司的战略将再度将腾讯的平台到内容的故事复制到网络视频领域。

　　估值、投资建议与主要风险

　　我们预计公司2014-2015年网络视频广告和智能电视终端两大核心业务将放量增长，EPS分别为0.44元和0.56元，同比分别增长35%和26.5%(营收增长会大幅超越净利润增长)，对应PE分别为111X和87.5X。考虑到公司进入战略性外延扩张期，我们认为当前股价包含了市场对公司后续收购较强的预期，重申长期“推荐”评级。

　　主要风险：OTT面临新的政策管制风险(银河证券)