今年中国4G投资将达1千亿元 受益股盘点

　　中国联通：业绩高速增长，构建3G+4G协同业务应对挑战

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　　研究机构：招商证券分析师：周炎撰写日期：2014-03-05

　　中国联通公布年报，13年实现收入3037亿元，同比增长18.5%；归属母公司净利润34.4亿元，同比增长45.4%，合EPS0.16元，业绩符合预期。4G时代，公司依托网络优势构建3G+4G一体化业务应对挑战，且混合所有制改革有望给公司带来新的活力。预计14-16年EPS为0.24/0.29/0.32元，维持“强烈推荐-A”。

　　3G业务持续高速增长，规模效应不断体现。公司3G业务发展规模实现新的突破，全年新增3G用户4614万户，收入规模达到927亿元，同比增长50.2%，成为公司收入第一来源，并拉动移动业务的快速增长。成本方面，折旧及摊销占收比下降0.5个百分点，运营及支撑成本占收比下降1.3个百分点，管理费率下降1.3个百分点，规模效应不断体现。

　　明确3G+4G协同发展战略。尽管公司已获得TD-LTE的牌照，但FDD-LTE仍是联通未来坚定的技术发展方向。目前HSPA+网络已全面铺开，没有必要大规模建设TD-LTE网络，只需在热点地区进行数据容量的扩充即可。在获得FDD牌照后，可凭借传输网上的提前布局迅速部署FDD-LTE网络。4G时代，联通坐拥全球使用最为广泛的WCDMA+FDD-LTE制式，网络优势依然存在。

　　混合所有制改革有望给联通带来新的活力。自十八届三中全会提出国企改革以来，国企在混合所有制改革方面快速推进。国有资本、管理层持股和民营资本以接近1：1：1的方式筹建新公司的混合所有制尝试，将在电信行业内展开试点。联通作为弱势运营商在国企改革上态度积极，有望凭借混合所有制改革给企业带来新的活力。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。4G时代，联通依托网络优势构建3G+4G一体化业务应对挑战，且混合所有制改革有望给公司带来新的活力。预计14-16年EPS为0.24/0.29/0.32元，目前股价仅对应14年PE14倍，PB0.9倍，处于估值底部，维持“强烈推荐-A”。目标价4.30元，对应14年18倍PE。

　　风险提示：行业竞争加剧、销售费用超预期、资本开支压力、“营改增”对业绩带来的影响。