资产证券化竞速 42万亿地方国资蛋糕开切

　　忽如一夜春风来，千树万树梨花开。

　　国资改革大幕开启，随着垄断央企中国石化(600028.SH)油气改革带来大象跳舞的股价飙涨之后，地方国资改革也吹响集结号，国企改革行情一时在A股市场此起彼伏。

　　“目前，国有控股上市公司有1300家，在沪深300指数中权重比高达81%，国资改革将激活这批对资本市场有重要影响的国有上市公司。”2014年3月，深圳证券交易所总经理宋丽萍在全国两会期间表示。

　　记者梳理发现，在国资改革的混合所有制、市场化、证券化等成为市场热点之际，提高国企资产证券化率已成为各地国资改革的主要目标。

　　“提高国企资产证券化率是地方国资改革的重要方向。”3月中旬，厦门市国资委主任林杰告诉记者，“到2020年，厦门国资力争实现新增5家以上上市公司，市属国有企业资产证券化率由现在的39%提高到60%以上。”

　　91万亿央地国资改革盛宴

　　这是一场对A股市场影响至深也是10年来力度最大的国资改革。

　　据证监会此前披露，国有上市公司的家数、市值分别占A股市场的41%和61%。因此，这场自上而下的国资改革对于资本市场来说，可谓牵一发动全身。

　　深圳证券交易所理事长陈东征认为，混合所有制作为基本经济制度写进了中央文件，对中国的资本市场是一个重大利好。

　　多家券商研报均乐观预计，国资改革将成为概念热点，并有可能在各省市之间形成国资概念下的地域板块轮动。

　　“我们下一步的改革，由原来国资管企业、管生产，改为管资本。”林杰说，“到2020年使80%以上国有及国有控股企业实现产权多元化，形成国有资本引领带动，集体资本、民营资本和外商投资共融共进的多种所有制混合经济发展新格局。”

　　广东的目标也是殊途同归，要求国企到2020年混合所有制企业户数超80%。

　　目前热得发烫的混合所有制，已经得到各地的积极响应，而此举亦被市场解读为“老树开新花”。

　　“其实混合所有制我们这么多年一直在做，目前厦门1285家国企，有763家是混合所有制，占比高达59.1%。”林杰称。

　　但市场瞩目的焦点显然不仅限于此，国资改革带来的并购重组、资产注入、整体上市、做大做强才是市场关注所在。

　　与此相关的重要数据是，根据财政部公布的资料，截至2013年12月末，国有企业资产(不含国有金融类企业，下同)累计911038.6亿元，所有者权益合计317872.1亿元，其中，央企的总资产和净资产分别为483178亿元与165658.6亿元，地方国企为427860.6亿元和152213.5亿元。

　　私募看好地方改革

　　“从改革的力度和深度看，地方国企肯定优于央企，而且地方普遍缺钱，改革的动力更大。”一位私募人士表示，“根据我们对多地的调研反馈，地方国资证券化将在地方政府投融资中扮演重要角色，地方财政收入的比重也会逐步偏向地方国资产权交易和营运收入。”

　　国泰君安研报亦指出，国企改革的背景主要在于：靠投资拉动的粗放式经济增长模式难以持续，改革国有体制释放潜力迫在眉睫；土地出让收入占地方财政收入50%以上，但增速大幅下降，财政短缺短期难以填补；一二级市场估值差异成为民企、产业资本参与改革的强大动力。

　　“按照中央精神，这次国企改革的切入点是混合所有制，行业主要集中在竞争性领域，因此上市国企少、民企发达的地方，资产整合、并购重组的机会更多。”上述私募人士认为。

　　但即使是竞争性行业也是冷热不均。根据财政部公开资料，2013年，国企实现利润同比增幅较大的行业为交通、电子、汽车、施工房地产等，实现利润同比降幅较大的行业为有色、煤炭、化工、机械等。

　　“不管是各地涉及国资监管的会议，还是相关文件，地方国资改革都离不开IPO、借壳上市、注入优质资产、资产置换、整体上市、引进战略投资者、出售股权等资本运作重头戏。”上述私募人士指出。

　　上市公司成为产业整合平台

　　“未来厦门80%以上的国有资产，都要向具有超百亿元总资产的优势国有企业集团、企业优势主业和优秀上市公司以及优秀企业管理团队集中。”林杰告诉记者，“争取整合后的每户市直管国有企业集团至少有1家上市公司。”

　　事实上，上市国企将成为地方国资委进行产业整合的平台，已经初现端倪，这也是地方国资改革对股权梳理、既有资源重新定位利用的主要途径。

　　国资改革受到市场广泛关注，相关各方也是动作频频。

　　例如，吉林化纤(000420.SZ)3月8日公告，拟将公司持有的河北吉藁化纤有限责任公司98.645%的股权、湖南拓普竹麻产业开发有限公司50.33%的股权转让给吉林铁投，此举系“根据吉林市属国家出资企业2014年经济工作会议精神，为加快国有资产布局调整和优化、提高国有资产运行效率，促进吉林市支柱性国有控股上市公司的升级转型、提升核心竞争优势”。

　　而吉林化纤和吉林铁投均隶属吉林市国资委。

　　此前，广西已将原本隶属财政厅、交通运输厅、水利厅、林业厅的6户企业，移交当地国资委管理。湖北则将部分省出资企业国有股权(资本)划转湖北宏泰国有资产经营有限公司集中持有，首批集中划转的18户企业，涉及总资产77.92亿元。

　　南京化纤(600889.SH)和金陵药业(000919.SZ)也于近日划转南京市国资委直接全资持有的新工集团旗下，以此缩减控制层级，此举亦被市场解读为南京市国资委正在搭建国资运作平台。

　　各地竞赛资产证券化率

　　梳理发现，在地方国资大规模改革的背景下，资本运作、整合重组、保值增值、做大做强已经成为各地国资改革的关键词。

　　福建国资委提出，2014年省属出资企业要实现资本保值增值率达110%以上。陕西则将年初陕西煤业(601225.SH)的首发上市和已被证监会受理的秦川发展(000837.SZ)母公司秦川机床工具集团整体上市，视为提高陕西国有企业资本证券化率的新突破。

　　海南国资委明确表示，2014年争取促成海南矿业、海汽集团首发上市，加快海建股份、天汇股份辅导上市步伐，并继续探索以多种形式推进跨部门、跨区域、跨所有制重组整合。

　　但更多的地方均对提高国企资本证券化率制定了目标。

　　如南京市要求到2015年末经营性资产证券化率达到50%以上；广东提出5年内省属企业资产证券化率由现在的20%上升到60%，主营业务完全实现整体上市；深圳国企改革方向则确立到2020年经营性资产证券化率达60%；重庆计划在三至五年左右推进20家重点国企整体上市。

　　有研究数据显示，地方国资争先恐后提高资产证券化率，如按保守实现估算，至2015年末，全国地方国有资产证券化规模将比目前增长5.3万亿元，这个增加量相当于截至2013年底A股总市值的22.3%。

　　而陈东征称，通过资本市场实现混合所有制，是现实中最可行、最稳妥的方式。

　　上海证券交易所理事长桂敏杰亦表示，2014年国有企业改革大幕已经拉开，这对下一步的国企改革、并购重组和混合经营带来了很多机会，2014年要重点在并购重组、资产注入、整体上市等方面推动企业做大做强。(.21.世.纪.经.济.报.道)