成长股将转向基本面加主题投资

　　近期市场一改2013年成长股一枝独秀的局面，中小盘股估值受到挤压，令投资者普遍对成长股行情产生怀疑。对此，长期以来坚持成长股投资的嘉实基金首席投资官邵健在接受中国证券报记者专访时表示，未来的成长股投资将从过去一年的风格加主题逐步转向基本面加主题投资，成长股内部也会出现高度分化。

　　中国证券报：近期市场波动剧烈，以中小盘股为代表的成长股遭遇挫折，你怎么看风格转换的可能。

　　邵健：去年以来中小盘股整体表现较好是有一定的经济与资本市场背景的，主要包括传统产业的衰落、国家对于新兴产业的支持、资本市场流动性的缺乏与资金的迁移、技术的创新、新商业模式的出现、大量中小企业较强的市值管理动力等，这些背景在未来相当长时间内还会持续，所以从中长期来看，与新兴和转型相关的中小型企业还会保持较高的活跃度。从另一个方面来看，未来成长股的强势可能和过去一年有较大区别，主要是在一部分成长股仍具备较高投资价值的同时，相当部分中小盘成长股主题色彩明显，估值高企且缺少必要的基本面支持，在这种情况下，预计未来的成长股将从过去一年的风格加主题投资逐步转向基本面加主题投资，成长股内部也会出现高度分化。

　　中国证券报：近期人民币汇率成为市场关注的重点，你认为未来汇率走势如何？对股市影响如何？

　　邵健：关于未来的汇率，从中短期的角度来看，与中央银行的意愿有很强的关系。我们判断基于人民币国际化的战略，汇率持续的贬值并非管理层的意愿，过度的持续下行有可能引发一些管理层不愿看到的现象，但继续快速升值，也不符合流动性管理与金融风险管理的要求，所以中短期汇率可能维持波动的走势。

　　从长期的角度来看，中国的汇率很大程度上取决于中国债务杠杆问题能否有效解决以及未来资源配置的效率能否提升，如果能实现这两点，预计汇率可能会保持在一个相对强的水平上，但如果不能有效地解决这两个问题，不排除未来汇率出现较大波动的可能。

　　中国证券报：今年以来以信托为代表的刚性兑付出现松动迹象，这对资本市场和股票投资会产生什么影响？

　　邵健：过去几年，资金越来越多流向传统的、不具备盈利能力或者盈利能力较弱的行业，资金的流向总体并不是以效率、未来的经济发展方向为导向，而是以短期收益率高低为导向，这就带来了今天大量传统领域过剩、新兴产业投资不足，同时经济体债务杠杆不断攀升的情况。如果以信托为代表的刚性兑付出现松动，短期而言，会引发市场对于信用风险爆发的担忧，使得市场的风险偏好在短时间内下降，股票市场的动荡加大。但长期会使得部分资金退出相当部分低质量的信托与银行非标产品，退出低效投资领域，这一方面可以在实体经济尤其是中国发展不足的服务与新兴产业方面培育出更多优质企业，另一方面将给资本市场带来必要的增量资金，所以其长期影响还是比较正面的。

　　中国证券报：近期房地产市场受到广泛关注，你认为楼市大幅波动的可能性有多大？对经济和股市有何影响？

　　邵健：我们判断未来的房地产市场将呈现较明显的结构化特征。从大的格局而言，一线城市主体保持相对稳定与健康，二线以下尤其是部分三四线城市房地产市场可能遇到一定挑战，主要原因在于一线城市由于人口迁入、服务业发展较快、土地供给有限等原因，供求关系相对健康，而二线以下尤其是三四线城市，人口、产业等支撑因素均相对较弱，并且供给巨大，所以有可能出现一定的波动。

　　对于经济而言，短期将拉低经济的增长，并不排除带来局部的金融风险，但长期有利于改善中国错位的资源配置；对于资本市场而言，短期可能会带来经济的下行、企业盈利的恶化及风险偏好的下降，但长期同样将使资本市场更加健康地发展。