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　　中国建筑:建筑业务“淡季不淡”延续开门红

　　中国建筑 601668

　　研究机构：海通证券 分析师：赵健,张显宁 撰写日期：2014-03-13

　　事项:

　　中国建筑11日公告了2014年1-2月经营数据。

　　点评:

　　1. 新签订单维持了1月份开门红的趋势。公司1-2月建筑业务新签合同额1617亿元,同比增长43.3%,维持了开门红的趋势,其中2月份单月新签合同额876亿元,同比增长58.41%。我们估计其中基建新签订单额增长60%,房建新签订单额增长40%。

　　2. 新开工面积继续高速增长。公司1-2月新开工面积为3673万平方米,同比大幅增长71.9%,其中2月份新开工面积为1294万平米,同比增长80%,大幅好于去年春节水平。

　　3. 地产销售略有下滑。公司1-2月地产销售额为292亿元,同比下降1.7%;销售面积为227万平方米,同比下降9.6%。我们估计其中2月份中海地产和中建地产销售额分别为61亿和8亿,2月份春节是地产销售的淡季,因此较1月份均下降明显。

　　4. 估值及盈利预测。公司新签订单和新开工面积保持高速增长,地产销售额虽有波动,但对公司未来业绩的影响较小。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.63元和0.72元,公司订单饱满,开工趋势向好,公司未来业绩确定性大,目前估值仅为13年4.41倍,给予公司14年5-6倍PE,合理价值区间为3.60-4.32元,维持“买入”评级。

　　5. 风险提示:地产销售低于预期,开工低于预期。