国务院大动作出台 三主线机会(附股)

　　TCL集团  （000100 股吧,行情,资讯,主力买卖）：奋起直追，彩电业务还大有改善空间

　　2011年，公司营业收入608亿元，同比增长17％；归属于上市公司股东净利润10.13亿元，对应每股收益0.120元，同比增长134％；扣除非经常性损益后的净利润3.97亿元。我们参加了公司的业绩交流会，进一步了解了公司经营情况。

　　评论:

　　1、2012年公司彩电业务大有改善空间，将同时改善产品销量和结构。基于日本彩电企业全球战略衰退、大量市场空间空出的机遇，公司将在3D电视上奋起直追，2012年彩电销量目标增长27％。

　　2、市场敏感度不足是彩电业务落后的主要原因。对于智能电视，公司态度保守，更多关注电视的基本功能和性价比。

　　3、研发实力大幅增强，为智能时代做好储备。2011年公司研发投入9.5亿元，同比增长33％；新增专利申请1959件，同比增长95％。

　　4、华星光电产能和良品率爬坡期，不确定性因素增多。我们估计华星光电完工后固定资产每年折旧18亿元。但正外部效应预期预期带来政府补贴。

　　5、有息负债大幅增加，利用人民币升值控制财务费用。为减少融资成本，未来公司将增加美元贷款，利用人民币升值对冲利息费用。

　　估值与建议:预计公司2011-2013年EPS为0.12/0.15/0.17元(重要假设:华星光电亏损获得弥补)，目前股价对应2012-2013年动态市盈率分别为16x和14x。考虑到公司当前的盈利主要以非经常性损益为主，且公司承担具有正外部效应的面板项目。(中金公司 何伟 郭海燕 于奔)

　　青岛海尔  （600690 股吧,行情,资讯,主力买卖）  （600690 股吧,行情,资讯,主力买卖）：顺应消费升级 优化产品结构[/center]

　　顺应消费升级，优化产品结构。此次公告的300万套无氟变频高能效空调项目顺应消费升级的大趋势，符合当前节能环保的产业升级方向。项目将于明年4月达产，可有效解决变频空调的产能压力，优化产品结构。中怡康市场监测数据显示，去年下半年以来变频空调销量占比快速提升，由09年7月的11％提升至目前的25％(图1)。公司今年变频空调销量占比与行业水平相当，考虑到明年项目达产，预计该比例将大幅提高。

　　据产业在线统计数据，2009年我国家用空调年销量6586万台，其中内销3767万台；预计未来三年行业销量复合增长率为8％。目前海尔出货量占有率约为10％，市场份额自去年底以来持续提升(

　　表明集团做强空调业务的决心。在冰洗空热四项主业中，空调业务是公司近年发展的一块短板。去年12月，集团对家用空调、商用空调进行整合，成立了海尔空调集团，由集团高级副总裁柴永森出任BU长兼家用空调事业部本部长，全面负责空调产品的运营。集团内外都对柴总的赴任给予了较高的期望。从产业在线的出货量数据来看，今年以来海尔空调内销份额持续提升。此次布局300万台无氟变频空调产能，达产后将共计形成空调产能1500万台，显示出公司对自身产品竞争力、行业发展以及产品市占率的提升充满信心。

　　盈利预测及投资建议。公司空调业务触底回升；日日顺2季度起纳入海尔电器，预计当年收入规模突破200亿元，未来将分享三四级市场高速发展的市场机遇；股权激励以来，公司治理持续改善，但在代理费用率、少数股东权益等方面仍

　　有较大改善空间；未来存在进一步资产整合的预期。我们维持公司10-12年盈利预测至1.25、1.53、1.89元，公司未来三年复合增长率达30％，给予20倍PE，6个月目标价25元，维持“买入”评级。(海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）邱春城)