地产调控松动 再融资正式重启(受益股)

　　增发注资遭遇股价倒挂 招商地产称不排除现金收购

　　绿地集团借壳金丰投资(600606.SH)登陆资本市场最终成行，再次引发市场对监管层为上市房企再融资松绑的种种猜测。

　　3月18日，招商地产(000024.SZ)多位高管在投资者互动平台上透露，目前公司再融资方案还在审核当中，近期应有结果。

　　尴尬的是，从去年9月份推出股票增发方案至今，招商地产股价已缩水近四成，再融资方案陷入进退两难境地。

　　股价缩水四成

　　去年成功完成在香港借壳上市后，继续推动公司在A股市场实现资产注入和再融资，被认为是招商地产2014年的重要命题。

　　2013年11月，招商地产全资子公司瑞嘉投资和东力实业(00978.HK)的资产重组交易最终完成，并将其正式更名为招商局置地。

　　去年底，招商局置地通过反向收购进入重庆、南京、广州、佛山四个城市，获取11个项目的开发资源。随后，招商局置地推出5亿元美元债券发行计划，息票利率仅4.021%，招商地产在香港上市仅一个月就实现海外融资。

　　但相对于香港上市而言，招商地产在A股市场推出的资产注入和再融资计划却进展缓慢，至今仍未能取得实质性突破。

　　2013年9月17日，招商地产公告宣布，拟非公开发行1.8亿股，收购大股东招商局蛇口工业区持有的三幅地块使用权，发行价每股26.92元，土地总价值达48.65亿元；同时，招商地产还提出将向不超过十名特定投资者定向增发，募集资金总额不超过16.22亿元，发行底价为每股24.23元，主要用于补充流动资金。

　　这是2013年以来国内房地产上市企业最大的一笔再融资计划，该方案在去年11月28日获得中国证监会受理，此后便无进一步消息。

　　在3月18日的投资者互动平台上，招商地产董秘刘宁表示，目前公司定向增发方案土地核查仍在国土部审核。由于公司现有规模大、核查范围广，涉及100多个项目，因此所需时间也相应较长。

　　自2010年开始，国土部与住建部、证监会等部门就曾建立联动机制，对上市房企的再融资业务进行核查和规范。

　　刘宁的这番表述也传递出一个信息，即除了证监会之外，目前上市房企再融资方案仍需经国土部和住建部严格审核。

　　按照当前的审核流程，通常是由企业先提交材料至证监会，分批次与预审员举行见面会，随后证监会将材料转至国土资源部土地利用司地价处，由地价处组织部门内的法律中心、执法局等方面人士进行审核，审核完毕后将审核意见反馈至证监会，证监会根据国土部意见向申报方落实反馈意见，并最终做出审核决定。

　　不过，招商地产现在似乎遭遇到另一个头疼的问题，就是股价不断偏离公司基本面跌跌不休，出现股价与增发价格倒挂的现象。

　　截至3月19日，招商地产股价收报于每股16.69元，股票价格创2年以来新低，相对于增发预案中的发行价下跌38%，接近四成。

　　再融资进退两难

　　实际上，这并非招商地产一家公司面临的难题。继新湖中宝(600208.SH)在2013年抛出首单房企再融资方案以来，目前已经有40多家房企发布再融资预案，计划募集资金总额超过1000亿元。这些再融资方案大多仍然待批。

　　在此期间，国内资本市场持续疲软，房企股价更是不断受挫，A股房地产板块估值水平创下近5年新低，多家房企股价逼近净资产。

　　目前，有多家已公布再融资方案的上市房企连续遭遇股价下跌，不少房企的股票价格跌破预案中的增发价。

　　为了给增发保驾护航，包括阳光城(000671.SZ)、金科股份(000656.SZ)等几家增发房企公布了大股东增持方案，华夏幸福(600340.SH)拟采取回购方式提振士气。

　　招商地产董事总经理贺建亚在投资者平台上回答《第一财经日报》记者提问时表示，公司基本面没有问题，但目前行业情绪比较悲观，且股价受多方因素影响，公司是否推出增持、回购等方式进行市值管理仍在研究。

　　目前，在40多家涉房企业再融资计划中，仅有海印股份(000861.SZ)和外高桥(600648.SH)的再融资方案获证监会审核通过。

　　2013年1月10日，荣盛发展(002146.SZ)公告称，由于目前股价已低于发行底价较多，未来发行将面临较大的销售压力，因此决定撤回申请文件，中国证监会已终止审查。这也是房企再融资开闸以来，首家主动申请撤销再融资的房企。

　　贺建亚说，本次增发方案是经公司股东大会审议通过的，目前股价的下跌并没有造成公司增发方案实施的法律障碍。

　　尽管增发不存在法律障碍，但实施起来却面临现实难题。通常而言，上市公司向大股东或指定投资者增发，在认购方作出出资认购承诺情况下，二级市场股价对增发完成与否并不构成太大影响；但如果发行募资是面向不确定投资者且以询价方式进行，实施增发的时机和价格将严重受制于二级市场股价。

　　刘宁表示，公司推出的增发方案主要是向公司控股股东购买土地资产，但配套的募集资金的增发对象尚未确定。

　　按照相关政策规定，在定向增发实施之前，上市公司将有调整一次发行价的权利。这意味着，如果资本市场仍然不见好转，股价倒挂继续加剧，招商地产只有两种选择，要么调低增发价，要么放弃融资计划。

　　但招商地产已经进行了一次发行价调整，2013年10月22日，招商地产将其配套募集资金发行底价从此前披露的每股24.23元上调至每股26.92元。

　　从高管表态来看，招商地产将在很大程度上推动增发方案实施。刘宁说，若增发能通过国土资源部及证监会审核，大股东将按照已约定的协议价格向公司注入土地资产。“若此次A股增发无法推进，公司将以现金收购完成交易。”

　　贺建亚称，按现有股价，配套募资暂时无法实施，A股再融资方案通过后有半年有效期，公司届时会根据实际市场状况推行。(黄树辉 第一财经日报)