优先股试点办法落地 银行电力股或带头尝鲜

　　中国证监会新闻发言人昨日表示，《优先股试点管理办法》去年12月份开始征求意见，目前制定工作已基本完成。而根据证监会市场监管部副主任王娴此前在全国两会期间的表述，目前优先股试点管理办法及有关配套文件制定工作已基本完成，将于近期择机发布实施。

　　事实上，自去年以来，业界关于优先股试点的讨论不绝于耳。业界观点认为，优先股的推出将会给市场带来诸多的积极因素，吸引长线资金进场，特别是金融行业和一些面临兼并重组的行业。监管层选择在此时推出优先股试点，或有支撑当下疲弱A股的用意。

　　股民担忧大盘股拉升

　　题材股加速下行

　　A股市场关于优先股的探讨从未消停。此前上交所已表示，将稳妥推出优先股，按照有关法规要求，完成优先股的规划、流程、技术等各项配套准备和实施工作。完善蓝筹股交易机制创新，研究蓝筹股市场实施符合其特征的差异化交易机制。

　　而在今年1月中旬，科技部、银监会、证监会、保监会和国家知识产权局等部门，联合发布《关于大力推进体制机制创新扎实做好科技金融服务的意见》，明确表示将通过发行优先股、允许海外上市、放宽财务准入标准等方式支持科技企业上市、再融资和并购重组。这是官方首次表态科技上市企业有望获准发行优先 股。

　　不过，在个人投资者眼里，此时推出优先股未必是利好。开户在方正证券的股民叶先生认为，因为近两年市场炒作成长股、中小盘股，像他这样手头资金并不是很多的投资者，并不会选择大盘蓝筹股作为主要投资标的，加上近来市撤境不太好，此时优先股试点很有可能促成大盘股上涨、中小盘股加速下行的局面。一位名叫“盛开的玫瑰”的网友更是坦言：“优先股试点或许只是换了一种圈钱方式。”

　　相对于个人投资者的态度，国内各主流机构券商显得比较乐观。国信证券分析指出，优先股一方面改善蓝筹估值，另一方面满足低风险客户投资需求，是政府工作报告里建设多层次资本市场的重要一环，将为2000点保卫战增添力量。

　　英大证券研究所所长李大霄则认为，优先股试点将对市场尤其是大盘股将产生正面的刺激作用。虽然优先股试点将带来融资压力，但具体还要看资金投向。如果资金用于改善公司的财务状况或普通股回购，将给市场带来正面影响。

　　四类蓝筹股迎来投资机会

　　从境外经验来看，发行优先股一般也是稳定的大型企业，而高成长的公司则较少发行优先股。从境外情况看，银行、电力、交运、煤炭、建筑等行业大盘蓝筹公司率先推进优先股发行的可能性最大。而上述行业排名靠前的A股上市公司多数为大型国有企业。

　　中金公司研报认为，优先股的推出将给市场带来积极因素，将利好大盘股，特别是金融行业和一些面临兼并重组、结构调整的行业。发行优先股将有助于银行补充资本，大幅减轻普通股融资压力；有助于券商扩大业务范围；将给保险公司带来新的投资渠道，可以在足够长的期限内获得稳定的分红收益，提高投资收益的稳定性。

　　一、银行板块

　　我国银行发行优先股早已是题中之意。中信证券分析指出，2013年中期，我国银行业资本充足率为12.24%，一级资本充足率为9.85%，尚无一级资本工具。未来若发行优先股，能够大幅度缓解普通股权融资压力，使得上市银行短期内再融资压力基本消除，预计优先股发行约可替代1200亿普通股的潜在融资，使得银行业未来五年普通股融资不超过2000亿。

　　齐鲁证券则认为，优先股发行或将提升行业整体估值15%-20%。从资本缺口来看，农行、平安、 浦发、兴业、民生、光大、华夏将更加受益。从业绩来看，中小银行受益程度或将高于大行。若同业监管政策年内能落地，将极大缓解银行股估值压力，银行板块后市或迎来一波估值修复行情。

　　相关个股：兴业银行、平安银行、招商银行、北京银行。

　　二、电力板块

　　电力公司作为重资产企业，资产负债率普遍偏高。兴业证券统计发现，电力行业自2008年采用加杠杆的方式应对金融危机之后，其资产负债率的变动情况一直维持在70%以上。以2012年末资产负债率水平计，电力行业仅次于建筑建材和房地产，位于非金融类行业资产负债率第三高。过高的资产负债率抑制电力企业进一步进行债券融资的能力。优先股一方面作为资本，计入权益类资产，电力企业在进行融资的同时，降低了公司资产负债率，这是其进行优先股融资的主要动力。

　　兴业证券认为，未来电企ROE仍然维持在10%的高位，优先股股息率发行大概率低于电企ROE水平，电企优先股的发行会增厚电企EPS，这对电企业绩是长期利好。

　　相关个股：国电南瑞、置信电气、国电电力、特变电工

　　三、保险板块

　　海外经验表明，保险公司可以通过优先股有效解决融资困境。以美国为例，2006-2008年间，全球优先股发行数量快速上升，一方面为应对金融危机带来的资本困境，另一方面也为保险公司提供了有效的投资手段，在此期间，美国寿险资金投资于优先股的比例由过去的1%左右提升至1.5%，美国保险资金投资收益率也并未因为金融危机的冲击大幅下降，甚至由5.4%升至5.7%。

　　国泰君安研究表明，优先股发行后，保险股价普遍呈现上升趋势。这是因为保险公司在获得优先股融资后，资本困境得到缓解，业务恢复和盈利回升获得资本的支撑。荷兰国际、大都会、保诚集团、荷兰保险等公司在发行优先股后股价都有不同的程度的上升。

　　相关个股：中国平安、中国人寿、中国太保

　　四、证券板块

　　证监会在此前的IPO系统改革曾指出：一、推进股票发行从核准制向注册制过渡；二、更多引入基于市场的IPO定价及配售机制，允许券商在IPO试点和配售方面拥有更多控制权；三、将监管重点从行政管理控制转变为加大信息披露和透明度。与此同时，证监会将以试点形式允许企业发行优先股。

　　高盛高华分析指出，优先股承销可能为证券行业2014年收入带来意外提振，但这具体取决于后续的市场情况和证监会的审批流程。预计中信证券等大型券商将更有利于其把握一级市场的复苏，原因在于这些企业拥有以下两点的优势：一、市场领先地位和上市项目储备资源；二、投行业务收入占比较高。

　　相关个股：中信证券、海通证券、兴业证券

　　小链接：优先股小常识

　　优先股是指依照公司法，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。

　　根据不同的附加条件,优先股大致可以分成以下几类：累积优先股票和非累积优先股票、参与优先股票和非参与优先股票、可转换优先股票和不可转换优先股票、可赎回优先股票和不可赎回优先股票、股息率可调整优先股票和股息率固定优先 股票。