经济转型期的成长股投资

　　回顾资本市场成立以来历次成长股的表现，均具有鲜明的时代性特征。如20世纪90年代对轻工业的需求诞生了四川长虹等一批牛股，而2001-2007年中国经济处于复苏和繁荣期，主要是以固定资产投资为主，在此期间周期性行业，例如化工、机械设备、有色、交运、地产等行业表现抢眼。2007-2012年上证指数从6124点下跌超过60%，此前的大牛股中国铝业、中国远洋等下跌幅度达80%—90%，但医药、食品饮料、家电、信息技术等成长性行业中的众多个股却创下新高。

　　2010年以来，上证指数已经连续四年在全球资本市场处于垫底位置，而以成长股为代表的创业板指数在2013年涨幅超过80%，传媒、电子、医药等行业表现抢眼，2014年以来涨幅也超过10%。

　　目前，中国经济面临转型期，原来投资拉动经济增长的模式在环保、房价等多方面因素的制约下已走入瓶颈，必须向消费、科技方向转型。在经济的转型期，会有很多高成长的企业，其市场整体表现也会优于周期性个股。

　　从日本、美国转型期行业市值分布的变化看，我国证券市场中消费、医药、电子、传媒、通信、环保等非周期行业占整体市场的市值比重都有较大的提升空间。经历了巨大的涨幅后，尽管这些行业面临着较大的调整压力，但从未来的发展来看，具有核心竞争力的公司在调整过后仍将会有很好的表现。未来我们的投资方向将主要从医药、环保、TMT等非周期行业中寻找机会，而在周期性行业中主要关注由于环保等因素产能受限的行业投资机会。从长期的投资来看，买入好的公司并享受其在成长过程中的业绩增长是持续的收益来源。

　　已披露业绩快报的中小板和创业板，实际业绩增速与一致预期对比来看，中小板和创业板13年的业绩快报增速为7.3%和13%，而中小板和创业板2013年业绩增速的一致预期分别为25%和32%，之间有较大的差距，进入业绩密集披露期，需进一步防范个股业绩不达预期的风险，如果有系统性调整是精选个股的机会。

　　按照企业生命周期理论，企业的发展经历孕育、成长、成熟、衰退四个阶段，高速增长具有阶段性，我们需要把握企业成长期进行投资，如果成长股的高增长终结，净利润的下降速度要远快于销售收入的下降速度，往往意味着股价见顶，投资成长股需要密切关注其成长性的变化，如果成长性发生变化，在股价上的体现往往非常剧烈。

　　(作者系华安大国新经济股票拟任基金经理，华安动态灵活混合基金经理)