天然气发展有望提速 三领域享饕餮大餐(附股)

　　　　金洲管道：大订单贡献力度减弱 3季度环比下滑

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2013.10.28

　　金洲管道今日发布2013年3季报，报告期内公司实现营业收入25.28亿元，同比增长4.71%；营业成本23.16亿元，同比增长3.87%；实现归属于母公司所有者净利润0.92亿元，同比增长21.78%；按最新股本计算，实现EPS为0.21元。

　　其中，3季度公司实现营业收入8.39亿元，同比下降3.63%；营业成本7.73亿元，同比下降4.32%；实现归属于母公司所有者净利润0.29亿元，同比增长9.96%；按最新股本计算，3季度实现EPS0.07元，2季度EPS为0.09元。

　　大订单贡献力度减弱，3季度环比下滑：由于公司采用成本加成的定价销售模式，在主要原材料钢材季度均价环比小幅下跌的情况下，我们预计公司3季度平均销售价格环比跌幅也非常有限。因此，公司3季度营业收入环比下降16.67%的主要原因可能在于"坦桑尼亚管线"大订单相对集中在2季度交付，3季度销量环比有所下降所致。与此同时，高毛利率的油气输送管大订单贡献的弱化也使得公司盈利能力环比有所下滑，公司综合毛利率由2季度的8.18%下滑至3季度的7.90%。因此，大订单贡献力度减少使得3季度营业收入下滑与盈利能力下降是净利润环比下滑的主要原因。而部分资产减值转回则缓解了3季度业绩的环比降幅。

　　另外，公司3季度投资收益为-0.01亿元，环比2季度的0.03亿元有所下降，主要是联营企业中海石油金洲管道有限公司本期经营收益下降所致。

　　随着公司主营业务的逐步增长，公司预计2013年净利润同比增长20%~50%，据此按最新股本推算，4季度EPS为0.07元~0.14元。

　　油气输送领域景气持续，产能释放带来龙头公司业绩增长。中长期内油气输送领域的需求将延续景气态势，公司油气输送用管产能包括20万吨螺旋焊管、已投产的募投项目8万吨ERW直缝焊管、12万吨张家港株江JCOE焊管，随着募投项目的逐步投产，公司产能还将进一步扩大。作为民企龙头，产能优势将在景气的市场需求中表现明显，提升公司整体盈利水平。

　　预计公司2013、2014年EPS分别为0.30元和0.35元，维持"谨慎推荐"评级。