海外百草枯龙头二季度将涨价 2龙头或受益

　　据悉，海外百草枯龙头公司计划二季度上调百草枯价格，这将对国内百草枯出口形成直接利好，或进一步推升百草枯价格。

　　20日，国内百草枯42%母液成交价已稳定在29500-30000元/吨，较上月同期上涨4%，较去年同期涨幅近60%。目前市场成交稳定，主流企业装置继续满产，以完成前期订单为主。

　　业内人士表示，由于供小于求，百草枯节后价格突破3万元/吨可能性较大，涨势有望持续至4-5月。同时，农业部1745号文规定2012年4月起停止批准新增百草枯母药和水剂产品的登记和生产许可，行业无新增产能，在限产令倒计时作用下，百草枯价格优势不断被锁定，大企业将持续受益。

　　A股公司中，红太阳  （000525 股吧,行情,资讯,主力买卖）是国内最大且具有上下游完整产业链的百草枯生产商，年产能2万吨，原料吡啶6.2万吨，上下游产业链优势明显。 沙隆达为6000吨/年。

　　红太阳：具备长期成长空间的吡啶，百草枯龙头

　　日期：2014-03-19 来源：国金证券

　　投资逻辑

　　百草枯供应紧张，价格有望延续稳步上涨趋势：3月6日的上海农展会上的信息显示，目前主流的百草枯企业均不对外报价，市场供应紧张情况依旧。百川资讯的数据显示，自2013年以来，42%百草枯母液价格已由1.6万元/吨左右上涨至3万元/吨附近，而我国2012、2013年42%百草枯母液产量分别为15.7、16.4万吨，并无显著增长。全行业42%百草枯母液产能约20万吨，公司(42%百草枯母液产能约6万吨左右，全球第一)、山东绿霸(2.5万吨)、湖北沙隆达(2.4万吨)、南通先正达(2.4万吨)一共占据了全市场85%的产能份额，对行业供给端具有充分话语权，且农业部等国家三部委在2012年出台1745号公告停止新增百草枯生产许可，国内产能已固定在这几家巨头手中。即使7月1日水剂届时在国内停用，因为百草枯原药企业相对集中，行业竞争相对规范有序，百草枯国际市场份额稳中有升，加之百草枯新的替代剂型也已经获得登记储备等等，都为行业持续、稳健发展提供了保障。

　　吡啶反倾销裁定后，公司吡啶类农药龙头地位进一步突出：以百草枯为代表的吡啶类农药系第四代高效低毒农药，占全球农药销售额近15%，其核心原料吡啶具有较高技术门槛，而公司是国内少数掌握原料吡啶生产技术的企业之一，拥有全球最大的吡啶碱产能6.2万吨。2013年之前，受印度吉友联等公司倾销影响，吡啶价格一直处于低位，公司作为国内龙头主动承担起维护行业利益责任，向商务部提起反倾销调查申请。2013年11月商务部终裁，对原产于印度和日本的进口吡啶征收24.6%至57.4%的反倾销税，国内吡啶供需出现实质性紧张。公司实际运行的吡啶碱产能已由去年同期的3.7万吨上升至5万吨，未来行业景气有望长期维持高位。

　　收购重庆华歌为公司未来成长奠定基础：公司去年三季度以净资产3亿元价格收购的重庆华歌生物化学有限公司，位于万州经开区盐气化工园，园区网站显示附近已探明岩盐储量2800亿吨，天然气储量2000亿立方米。在环保收紧和天然气供应紧张的大环境下，贴近气源的化工园区是极为稀缺的战略资源。公司三季报显示在建工程接近18亿元，而固定资产约17亿元，我们判断公司长期成长空间显著。

　　投资建议

　　我们预测2013~2015年公司EPS0.77、1.02、1.20元，给予公司2014年15倍PE，目标价15元，“增持”评级。

　　沙隆达A:各产品景气向上，技术、环保突出

　　日期：2014-03-14 来源：宏源证券

　　草甘膦环保申报通过率不高，后续农药协会和环保部走访将会对供应造成影响。我们了解到草甘膦环保核查申报企业通过率不高，后续农药协会和环保部将对其他草甘膦生产企业走访，环保执法力度进一步加大。山东已有甘氨酸生产企业由于环保因素停产，草甘膦供应紧张，价格持续看涨。公司具备2.5万吨草甘膦产能，配套4万吨双甘膦(自用2万吨)，草甘膦每上涨1000元将增加公司年化EPS0.04元。

　　百草枯供给不再新增，需求两位数增长，供需矛盾唯有涨价。国家政策规定不得再新增百草枯母药产能，而无替代品情况下需求维持两位数增长，水剂限时退出又导致国内经销商补充水剂库存备用，供不应求唯有涨价。主要原材料吡啶受反倾销影响价格大幅上涨，成本推动下百草枯价格有进一步上涨动力。公司具备吡啶-百草枯完整产业链，8000吨百草枯折百产能对应业绩弹性为0.03元每1000元价格上涨。

　　精胺-乙酰甲胺磷产业链受益环保趋紧。受环保影响，印度精胺-乙酰甲胺磷过去两年来逐渐退出，国际需求转向中国采购，13年国内出口量增长20%。而国内精胺生产企业受环保因素影响开工不顺，乙酰甲胺磷供给也受原材料精胺影响出现收缩。草根调研了解到嘉化集团8000吨乙酰甲胺磷产能满负荷生产，订单已签订到14年年底，全部供应国外，目前价格在4万元/吨以上，价格会逐季度按照市场情况调整。行业调研销量推算沙隆达乙酰甲胺磷已由13年的1.5万吨扩产至目前的2万吨，订单也已经到9月份以后，策略同样是定量不定价。我们认为目前乙酰甲胺磷供需依然失衡，价格上涨趋势明确，公司精胺原材料自给，盈利将会持续提升。

　　产业链完整，环保突出，受益吡啶反倾销、百草枯水剂限时退出、环保趋紧各项国家政策。我们认为公司产品线丰富、技术实力突出(连续法2,4D，高端敌百虫等)，优势在于产业链完整，草甘膦配套双甘膦、百草枯自供应吡啶、精胺配套乙酰甲胺磷，此外还有热电、氯碱等的配套，产品盈利高于行业平均水平。我们预计公司14-16年EPS分别为1.26、1.53和1.84元，建议买入，目标价格17.55元。