文化融合扶持新政将出 12股王者归来

　　三六五网  （300295 股吧,行情,资讯,主力买卖）：切入互联网金融产品，平台衍生价值得以释放

　　14年房产网络广告景气度犹在，电商平台和金融服务紧密结合：(1)截至2013年11月，房产网络广告(展示类)收入达到31亿，同比增长25%，整体房产网络广告占比仅12%，且月度覆盖人数峰值已达1.7亿，研报认为14年将延续13年行业回暖势头，幅度受下游地产景气度扰动；(2)未来房产网站将致力于打造信息、金融、交易、会员增值业务在内的一站式服务，14年电商将进一步和金融服务相结合。

　　搜房业绩屡超预期，14年发力金融服务：(1)13年垂直房产网站龙头老大搜房网在业绩屡超预期及电商+金融服务平台创新下，全年股价累计涨幅高达223%，未来搜房仍将是行业最大受益者；(2)13年底在北京、上海联合各大金融机构推出金融服务平台后，明确提出14年发力金融服务，后期将延伸至更多地区，更多形式产品，并将自己开发金融产品。

　　切入互联网金融产品，平台衍生价值得以释放：(1)三六五网因背靠周期性行业、收入来源单一及存在强势品牌等原因，一直饱受估值之困；(2)因拥有客户优势，13年12月17日与新景财富合作在南京推出抵押贷、信用贷和车位贷，切入互联网金融产品，由于公司不承担贷款和风险控制，收益分成较少，对收入贡献有限，1月18日将推出和多家机构合作、多种产品的365金融超市，有望带来业绩增厚并打开估值空间；(3)13年受新城扩张成本压力导致业绩增速放缓在情理之中，新城扩张已开始采取加盟方式，14年股权激励费用影响业绩约10%，关注新城拓展速度，电商业务和金融服务产品的陆续推出。

　　盈利预测及投资建议

　　略微调整13-15年盈利预测，因目前金融服务产品单一，对业绩贡献有限，尚不做空间预测，预计13-15年EPS 分别为2.19、2.77、3.66元；维持“买入”评级，当前股价对应14年PE 为29倍，若仅有传统业务，估值已在合理范围，但切入互联网金融产品领域，打造信息服务、交易服务、金融服务等在内的一站式服务将提升估值，14年金融产品的陆续上线有望带来股价上行。国金证券

　　中青宝  （300052 股吧,行情,资讯,主力买卖）：经营改善拐点明确，内生、外延协同推动发展

　　公司同时发布公告与兆驰股份签署战略合作协议，合作方式为中青宝将自行拥有全部知识产权的游戏产品内置在兆驰股份生产的智能终端产品，同时公司也可向兆驰股份生产的智能终端产品用户提供定制游戏服务，双方共享联合推广获得的用户的收益。

　　事件评论

　　业绩符合前期预告，实现快速增长。公司前期预告归属母公司股东净利润同比增长100%-130%，实际业绩落于此区间符合预期。公司业绩的快速回升主要来自于两方面：一方面，公司的传统主业端游、页游营收状况稳定增长；另一方面，公司强化了运营管理，严格采取“产品精细化运营模式”，提升了对于研发、营销费用的投入效率，前三季度的销售费用和管理费用分别从去年同期的49%和28%降到了31%和23%。

　　今年经营改善的拐点明确。前三季度利润逐季均实现较快增长，Q3增速再上一个台阶：Q1、Q2、Q3的营收增幅分别达41%、47%、36%，而归属母公司股东净利润的增速则分别达111%、57%、269%，显示公司的业绩在去年的低点之后，今年实现了较快增长，拐点明确。

　　公司调整战略后，在保持端游、页游稳定的基础上重点发展手游，业绩有望迎来较大的爆发弹性。手游业务线包括母公司新成立的手游业务战略子公司首游互动、并购的擅长重度游戏的美峰数码、擅长轻度游戏的苏摩科技三者共同组成，在仙侠、魔幻、体育竞技、卡牌等各种题材类型有丰富的布局，一旦流水取得好的表现，将带来较大的业绩弹性。

　　和兆驰股份合作显示公司在电视等多维终端布局的发展思路。在互联网电视发展的步伐越来越快的背景下，公司此举显示了较强的前瞻性，有望放大优质内容的变现价值。

　　给与公司“推荐”评级。公司业绩改善拐点明确，利用资本平台内生、外延并进思路开始明晰，预计2013~2015年EPS0.2、0.57、0.9元，合并备考eps则预计达0.3、0.65、0.95元，给与“推荐”评级。 长江证券