首个170电话已经打通 移动转售概念股值得关注

　　天音控股深度报告：团队补强，迎接移动转售大机遇

　　研究机构：宏源证券日期：2014年3月5日

　　投资要点：

　　4G时代虚拟运营商投资第一股，一年涨幅空间50%

　　基础实力强大，战略和执行方案清晰，14年开局大好

　　从Dell、腾讯引入高级管理人才，团队执行力大幅补强

　　报告摘要：

　　主业回升，团队补强，14年开局大好。公司作为国内最优质的手机分销商正处于行业触底回升期，反思了去年在移动渠道、三星和小米等产品之上投入的不足，通过从Dell、腾讯高薪引入高级经理人补强团队，渠道反馈14前前2月销售增速喜人。

　　终端分销为基础，虚拟运营商为通道，转型移动互联。国外虚拟运营商发展多年的经验表明，企业若想在移动转售领域有所作为，必须利用自身雄厚的线下渠道优势。天音控股目前已与中国联通和中国电信签订相关协议，获得了170.com域名，且公司拥有中国最广泛手机分销渠道，具有覆盖电信全网的服务能力。

　　公司已经全面布局移动互联网业务，实施效果逐渐显现。目前公司的移动互联网业务包括入口(欧朋浏览器、开奇商店)、内容(塔读文学、九九乐游)等。欧朋排第六，塔读文学国内排第三，其它互联网业务预计将随着二季度移动转售业务上线得到加速发展。盈利预测。分析师预测2014/15/16年公司营业收入分别为386.65亿/443.71亿/588.38亿元，净利润分别为3.6亿/5.5亿/7.8，EPS分别为0.38元、0.58元和0.82元。目标价为15.8元。

　　风险：分销业务不达预期；移动转售市场竞争过于激烈。

　　苏宁云商：移动转售牌照落地，未来将整合多方资源创新移动转售业务模式

　　研究机构：申银万国日期：2014年1月30日

　　获得第二批移动转售牌照。公司称2014年1月29日收到《工业和信息化部关于同意苏宁云商集团股份有限公司开展移动通信转售业务试点的批复》，同意公司与中国电信合作在4个直辖市及无锡、南京、苏州等51个城市范围内开展移动转售业务试点；同意公司与中国联通合作在4个直辖市及广州、深圳、佛山等15个城市开展移动转售业务试点；试点截止日为2015年12月31日。

　　另外，国美、爱施德等均为第二批获得牌照的公司。分析师认为，公司因材料准备问题而未能获得第一批移动转售牌照，春节前获得第二批牌照符合预期。

　　立足通信、整合多方资源创新移动转售业务模式。转售牌照本身不稀缺，但移动转售业务是公司切入移动互联的重要一环，移动转售业务有望于2月底率先推出预约选号。作为运营商的实体渠道商，公司可结合上下游资源、运营商优势、互联网布局打通移动通信同会员、内容、金融、供应链等资源；立足通信为消费者和合作方提供围绕移动互联生活的一系列增值服务和解决方案，如依托消费者需求推出针对性资费(根据用户话费实际使用情况推出自动升降档套餐)、补贴政策(将零售产品、互联网产品和移动通讯进行组合，向用户提供“交叉补贴”，如开卡送流量、在线支付话费享受补贴等)服务个人；依托供应链数据定制相关行业应用服务集团客户、上下游供应链及平台客户(联合定制“工作手机”，即时查看销量、价格、库存、物流等数据)，凭借O2O融合渠道优势满足消费者购买及服务需求(O2O体验，7*24小时网上营业厅).

　　产品落地、用户体验改善提升转型成功预期，维持盈利预测及增持评级。公司是A股零售唯一转型互联网企业标的，构建“PC+移动互联+家庭互联”三大生态圈，14年将是“产品落地+用户体验提升”年，或实现“物流、通信、社交、金融”产品落地并提升用户体验，用户体验是互联网零售的根本，用户体验改善带来流量提升，进而增加平台入驻商户从而反向改善用户体验以形成良性循环(亚马逊飞轮理论)，中长期方向明确；短期拥有彩票代售、满座网收购等事件催化，建议积极关注。分析师维持对公司的盈利预测，预计13-15年EPS为0.09元、0.10元和0.11元，当前股价对应120倍、108倍和98倍PE，转型标的短期不应过分关注业绩情况，维持增持。