李克强大力促环保发展 三大角度掘金

　　中信证券：清洁能源加速，体制改革破局

　　撰写时间：2014年1月27日

　　能源工作开年定调，结构调整和体制改革并行。1 月20 日，国家能源局发布《2014 年能源工作指导意见》(简称《意见》)，确定“提高能效、优化结构、增强产能(主要是非化石能源发电)、控制消费”四大目标。此为能源局历史上第一次以指导意见的形式在年初对全年工作进行布局，显示决策层对能源结构调整、能源体制改革和能源安全的重视度提升。

　　能源结构调整：传统能源清洁化与清洁能源加速并举。传统能源方面：煤炭需求控制与供给优化并行，煤炭清洁转化及深加工或提速，煤制气产业快速发展的黄金期有望到来；油品升级趋势明确，首次提出“2015 年底前京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市供应国五标准的车用汽、柴油”；清洁能源方面：页岩气2014 年产量目标15 亿方(2013 年产量仅为2 亿方)，在中石化涪陵区块示范效应下，开发进程可能提速；海上油气重点在南海、东海，海洋工程装备将充分受益于全球海洋工程行业景气以及中国的海洋油气开发；水电、风电、太阳能、生物质能、地热能等可再生能源发展加速推进：水电项目建设加快，土地入股等补偿机制有望创新；风电稳步推进；光伏分布式仍是鼓励方向，并探索形成符合实际的分布式光伏商业模式。此外，生物质供热受到明确鼓励。

　　能源体制改革：市场化方向明确，推进民资准入和资源品价改。《意见》鼓励民资进入能源投资领域，与三中全会的改革方向一致；民营资本的进入将带动天然气产业链投资延续景气。资源品价改方面，电力体制改革有望推进，预计发电侧和售电侧市场化定价，输电侧保持自然垄断由政府合理定价为最终理想模式；煤炭资源税从价改革或打响今年行业改革的第一枪，煤炭改革的推进或将提高煤企的税负压力、提高铁路运费水平，火电企业盈利或在一定幅度内有所承压。

　　能效提升加速：能源约束加速落后产能淘汰，节能产业迎来机遇。《意见》首要目标是单位GDP能耗0.71 吨标煤/万元，较2013 年同比下降3.9%，下降速度显著加快(2010-2013 年的下降CAGR 为2.5%)。对于节能目标落实的具体措施方面，采取了高能耗传统产业能源消费总量只减不增的严格控制，对于其他产业按平均先进能效标准实行能耗强度约束；此外，对于能源消耗实施区域差别化政策。

　　风险提示：能源结构调整力度低于预期，改革执行力度低于预期等。

　　投资建议：关注清洁能源加速、体制改革破局下的结构性机会。决策层明确布局全年工作，显示对能源结构调整、能源体制改革的高度重视。结合上述分析，我们推荐的股票投资组合为：海越股份(油品升级)、中海油服(海上油气)、杰瑞股份(页岩气)、富瑞特装(油气装备)、迪森股份(生物质能)、金风科技(风电)、国投电力(水电投产)、金鸿能源(燃气提速)、开山股份(工业节能)等。

　　中金公司：节能环保行业龙头企业增长突出，行业分化加剧

　　撰写时间：2014年1月22日

　　预期A/H 股中金覆盖环保企业总体盈利增速约8%/26%

　　中金覆盖环保股13 年业绩略低于市场预期，A 股公司行业盈利增速预计约8%，H 股公司约26%。

　　关注要点

　　总体增速略低于预期，公司间分化加剧，细分龙头保持高增长。1)A 股，环保板块总体增速低于预期，主要源自体量大的水务企业增速慢，以及部分小企业业绩不达预期。2)A 股，市场关注的细分龙头基本兑现业绩增速预期：碧水源(约45%)、桑德环境(35%~45%)、科达机电(35%~45%)；3)H 股，北控水务(30%~45%)、粤海投资(20%-30%)、光大国际(15%~25%)的高增长带动板块业绩提升。

　　预计净利增速>30%：国电清新(60%~80%)、津膜科技(约40%)、碧水源、桑德环境、科达机电、先河环保(20%~40%)和北控水务(H).

　　预计净利增速10~30%：天壕节能、永清环保、中电远达、中电环保、华西能源、粤海投资(H)、光大国际(H).

　　预计净利增速0~10%：首创、达实、重庆水务、中国水务(H).

　　预计业绩下滑：龙源技术、维尔利、富春环保、东江环保、海陆重工、天立环保。

　　2013 年：市政环保利润增速稳定，工业环保表现差异大。我们分析主要源自市政环保价格机制更趋完善，工业领域环保处落实阶段，价格机制不明朗，各子行业环保进程差异大。

　　2014 年：强者恒强---看好上游精品，优选下游龙头。1)比较竞争优势，我们认为上游核心材料/设备商(科达/津膜/碧水源/先河)，或下游投资运营商(国电清新，桑德、华西)，溢价、扩张能力更强。

　　2)预期2014 年高增长的有：国电清新(72%)、科达机电(61%)、华西能源(48%)、碧水源(42%)、津膜科技(46%)、桑德环境(42%)、天壕节能(36%)、先河环保(31%)、北控水务(44%).

　　估值与建议

　　估值处高位，关注成长确定性。A 环保股对应2013-14 年PE 为45x和32x，H 股对应2013-14 年PE 为26x 和20x，未来股价上涨主要源于业绩增速超预期。A 股：推荐碧水源(14 年P/E 30x)、科达机电(14 年P/E 22x)、桑德环境(14 年P/E 22x)；H 股：推荐北控水务(14 年P/E 28x).

　　风险

　　环保投资大幅慢于预期等。

　　东兴证券：特高压和智能电网建设将获得政策大力推动

　　撰写时间：2014年3月10日

　　本期中小市值主题关注：特高压和智能电网建设将获得政策大力推动。

　　李克强总理所做的2014 年政府工作报告提及：要提高非化石能源发电比重，发展智能电网和分布式能源，鼓励发展风能、太阳能，开工一批水电、核电项目。拓展油气和电力输配网络。非化石能源发电量比重达到22.3%。将智能电网纳入到生态文明建设范畴表明上层已经完全认可“电能替代和电力跨区输送”对于大气污染防治的重要作用，这是节能环保领域最超市场预期的细分领域之一。结合克强总理2 月21 日的国务院常务会议第一次公开提及加快跨区输电，我们认为以特高压为代表的智能电网和以风电、光伏为代表的清洁能源在2014 年将获得更有利的支持。按照国家电网2014 年的工作计划，2014 年计划核准开工“6交4 直”特高压线路，电网智能化投资775 亿，整体智能电网范畴的投资出现放量。在特高压和智能电网领域我们重点推荐平高电气、特变电工、国电南瑞、许继电气以及特高压线路建设对上游产生重大贡献的风电、光伏等新能源以及电站空冷等，建议重点关注金凤科技、华仪电气、首航节能。

　　广证恒生：政府工作报告力推节能减排，加快发展智能电网

　　撰写时间：2014年3月8日

　　行情动态： 板块行情：本周A股各板块多数上涨，沪深300下跌0.49%，电力设备板块上涨1.05%，排名靠前。 行业动态：宁夏电力电能替代工作得到自治区政府大力支持；李克强总理政府工作报告关注力推节能减排；刘振亚：加快发展智能电网承载和推动第三次工业革命。

　　公司要闻：三变科技  （002112 股吧,行情,资讯,主力买卖）：拟合资设立台州正鑫能源；风范股份  （601700 股吧,行情,资讯,主力买卖）：与特变电工签订安哥拉 SK 输变电建设项目铁塔、插入角钢采购合同；特锐德  （300001 股吧,行情,资讯,主力买卖）：中标国家电网及国网山东公司项目9721万元；中元华电  （300018 股吧,行情,资讯,主力买卖）：中标国网2014年故障录波、时间同步装置协议库存招标采购项目6840万元；天保重装  （300362 股吧,行情,资讯,主力买卖）：子公司天保节能与裕华化工签署裕华化工集团热法氯化铵项目机电设备总承包合同；茂硕电源  （002660 股吧,行情,资讯,主力买卖）：粤科财政拟以 6000 万元对惠州茂硕进行增资；浩宁达  （002356 股吧,行情,资讯,主力买卖）：中标南网2013年度电能表类上半年框架招标项目 4923万元；风帆股份  （600482 股吧,行情,资讯,主力买卖）：控股股东进一步承诺将风帆股份作为集团公司电池业务唯一资本运作平台。

　　行业观点及投资策略： 电力设备新能源行业14年面对的大背景是经济结构转型中的能源结构和利用方式的转变。我们认为14年电力设备新能源行业的投资主线是有政策支持、符合能源装备的“清洁化”“高效化”“智能化”趋势且具备实际业绩增长能力的细分子行业及上市公司。

　　13年电源投资同比下降1.46%，电网投资同比增长6.36%。14年预计整体电力投资维持稳定态势，电网投资将有所加速，国家电网14年电网投资增速超12%。2013年国家电网六批招标呈现“两头变大”特点，低压侧和高压侧招标量增长明显，显示国网投资继续向低压配电及特高压输电环节倾斜，建议关注相关细分板块的结构性机会。

　　发改委14年强力推进节能减排，政策力度不断加强。碳交易市场陆续启动及后续《关于加快推进生态文明建设的意见》《2014-2015年节能减排降碳行动计划》等政策出台促节能行业今年迎来快速发展期，建议重点关注高效电机龙头卧龙电气  （600580 股吧,行情,资讯,主力买卖）、产品+节能服务转型的智光电气  （002169 股吧,行情,资讯,主力买卖）、国网旗下综合节能龙头置信电气  （600517 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　垃圾发电13年新上规模继续实现较快增长。由于建设期一般为18-24个月，如果要完成2015年规划目标，14年将是垃圾发电项目集中上马高峰期，龙头公司订单量有望大幅增长。继续看好具有品牌影响力、强大融资、技术实力以及良好政企关系和丰富项目运作经验的龙头公司。推荐城投控股  （600649 股吧,行情,资讯,主力买卖）.