八券商看市：市场不确定性增加 关注医疗LED主题

　　瑞银证券：“次新”主题是下一个亮点

　　短期市场或仍旧偏弱，但未来预计仍有结构性行情

　　首先，成长股表现的第一个条件—经济保持相对稳定的假设尚未出现动摇；其次，成长股表现的第二个条件—流动性也没有出现趋势收紧的态势；我们认为只要没有看到这两个条件出现迅速恶化的拐点，未来市场仍需关注结构性行情，但短期仍然需要等待风险的释放。

　　传统老主题上涨最快的时候可能已经过去

　　一方面，这些老主题2013 年涨幅过大，已经完成了从“黑马”股到“白马”股的转换；另一方面，市场对这些老主题的认识逐步提升，会使得股价上涨动力从“提估值”转向“看业绩”；此外，由于市场过去预期过高，因此业绩超预期的概率不是很大；更为重要的是这些老主题自身行业增速虽然仍然较高，但行业增速却在下降。

　　风险期过后，建议关注“次新”主题

　　首先，市场对次新主题有一定的了解和认可度；其次，近期市场开始出现印证行业景气的催化剂或者事件；最后，这些“次新”主题由于看点来自于新领域或者新项目，因此，短期内市场对这些主题的业绩容忍度应会相对较高。我们认为只要未来能看到新的订单或者新的项目，市场就会给予更高的估值。

　　我们建议关注例如医疗服务，信息安全相关、LED 等主题

　　我们短期仍然建议投资者相对谨慎，警惕3、4 月可能出现的包括针对影子银行的调控政策、两会后市场偏弱的历史经验以及新一轮IPO 发行节奏明确、年报季报业绩低于预期的风险；我们相信此后市场仍将会有结构性行情，之后，建议投资者关注次新主题，例如医疗服务，信息安全相关的软硬件、LED等。

　　中信证券：维稳行情结束防御意义上升

　　外需下行趋势明显，内需下行即将确认。由于季节效应与去年热钱流入的基数影响，2月出口负增长与贸易逆差不必过度解读，剔除这两个因素后，2013Q4至2014M1~M2的进出口总额增速从8.3%降至6.4%，下降1.9pct，呈缓慢回落态势，其中出口下行更明显，顺差收窄对一季度GDP增速有负面影响；另外，2月下旬以来出现的人民币汇率波动对进出口的影响还有待观察。另一方面，2月国内实体同比数据可能显示生产稳健，投资略弱，消费符合预期。整体上，2014Q1将确立经济下行趋势，Q2会确定经济下行幅度，且目前2014Q2的GDP同比预期7.32%有进一步下修可能。

　　2月CPI同比为全年低点，后续将缓慢上行。2014M2CPI与PPI数据基本符合市场预期，虽然经济疲软影响物价上行，PPI全年走势较弱，同比保持负增长；但是，CPI同比未来上行的概率依然较大：一方面，猪价明确位于周期底部，未来食品价格周期性上涨确定性高；另一方面，2014Q2经济下行压制下，非食品CPI环比回落幅度有限；另外，翘尾因素2014M3开始明显上行：CPI同比在2014M2的2.0%的水平是全年低点，后续缓慢上行，在M5~M7的达到年内峰值。

　　不宜对流动性过于乐观。上周央行正回购低于市场预期，流动性处于宽松的水平。但是，我们依然强调不宜对宏观流动性过分乐观，3月将是偏松宏观流动性的尾声，宏观流动性不确定因素将加强，首先，热钱流出的趋势愈发明显：上周EPFR全球基金流流出中国股市超过5亿美元，接近去年5~6月时的高点，同时NDF隐含的人民币升贬值预期开始发生反转，这意味着热钱的方向可能已经开始发生反转；其次，通胀见底回升，管理层对增长容忍度提升，货币政策风格大转换的背景下，货币政策不具备长期宽松条件。另外，IPO再开渐行渐也会影响市场对股市流动性的预期。

　　关注2014年财政预算投入预期兑现。政府工作报告对2014年经济政策基本定调和定框架后，本周依然建议围绕“两会”舆情，紧扣政策方向把握主题机会，具体思路建议从改革先行、优先规划与财政投入三方面切入，且本周建议重点关注“两会”后期公布的2014年财政预算中支出端驱动的财政重点投入主线：包括农业、民生(环保、公共服务、安居工程)、国家安全、中西部基建等。

　　投资建议：维稳行情结束，防御意义上升。一方面，虽然上周有超日债事件的冲击，稳中有变的政府工作报告也仅是基本兑现了市场前期预期，但“两会”政策风格整体以稳为主的背景下，市场总体运行趋势符合我们3月报中“短期企稳”的判断。另一方面，经济下行趋势陆续被实体经济数据证实，流动性不确定性提高，信用风险阴霾难散压制股市风险偏好，而IPO再开渐行渐近：随着“两会”结束，这些驱动A股进入下跌通道的因素作用逐步明显，我们认为维稳行情将逐步结束。

　　配置建议：重视防御，游击主题。配置上维持3月报观点，建议偏重防御和主题两条主线。首先，维稳行情结束的大背景下，防御的意义上升，建议控制仓位，并关注大消费(品牌服饰和景区等)和电力公用等确定性较强的板块。其次，主题上则建议重点关注财政预算兑现驱动的主线，包括国家安全、农田水利、环保、公共服务、保障性安居工程等。再次，选股难度加大的大环境下，关键还是要自下而上挑选出业绩较好、成长或转型空间大的个股，构建出风险波动和收益匹配度较好的投资组合。

　　瑞银中国：春节因素和去年出口高报导致出口下跌

　　瑞银中国今日发表研究报告，对中国经济做了点评。瑞银认为，中国二月出口大幅下滑，主要受春节和去年出口高报的拖累，而2月份进口增速超过10%，表明中国内需依然坚挺，在2月，中国贸易收支逆差高达230亿美元，但央行可能低估了贸易渠道之外的外汇流入，这也导致了银行间市场利率远低于市场预期。瑞银预计，受益于美国和欧洲需求复苏，2014年中国出口将会回升，但年增速可能低于10%。

　　以下为研报全文：

　　春节因素和去年出口高报导致出口下跌

　　2月出口同比大幅下降18%，远低于预期(彭博调查均值7.5%，瑞银预测-5%)，且对所有主要市场的出口均无一例外地下跌。由于1月出口远强于预期，此前市场上很多人预测2月出口也会如1月那样较为强劲。但在我们看来，今年春节时点比去年提前，这大大影响了1月和2月的出口数据、且影响方向相反(参见2月13日的报告《1月进出口均强于预期，但需谨慎解读》，以及3月3日的报告《市场对增长是否担忧过度——2月宏观数据前瞻》)。这些都说明我们应当将1、2月的数据合并考察，或者更可取地，等待之后更详实的数据进行验证、不急于下结论。

　　1-2月合并的出口额同比下降2%。然而，考虑到2013年上半年出口高报现象严重，该数据可能低估了中国出口的真实状况。例如，对香港的出口同比大幅下降21%，而在剔除去年出口高报的影响之后则大幅增长19%。在剔除出口高报的影响之后，我们估算以美元计价的总出口同比增长5%(图1)，而12月出口在调整后则同比增长7.5%，这显示出口活动略有放缓。与最近主要港口的外国集装箱吞吐量表现相符，我们估算的1-2月实际出口量同比增速也从2013年四季度的12%放缓至8%。

　　与中国出口从2013年末开始放缓类似，韩国和台湾地区的出口增速在1-2月均出现了放缓。这在一定程度上可能反映了气候异常造成年初美国实体经济活动低迷(例如1-2月的ISM制造业指数均值从12月的56.5下滑至52.3)，以及欧洲经济增长势头小幅回落(如德国IFO商业预期指数在2月出现下滑).

　　进口保持稳健表明内需依然坚挺

　　另一方面，2月进口保持稳健，同比增速超过10%(瑞银预测3%，彭博调查均值7.6%)。我们估算的实际进口量在1-2月间保持稳定增长，其中自G3国家的进口增速较高(同比增长16%)。飞机和谷物的进口尤为强劲，我们在对这些项目进行调整之后，2月份进口增速为更温和的8.5%。汽车和电子产品的进口增速也比较快，这或许预示着未来加工贸易出口将有所好转。

　　相比之下，随着1月份节前补库存告一段落，2月从主要大宗商品国(如澳大利亚、巴西、俄罗斯、印度)的进口均有所放缓。2月份铁矿石和铜的进口增速均明显回落，显示用铁矿石和铜作为抵押物的融资活动可能已有所消退。当国内信贷环境收紧时，钢厂和贸易商可能会利用这类活动获取低成本的短期融资。而鉴于最近人民币汇率波动升高，且大多数主要港口的库存已达最大容量，我们认为这类融资活动可能已开始消退。

　　贸易赤字或许可以解释节后人民银行为何没有回收足够的流动性

　　由于出口大幅下滑、而进口保持坚挺，贸易收支由顺差转为高达230亿美元的逆差。虽然之前也出现过春节因素导致的贸易逆差(2012年2月出现过320亿美元贸易逆差)，但这或许可以解释央行在节后为何没有回收足够的流动性。虽然贸易赤字较高，但央行有可能低估了贸易渠道之外的外汇流入，因此回收流动性力度不够，导致银行间市场利率远低于之前水平和市场预期。

　　我们预计未来出口仍将复苏，不过有下行风险

　　展望未来，受益于美国和欧洲需求复苏，我们仍然预计2014年中国出口将会回升。然而，由于人民币兑主要贸易国家和主要竞争国家的货币持续升值，中国出口复苏的幅度可能低于以往，年增速可能低于我们目前预测的10%。不过现在下结论还为时过早，我们仍需等待之后几个月的数据验证。

　　


　　银河证券策略周报：依旧是主题时间

　　上周信息丰富，两会开幕，2014年各项经济目标确定，超日债违约，正回购加码。市场相对平稳，上证综指周涨1.61点、涨幅0.08%，收2057.91点。创业板指数上涨25.72点，涨幅1.79%，收1460.61点。受“双向调控”表态影响，市场对地产板块的负面预期有所变化，行业大涨3.28%，其他表现突出行业包括通信、食品饮料、纺织服装等。热点主题则集中在传感器、充电桩、民营医院、在线教育、智能物流、油气改革等方面。

　　展望本周，2月经济数据即将公布，由于PMI数据较差，市场已包含增速放缓的预期，但看幅度是否超出预期。本周有1600亿元正回购到期，预计央行将继续正回购回收流动性，净回笼规模不会太大。本周仍是两会时间，相关政策的讨论均会反应在市场上，依旧是主题时间，关注军工、环保、国企改革、养老产业。另外，马航空飞机“失联”短期将对航空机场、旅游板块及相关设备制造商产生不利影响，预计这一事件将加强中国在南海的军事存在，对航空军工、海洋装备、通信导航板块产生明显影响。

　　2014年GDP增速目标7.5%左右。3月3日两会开幕，政府工作报告将2014年GDP增速目标定在7.5%左右，而不是过去的7.5%，“左右”是一个区间，7.3%、7.4%也可以接受。去年底李克强总理强调7.2%以上不会出现大的失业问题，7.2%就是底限。我们认为经济将继续回落，但是不会有很大的风险。本周即将公布2月份经济增长、物价、投资、消费等数据，由于制造业PMI数据较差，市场已预期经济增速放缓，但看幅度如何，传统周期股依旧缺乏机会。

　　超日债违约，“风险”的确是有风险的。3月4日晚，*ST超日发布公告，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付人民币400万元。超日债违约属于个别事件，短期内信用债违约大规模爆发的概率不大。违约事件本身向市场传达“风险”的确是有风险的，将逐步改变过去流动性主要决定信用债收益率的现象，有利于信用利差真实反映经济变化、发债主体的资质差别。刚性兑付的打破，有助于无风险收益率回归正常。

　　正回购加码，流动性依然相对宽松。上周央行继续正回购，共进行了780亿14天和1000亿28天正回购，中标利率分别为3.8%、4.0%，正回购的期限拉长至28天，央行对于流动性的锁定期拉长。态度依旧是回收资金，但力度在市场承受范围内。上周正回购到期1080亿元，央行净回笼700亿元，净回笼规模下降，银行间资金价格继续回落。目前1天、7天回购利率分别在2%、3%以下，14天、21天、1月回购利率降至4%以下。本周有1600亿正回购到期，预计正回购仍将加码，但净回笼规模不会太高。

　　马航飞机失联，预计中国在南海的军事存在将增强。3月8日，一架自吉隆坡飞往北京的马来西亚航空航班号MH370的波音777-200飞机与地面失去联系。“失联”地点位于南海马来西亚与越南海域交界处，“失联”之后较长时间内无准确消息。我们认为“失联”事件短期内将对航空机场、旅游板块及相关设备制造商造成不利影响，同时事件后各方的应对表明中国海洋力量、空中力量仍有待加强，预计这次事件将会加强中国在南海的军事存在，对于航空军工、海洋装备、通信导航等板块产生明显影响。

　　方正证券策略周报：方向选择“两会”后

　　A 股市场分析：

　　上周五市场冲高回落，最终大盘以下跌1.67 点收盘，跌幅为0.08%，报收于2057.91 点。当日，两市总成交量为2158.3 亿元，较上一交易日减少64.3 亿元。收盘时，两市共24 只股票涨停，1 只跌停，跌幅超过大盘跌幅的个股占当日开市家数的60.48%。从各板块的表现来看，上周五下跌的板块多于上涨的板块，其中涨幅居前的主要有医疗保健、石油、智能汽车、核电核能、公共交通、有色、钢铁、电气设备、文教休闲、酿酒、医药等；而跌幅居前的板块主要有次新股、互联网、电信运营、多元金融、地产、保险、日用化工、水利、在线教育、水利、农林牧渔等。

　　以“两桶油”为代表的权重股的上涨一度带领上周五市场快速冲高，但是与以往多次“二八格局”类似，随后市场逐步走低，个股受到拖累，权重股上涨屡屡引发市场回落说明当前市场不具备风格转换的条件。我们认为市场风格的转换取决于刺激性政策的出台，但从目前政策态势以及两会释放出来的信号来看，虽然政策的主基调依旧以稳为主，但是政府对经济下滑的容忍度也有所提高，今年政府工作报告中的“7.5%左右”比去年政府工作报告中的“7.5%左右”更为宽泛。周末期间公布了CPI 等重要经济数据，其中CPI回落至2.0%，与一致预期基本持平，当前通胀压力不大；PPI 为-2.0%，略低于一致预期，局部反应出经济面临下滑压力；出口增速大幅下滑至-18.1%，远低于一致预期，但由于存在季节性因素，单月数据尚不足以反应出全年外贸形势。综合而言，周末公布的经济数据偏于负面，而目前刺激性政策出台的可能性尚不大，因此资本市场存在一定的压力，但是在政策主基调依旧以稳为主的情况下，对于两会期间和两会后市场走势也无需过于悲观，我们认为后市主题性投资机会还将层出不穷。

　　外盘评述：

　　上周五，美国股市收盘涨跌不一，标普指数再创盘中与收盘新高，美国2 月非农就业数据大超预期。经济数据面，美国劳工部宣布，美国2 月非农就业人数增加17.5 万，高于市场预期，2 月失业率从6.6%攀升至6.7%，此前市场预计2 月非农就业人数将增加14 万、失业率将下降至6.5%。美国商务部的报告显示，今年1 月份美国季调后的贸易赤字从去年12 月上修后的390 亿美元微升至391 亿美元，好于经济学家平均预期的397 亿美元，经通胀因素调整后，1 月贸易赤字从12 月的492 亿美元降至385 亿美元。同时，周四(3 月6 日)，美国总统奥巴马与俄罗斯总统普京再次召开电话会议，奥巴马概述了通过外交途径解决乌克兰危机的方案：俄罗斯从乌克兰撤出军队；允许保证国际社会进入乌克兰以保护乌克兰所有民众安全的权利；美国愿意与俄罗斯、乌克兰和国际社会开展直接对话。市场表现方面，道琼斯工业平均指数上涨30.57 点，收于16,452.46 点，涨幅为0.19%；标准普尔500 指数上涨0.99 点，收于1,878.02 点，涨幅为0.05%；纳斯达克综合指数下跌15.90 点，收于4,336.22 点，跌幅为0.37%。

　　操作策略：

　　上周“两会”召开，政府工作报告内容基本符合预期，除主题性投资活跃外，对系统性投资影响有限，“超日违约”事件引起市场对信用债担忧，它打破了我国债券刚性兑付传统规则，进而引申到对未来资金面状况担忧，尽管有资金维稳“两会”期间大盘指数，但市场追涨意愿较弱，最终全周大盘以微幅上涨0.08%收盘，创业板上涨1.79%，两市总成交量较前一周减少14.48%，这表明场内资金活跃度减弱，场外资金继续观望为主，市场信心有所减弱。量能减少，个股活跃度减弱，但分化加大，市场热点快速转换，一段时期以来表现较强的股票，开始出现走弱迹象，一直表现较弱的地产、金融、公用事业、“两桶油”等触底反弹，对大盘稳定起到显著作用，国企改革、特斯拉产业链、医疗成为市场持续关注热点，个股活跃度虽有所弱化，但只要寻找到投资方向，赚钱效应则继续存在，否则就容易追高被套，这是上周盘面主要特征。

　　从技术上看，上周大盘围绕着10周均线窄幅震荡，呈价涨量缩态势，5周均线对大盘形成反压，K线呈标准的窄幅震荡阳十字星，无论是量能，还是技术形态，乃至周MACD指标，皆呈变盘临界迹象，既本周大盘将再度面临方向选择，从市场重心逐步下移及均线反压角度看，大盘即便反弹，上行空间有限；日线技术指标显示，上周五大盘价跌量缩，20日、60日均线构成的“双压组合”对大盘形成较大技术性反压，制约大盘反弹空间，大盘走出“过山车”走势，5日、10日、30日均线也是得而复失，大盘弱势特征明显，K线组合技术形态显示，短线大盘还有技术整理要求，但横盘运行为主，2050点有望成为短线大盘横盘运行中枢；分时图技术指标显示，短线大盘盘中震荡幅度有望减小，能否重拾反弹，除量能释放外，能否突破2080点附近压力也至关重要。综合技术分析，我们认为，本周大盘将面临方向选择，但在做出选择前，有望围绕着2050点窄幅震荡运行，大盘方向选择来自外部干扰，而非内在动力。

　　受猪肉、蔬菜价格回落及翘尾因素影响，2月CPI同比上涨2.0%，低于市场2.1%的预期，环比上涨0.5%；2月PPI同比回落2.0%，低于市场1.8%预期，环比回落0.2%。2月无论CPI，还是PPI，同比与环比皆较1月出现较大幅度回落，虽有一定春节因素，但数据低于预期，表明通胀已不是经济主要矛盾，通缩才是经济主要问题。2月我国出口同比下降18.1%，较上月减少28.1个百分点，环比下降44.9%，进口虽同比增长10.1%，较上月增加0.1个百分点，但环比下降21.8%，贸易逆差高达230亿美元。2月经济数据波动较大，且皆低于市场预期，春节因素外，内需不足、外需较弱、消费低迷是主因，若不加大新投资增长点以扩内需，今年GDP7.5%目标难乐观，而热钱的加速流出，将干扰金融稳定，甚至加大金融、地产风险。周末，管理层表示优先股将“很快推出”，优先股试点分为两部分，第一部分是在公开发行中小范围试点，第二部分是非公开发行，两个试点将同时推出。我们认为，“两会”后优先股试点推出概率大，上证50成分股的公开发行方式有望先行先试，急于补充资本金的银行股推出概率大，能否试行成功对大盘中短期走势影响较大，非公开发行方式多出现在兼并重组与回购，国企重组的主题投资将给A股市场带来新的结构性机会。一方面是令人担忧的经济数据，以及热钱流出对市场流动性压力，大盘难有系统性机会；另一方面是管理层极力搞活蓝筹股，推进国企改革步伐，这添加了A股市场主题性投资机会。短线大盘继续在维稳氛围中横盘震荡整理，以等待“两会”后不确定性因素明朗化。操作上，控仓位、不追高、立短线，轻仓者可逢低关注去年来累计跌幅过深股补涨的交易性机会，重仓者逢高减持去年来累计涨幅过高高估值股。

　　兴业证券策略周报：一路围堵一路跃进

　　★回顾：《短期调整如期而至，但真正的调整尚未到来》、《有一段反弹》

　　——年初以来《赢家的惯性》、《有一种胜利叫获利之后主动撤退》、《弱化版春季行情下半场》提示前两月是行情最佳时间窗口，2月20号前后有调整风险。

　　——2月下旬的快速杀跌之后，我们判断，三月份有一段反弹，因为，恐慌情绪短期得以缓解，但是，之后，则需要当心风险。

　　★展望：宏观不确定性增强，大盘和创业板指呈疲态，新热点快速轮换——A股市场当前处于弱平衡状态，将继续演绎“新庄股时代”，直到有新的变量打破现有的平衡。

　　●首先，场内资金风格大迁徙的高潮已过，宏观因素不再仅仅只对大盘指数有影响，也开始影响创业板指数。过去14个月的博弈、“洗脑”，存量资金从传统产业向新兴产业大迁移，传统和新兴之间的配置再平衡，即传统产业里也能找到机会，而小盘股和新兴产业里面也有风险。

　　●其次，大盘和创业板指数都已呈现疲态，后续在新的利空打破均衡之前，可能只是盘整或者弱势反弹。短期经济疲弱，银行间资金面松但是实业资金价格仍贵，转型新经济以及政策预期尚好但是信用风险不明朗，投资者情绪尚好但是在2月底快速调整之后已经降温，因此，较难有增量资金。

　　●第三，存量资金继续深入博弈，演绎“牛股时代”。在经济不死不活、流动性不死不活、新经济和改革预期依然十分乐观时，新思维、新热点依然不断轮换，其核心在于“小盘、有新故事、相关利益群体愿意一起讲故事”，和1999-2001年庄股时代似曾相识而只是换了角色。

　　●第四，“牛股时代”的交易风格在于灵活调仓、不断追逐更具吸引力的新思维、新故事，就像当年刘邓大军挺进大别山一样，不断吸引周边“敌人”力量参与这场博弈。这是勇敢者的游戏，但在当前缺乏指数型机会、存量博弈的A股市场里，却是有效的策略，其风险在于股市新政策，比如新股大规模发行，或者放宽三板向创业板转板。

　　——最新公布的宏观数据，验证了经济的确存在下行压力。特别是，出口和PPI低于市场预期。今年2月出口下降20.4%，前两个月出口下降4.3%。2月份PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%，验证了我们《中上游疲弱，金融地产隐忧——兴业策略中观行业跟踪第8期》“后期经济预期的不佳”。

　　——短期情绪可能继续纠结，“两会”以及随后的一段时间，“经济弱”会制约市场做多的信心，但同时也提升投资者对于政策“底线思维”的乐观预期。

　　●首先，近期市场信心已经有所动摇。从近期的交流来看，我们在年度策略《运动战。挺进大别山》提示的小概率的信用风险的释放情形，即“二季度释放信用风险、资金面紧张”正成为当前市场上流行的一致预期。

　　●其次，短期市场可能进入宏观YY、逆向思维阶段。近期银行间资金面超预期宽松，而最新宏观数据

　　低于预期，加上“两会”政府报告中“GDP7.5左右增长目标”以及“只要经济在合理区间运行，就集中精力抓住转方式调结构不放松”，可能让一些投资者产生政策放松的期待甚至幻觉。

　　●第三，年初以来中诚信托、吉林信托、超日债相关信用风险“狼来了”预警数次而都没有太大冲击，可能会造成投资者短期放松警惕。但是，中期来看，整个金融体系风险释放的压力无疑是在上升的。

　　●第四，预计短端资金面宽松在短期仍能持续，但之后的预期不明朗。目前银行间货币市场资金面宽松，但是，实体经济部门的资金成本(特别是中长期)仍然处于近几年的高位。后续资金面需要关注：(1)春节季节性投资旺季来临之后的实体经济融资需求，以及维系巨额债务的融资需求？(2)1季度经济数据较差，会否引发二季度央行放松货币政策？(3)此轮人民币贬值是否存在后遗症，即虚假贸易活动的下降，外汇占款下降？

　　★投资策略：仓位中性，配置攻守平衡，能打就打，打不过就撤

　　——首先，仓位中性。一方面，根据自上而下的宏观策略框架，需要应对此后数月的不确定性，包括，经济小衰退、信用风险担忧等；另一方面，成长股则面临资金迁徙结束、IPO重启等压力。因此，对于稳健型投资者，后续存量资金博弈的难度较大，不如趁着现在还有机会时，将仓位降为中性。

　　——其次，配置建议是立足于攻守平衡

　　(1)增持消费品，特别是攻守兼备的必需消费品龙头，必需消费品龙头2014年动态PE多数已回落至30倍以下(医药、食品饮料、日化、家电)攻守兼备，建议逢低增持，作为底仓。

　　(2)精选中游工业品行业结构性机会，最好和国企改革相结合。看好，军工、电力设备(特高压配网、光伏设备)、高铁、造船、冷链等。

　　(3)TMT为代表的成长股，短期主要面临博弈性风险，建议考核久期较短的投资者“仓位控制，精选个股，适当波段操作”的策略。

　　(4)自上而下的主题投资很容易跟风投资，但是，往往难以真正赚钱。较好的方式是以自下而上的上市公司分析为基础，再以主题投资作为看涨期权。看好贯穿全年的主题投资，一则是清洁能源及新能源汽车相关产业链(短期可能进入阶段性风险区域，可持有或寻找补涨标的。如果不想追高，也可等待下一个的买点)；二则是军工、安全相关产业链；三是国企改革。

　　华安证券策略周报：市场不确定性增加

　　周五两市均小幅低开，但开盘不久便在有色、石油的拉动下快速上行，沪指最大涨幅近1%。但来去皆匆匆，十点之后，中石化涨幅收窄，同时地产、券商等权重开始杀跌，沪指跳水，午前翻绿。午后，医药、食品饮料一度带领指数震荡回升，但终究敌不过地产股的持续走低，指数再次跳水。沪指在尾盘一波反弹后，最终以微跌收盘。创业板走势则基本与主板相同。截止收盘，沪指报2057.91点，微跌0.08%；深指报7328.48点，跌0.32%；创业板指报1460.61点，跌0.13%；此外，沪深300和中小板指分别下跌0.24%和0.52%。

　　从盘面上看，虽然市场走势波动，但是仍有热点活跃，全天非ST涨停24家。受内陆核电站重启消息刺激，核能核电概念早盘走强，江苏神通、南风股份均有不错表现。两会近半，民营医院、单独二胎、油气改革等改革题材终于有所表现。新能源汽车产业链调整两日后，再度走强，整车制造、充电桩、超级电容均涨幅居前。行业板块方面，医药、食品饮料后来居上，位居涨幅榜前两位；有色金属、石油石化冲高回落，但也涨幅居前。而地产、旅游餐饮、非银行金融、电子元器件等跌幅居前。

　　全周来看，上上周后半段的反弹在上周终结，大盘转入震荡整理；市场整体情绪转为观望，成交额的持续走低便是明证。同时，市场热点开始变得散乱，行情持续性变差；新能源汽车虽然仍站在市场中心，但炒作力度已经大大下降。不过我们也看到沪指在2050附近获得了较强的支撑，最终周线收出阳十字星，结束周线两连阴。创业板方面同样收出阳线，结束连续三周的连续下跌。

　　对于后市，两会期间政策走向的阐述、持续走低的宏观经济数据、超日债违约引起的信用风险重估、两会后IPO是否重启、乌克兰危机的走向、马航飞机失联事件的结果，都使得市场不确定性增加。我们认为在这种复杂的情况下，市场选择谨慎，大盘保持震荡盘整将是大概率事件，因此我们建议投资者也保持谨慎，适当降低仓位。对于后市热点，从政府工作报告中已经看到，虽然总体增长目标没变，但是三驾马车的投资和进出口增幅都被调低，而新兴产业及服务业被摆到更重要的位置。虽然不少相关标的已经在去年遭到爆炒，估值也不低了，但是如果未来可以保持高速的增长，这些高估值也并不是不可接受。因此建议投资者还是要选优，去挖掘那些有真正业绩支撑的新经济标的。此外，受地缘政治动荡以及国防支出大幅增加影响，军工板块值得持续关注。

　　平安证券：弱势难改求“稳”为主

　　1、策略每周观点：弱势难改，求“稳”为主。(1)市场迎来政策和经济数据频发期，但市场环境难以改善。两会相关的政府和各部委工作报告陆续出炉，尽管强调改革之决心，但内容上整体却无亮点之处，细则落实情况仍需观察；近期宏微观数据弱势凸现经济短期下行压力，虽然经济增长仍然强调底线，若是变相放缓经济出清或者是放松底线浮动，都实难改善市场短期预期；资金面维持宽松，但资金价格可能难以进一步下行，流动性是阶段性改善或趋势性的好转尚待检验。(2)市场弱势难改。市场逻辑上，3月经济数据可能加大市场对二季度经济下行的担忧，流动性层面信用风险似乎迫在眉睫，而两会政策多是乏味，以及叠加潜在的两会后IPO可能重启的冲击，市场不确定性较高，风险溢价难以回落。在价值内因素没有改善的背景下，市场弱势难改，需防两会行情后的调整压力。(3)配置上以求“稳”为主。一方面在市场不确定性较高的背景下，仓位要稳，以防守求稳的心态参与主题博弈；一方面从资产选择上要注意前期涨幅过大炒作时间过长的成长股的调整风险，建议更多的关注“稳”的领域：一是选择基本面改善业绩相对较好的周期泛成长股如电力设备、农业以及周期的跨界重估主题等；一是选择政策领域强调求“稳”的国防、安防、环保与信息网络安全领域；而一些低估值中上游周期和金融蓝筹股尚未具备投资价值，更多是资金交易层面的博弈，若参与，则需“唯快不破”。

　　2、宏观点评与政策跟踪：(1)两会点评：政府报告强调“以稳求进”大原则，在海外动荡不平，内部经济改革深化阶段仍有“底线思维”必要。总的来看，报告中的改革政策基本延续三中三会与经济工作会议思路，并无明显超预期。投资角度，在“以稳求进”的两会主脉络下，与其继续沉迷于成长与改革，不如暂时的回首“安稳”。(2)宏观数据：2月出口增速创09年底以来新低，外贸环境压力较大，考虑欧美经常账户修复以及全球贸易体系与规则重建，未来外需仍需谨慎。2月份物价数据略低于市场预期，实际通胀压力可能低于去年底市场预期，从而意味着全年流动性总量层面压力不大；更为值得关注的是PPI的持续负增长，且向下的缺口在放大，尽管我们强调全年经济整体风险有限，但这却反映了工业生产的短期下行压力以及盈利的恶化。

　　3、流动性跟踪：(1)市场回顾：本周银行间市场流动性延续宽松格局，央行引入28天正回购操作一度引发市场波动，但在整体宽松环境下资金利率随后快速下行，7天回购加权利率大幅回落至2.42%，中枢水平进一步下行。(2)未来判断：基本面和央行政策将成为3月市场流动性的主导因素。基本面看，目前诸多数据显示短期经济复苏乏力可能会超出市场预期，“增长乏力+通胀无忧”继续对资金面宽松构成支撑；同时，基本面疲软也决定央行政策短期或易松难紧，政策中性亦难对流动性形成负面冲击。但需警惕的是出口大幅下滑与近期人民币持续贬值带来的潜在影响，不排除未来资金加速外流可能。综合来看，短期流动性宽松仍有望延续，但当前短端利率继续下行空间已非常有限，未来流动性边际改善或将收敛。(3)债券与实体流动性：利率债方面，短端利率下行幅度超过长端水平，不过经济数据疲软可能会加速长端利率下行步伐；信用债方面，受超日债影响，本周信用品种分化明显加大，低等级信用债收益率上行幅度更大(尤其是AA以下评级)。实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周快速下行至4.95‰，显示实体资金整体需求仍相对疲弱。

　　4、盈利预测与估值跟踪：本周市场延续弱势格局，沪深300估值PE(TTM)为8.19，相对前周8.22继续回落；中小板和创业板相对沪深300估值PE(TTM)分别为3.53和7.18，环比下降0.03、0.01。盈利预测方面，依据朝阳永续数据，沪深300指数2013年净利增速一致预期上周下调0.35%；中小板指数2013净利增速一致预期下调1.89%，创业板指数2013净利增速一致预期下调4.35%。