全球减产糖价现重大转折 8股严重低估

　　两面针  （600249 股吧,行情,资讯,主力买卖）:三氯蔗糖业务成新亮点 合理价10.8元

　　事件:公司控股子公司盐城捷康公司2010年7月8日在射阳经济开发区举行二期年产800吨三氯蔗糖投产暨三期年产4000吨扩能启动仪式。国家商务部公平贸易局等领导出席此次仪式。

　　2009年4月:美国贸易委员会(ITC)最终判定盐城捷康不侵权,盐城捷康完胜ITC诉讼。

　　2007年7月:盐城捷康成为中国首家主动加入美国ITC法律诉讼,成为全球唯一一家三氯蔗糖厂商主动捍卫知识产权的企业。

　　公司三氯蔗糖业务成发展新亮点。公司07年入主盐城捷康公司,为相对控股股东。09年捷康三氯蔗糖产能300吨,业务收入达2.12亿,实现利润5500万。由于08-09年捷康主要应对美国ITC诉讼,胜诉后即可集中精力发展生产。三氯蔗糖平均市场价1500元/公斤。2011年捷康三氯蔗糖产量可达800吨,有望实现营业收入超5.65亿,贡献利润将超1.8亿。4000吨产能达产后,营收和利润有望更大幅度增长。

　　三氯蔗糖是种天然的新型甜味剂。其甜度高于普通蔗糖600倍,由于其食用后不使人发胖,被誉为未来甜味剂的主要品种。

　　盐城捷康公司远景产能4000吨,拥有多项知识产权。捷康公司目前已达设计产能年产800吨,公司的远景产能4000吨,公司目前已是国内最大的三氯蔗糖供应商,公司已成为全球第二大供应商,产品主要供应欧美市场。公司现已申请7项国内专利、4项国际专利,同时为中国三氯蔗糖行业标准起草人。

　　盐城捷康公司有上市前景。捷康公司所在地射阳政府已将其列为拟上市扶持对象,从而促进捷康公司的加速发展。若捷康公司成功上市,公司作为控股股东将实现巨额股权收益。

　　公司持有15亿金融资产,升值潜力巨大。公司现持有中信证券9550万股,广西北部湾银行1亿股。其中北部湾银行股份账面价值2亿,根据北部湾银行在上海产权交易所股份挂牌价3元/股定价,此部分资产市场价值3亿。北部湾银行已筹备上市,作为广西本地主要的银行企业,其成功上市把握较大。

　　公司酒店用品业务发展稳健。2009年此部分业务公司实现营业收入1.6亿,实现净利润1106万。今年7月公司子公司两面针酒店用品公司携手国内经济型酒店龙头锦江之星开展酒店一次性用品的绿色回收行动,以此将进一步拓展公司酒店用品业务,预计公司此部分业务2010、2011年分别可实现营业收入2.2、3亿,净利润1520万、2100万。随着经济的逐步复苏,商务活动和旅游内需的拉动,公司的酒店用品业务有望继续增长。

　　公司传统牙膏业务平稳。公司牙膏业务2010上半年实现营业收入9595万,2010年预计实现净利润1800-2000万。

　　公司纸业业务盈利将逐步增长。公司与广西最大造纸企业柳江造纸厂合资成立纸业公司(公司控股84.62%),利用柳州当地的竹木资源生产特色竹浆纸。造纸项目已获得国家发改委环保改造扶持专项资金,在节能减排的力度不断加大下,纸业公司全面投产后,在生产规模和完善的销售渠道方面的竞争优势明显。今年公司纸业有望实现营业收入2.1亿,利润800-1000万。

　　多元发展格局已逐步稳固,管理成本将逐渐下降。由于公司07年来由单一牙膏业务,拓展了三氯蔗糖(07年)、酒店用品(08年)、纸业(09年)等新业务项目,导致公司的营业成本较高,随着新业务顺利开展,公司的营业成本将逐步下降,从而进一步提升公司盈利。

　　公司估值与评级。预计公司2010、2011年将分别实现营业收入8.72亿和11亿, EPS分别为0.1元和0.3元,给予公司2011年25倍市盈率,公司合理估价为为7.5元/股,公司持有的金融资产折合每股3.33元,公司整体估价为10.83元/股。