米歇尔访华行程曝光 第一夫人概念或再启动(附股)

　　朗姿股份  （002612 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收入费用难匹配致业绩低于预期

　　来源： 平安证券撰写时间： 2014-02-28

　　事项：公司公布了2013年业绩快报，全年实现主营业务收入13.79亿元，同比增长23.39%；实现归属上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长0.58%，对应EPS为1.16元，低于1.29元的预期。

　　平安观点：

　　2013年第四季度收入增速明显放缓

　　第四季度单季实现营收3.75亿元，同比增长12%，较前三季度28%的增速水平明显放缓，我们认为主要是两方面的原因，一是暖冬天气影响导致销售低于预期，二是公司实行了严格的价格控制，折扣力度较往年为低，此外也有一部分去年同期基数较高的因素。但全年23.39%的收入增速水平在整体服装销售不景气的背景下仍显示出公司较高的成长性。我们预计新的管理团队改善效果将在2014年有所体现。

　　费用失控是导致业绩低于预期的重要原因

　　由于大规模招聘营销团队中高层管理人员，从第三季度开始出现费用失控，费用增速远高于收入增速。我们判断刚性的费用增长继续在第四季度拖累业绩增长，预计费用占比在40%左右，高于往年，使得第四季度单季净利润仅0.21亿元，同比下滑近10%，全年不到1%的增速水平远低于23.39%的收入增长水平。由于2013年第一季度3.7亿元的收入与0.86亿元的利润基数较高，考虑到费用刚性仍将在2014年前两季度有所体现，因此预计公司在2014上半年尤其是第一季度业绩仍难乐观。

　　看好公司中长期发展，维持“强烈推荐”评级

　　总体来看，随着管理团队的逐步到位，改善效果将逐渐体现，我们认为未来收入增速仍有提升空间。但销售和管理费用多由于人员的增加，具有一定的刚性，因此我们下调盈利预测，预计2013-2015年EPS为1.16、1.52和1.93元(原盈利预测为1.29、1.61和2.06元)，结合当前股价对应2014年PE为15倍，具有一定的安全边际。公司战略得当，管理层改善效果也会逐渐显现，我们更看好公司的中长期发展前景，维持“强烈推荐”评级，但短期业绩难言乐观。

　　大杨创世  （600233 股吧,行情,资讯,主力买卖）：三季度营收下滑明显、费用增长较快

　　来源： 长江证券撰写时间： 2013-10-27

　　事件描述

　　大杨创世  （600233 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布了其2013年三季报报告，主要经营业绩如下：

　　报告期内，实现营业收入5.8亿元，较上年同期下滑8.75%；实现归属于上市公司股东的净利润4,186万元，较上年同期下滑20%。实现每股收益为0.25元。

　　事件评论

　　三季度营业收入下滑较快，毛利率下降明显

　　2013年前三季度，公司营业收入同比下滑8.75%，其中三季度下滑快于上半年，当季营收下滑11%。在营收下滑时，公司毛利率持续下滑，由第二季度的30.58%下滑至第三季度26.48%。

　　销售费用大幅增长，带动整体费用率提升

　　2013年第三季度，公司销售费用2065万元，同比增长31%。整体期间费用率上升由去年同期10.15%至13.8%。

　　存货增速较快、应收帐款减少，现金流较上半年好转

　　截止三季度末，公司存货在收入下降的状况下，同比增长30%，达2.6亿元；应收账款为1.57亿元，同比略有下降，公司经营性现金流较一、二季度好转。公司净利润大幅下滑29%。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　预测公司2013-2015年EPS分别为0.39元、0.42元和0.43元，对应的PE分别为26.22、24.21、23.68倍，估值不低，维持“谨慎推荐”评级。