优先股重磅利好登场 新“五朵金花”全解析

　　中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）：券商龙头，业绩确定性强，股价显着超跌

　　来源：群益证券撰写时间：2014-03-04

　　国内券商龙头，规模优势明显：在经过历次整合后，公司目前总资产规模、净资产规模一举升至行业前列。截止2013年三季度末，公司净资产规模约为884亿元，远超过排在第二位的海通(636亿元)、华泰(359亿元)，规模优势显着；且公司盈利能力稳定，净利率处于同业领先水准。

　　经纪业务：市占第一，未来关注市场放量：公司经纪业务处于行业龙头。目前佣金率基本稳定。公司目前收入对经纪业务的依赖性不高，且北上广等地佣金普遍已处于较低水平，近期市场热传的佣金宝所谓的零佣金预计对公司影响有限；且我们认为2014年市场交投或将活跃于去年，在市场整体交易量的带动下，公司经纪业务板块收入预计继续呈现稳定增长。

　　IPO重启预计将带来可观业绩贡献：公司投行业务在股权承销以及债券承销方面均处于行业龙头地位；从2012年的数据来看，公司承销额稳居行业首位，远超第二位的国信证券。受到IPO暂停影响，公司2013年投行贡献缩水，不过依靠再融资及债券承销的强劲表现，公司承销额在上半年依旧拔得头筹；随着2014年IPO业务的重启，预计公司将录得可观的承销收入，未来业绩锁定性较强。

　　创新型业务表现出色：在传统业务的基础上，公司努力开拓创新型业务，其中公司2013年融资融券余额较上年提升约4倍，市占率近10%，位于行业第一位，未来不排除融资融券的利息收入贡献带来业绩超预期的可能。此外，公司在新三板 、股权质押式回购等业务也均处于行业前列。

　　战略布局基本完成，业绩将逐步反映：历经华夏基金、里昂证券等并购业务的扰动后，公司业绩在2013年已有所体现：公司日前发布2013年业绩快报 ，全年实现净利润52亿元，同比增23%，一改去年的颓势，超出我们的预期；我们认为公司业绩低点已经过去，未来依靠传统业务的稳定贡献以及创新型业务的快速发展，业绩有望逐步释放。。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2014/2015年实现净利润63/73亿元，yoy分别

　　21%/16%，最新A股价对应14年PB不到1.2倍，H股也仅为1.4倍，接近历史估值底部，我们认为此时是布局中信的较好时机，给予A/H股买入的投资建议。

　　中国建筑  （601668 股吧,行情,资讯,主力买卖）：价值低估的城市综合开发商

　　来源：信达证券撰写时间：2014-01-20

　　公司是国内最大建筑企业。公司也是全球最大住宅承包商和中国最大房屋建筑工程承包商，房建、房地产、基建三大业务营业收入比例为7.5:1:1.5，目标是形成5:2:3的业务结构。

　　房建业务：两核心竞争力助市占率提升。房建业务拥有两大核心竞争力：(1)依靠央企背景和品牌优势能获得大量高端房建项目；(2)投融资综合实力强大。我们认为，随着城镇化的推进，公司凭借着两大核心竞争力，在房建领域市占率有望持续提升。

　　房地产业务：中海、中建双翼齐飞，有三大优势。(1)规模优势：采用差异化定位的中海

　　中建双品牌战略，成为综合实力国内前三的开发商。(2)中海地产定位中高端市场，地产开发经验丰富，品牌价值行业第一；(3)中建地产土地储备丰富，即将进入产出期。

　　转型城市综合开发商，竞争力进一步增强。公司积极探索规划设计、地产开发、基础设施建设、房屋建筑工程“四位一体”的城市综合开发模式，向全产业链的城市综合开发商转型。通过转型，将自身房建、房地产和基建三大业务有机融合，并渗入到城市规划、投资和项目运营等多个层面，未来将实现在各个产业链条上的利润最大化，盈利能力和综合竞争力将进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.63、0.73和0.79元。按照公司2013年0.63元的EPS，给予5.6倍PE，目标价3.5元，首次给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂：新型城镇化规划出台；固定资产投资增速超预期；房地产调控政策放松。

　　风险因素：固定资产投资增速低于预期；房地产调控深化；地方政府债务问题持续发酵等。

　　隧道股份  （600820 股吧,行情,资讯,主力买卖）：上海优质国企，待改革注入新活力

　　来源：申银万国撰写时间：2014-03-04

　　维持“增持”评级：两会临近，国企改革预期升温，基于公司14年国企改革有望取得突破，以及上海大型基建项目市场的回暖(多条轨道交通项目、北横通道和A30周边铁路桥等大型市政工程项目有望招标，总投资或超500亿)，维持对公司的“增持”评级，预计公司13和14年EPS分别为0.96元和1.10元，增速分别为8%和15%，对应PE为9.9X和8.6X，目标价12元(对应14年11倍)，较当前股价有27%空间。

　　关键假设：上海国企改革继续推进。

　　我与大众的不同：(1)隧道股份技术实力突出，沪外市场突破是发展新契机，只是需要更多动力：公司在国内最早从事轨道交通地下工程建设，在软土地基条件下的盾构隧道施工技术以及轨道交通、地下空间综合利用施工技术均处于国际先进、国内领先水平，承接过世界最大直径的盾构隧道、中国最深地铁车站、国内最大直径越江隧道、新加坡最大地铁项目等大型工程。历史上公司多数时候50%以上的收入来自上海市场(上海市场容量仅占全国1~2%)，沪外市场将是公司未来重要增长点。我们认为当前制约公司发展的一个重要原因是既有体制下管理层和员工动力不足，在其他建筑细分市场中优秀民企往往能够实现全国扩张。(2)公司有望搭上上海国企改革快车，在股权激励、引入战略投资和市场化选聘上取得突破：13年12月上海“二十条”进一步细化明确上海国企改革的具体措施，14年1月城建集团总裁兼任公司董事长(城建集团属于竞争类企业，大概率将是市国资委重点推进改革的企业)，作为集团唯一上市平台，新董事长上任有可能实质推进公司改革力度，我们参考上海国资系统下其他企业的改革进展，预计公司的改革方案可能包括：股权激励(上海建工、上海汽车和上港集团已推出激励基金计划)；引入战略投资者(城投控股转让10%股权给弘毅投资)；市场化选聘公司领导(“二十条”中明确要求).(3)改革为公司注入活力：股权激励激发核心骨干斗志和干劲；管理层市场化选聘提升公司经营和管理效率；战略投资者开拓公司战略思维、给公司提供资金或社会资源。

　　股价表现的催化剂：上海“二十条”细则改革力度加大、公司改革取得实质突破、订单新签等。核心假设的风险：上海“二十条”细则改革力度低于预期。

　　万科A  （000002 股吧,行情,资讯,主力买卖）：大股东增持凸显对公司信心

　　来源：广发证券撰写时间：2014-03-21

　　事件描述：大股东增持凸显对公司信心

　　万科公告第一大股东华润股份有限公司增持公司A股股份2640万股，占总股本0.24%。这是华润5年来首次增持。选择这个时间点表明华润对于公司前景十分看好，也反映公司目前估值对产业资本有较大吸引力。

　　销售投资近况：销售稳健，投资审慎

　　2014年1-2月，万科销售面积294万平米，同比增20%，销售金额398亿，同比增40%。1月签约口径数据存在异常值情况，包含一些去年四季度已经销售但由于银行信贷额度紧张而尚未签约的部分。即使如此，整体看，公司1-2月的销售情况仍然是优于整个行业。从价格角度看，2月销售均价达到12236元/平米，均价基本上保持小幅微升，而全国价格则是小幅微降。

　　拿地方面，2月公司在北京昌平以及河南郑州各取一块宅地，合计建面约32.1万平米，总地价约38亿，权益地价约19亿。从投资力度看，土地投资/合同销售约31%，投资力度基本保持平稳。从城市布局看，继续定位主流城市。从权益看，2月获取土地项目均为合作开发，权益分别为50%和51%，公司自去年以来开始降低拿地权益、寻求合作以减少资源沉淀，这也是公司小股操盘战略思想的一个直观体现。

　　预计公司14、15年EPS分别为1.68、1.99元，维持“买入”评级

　　公司销售保持稳健，在行业成交回落幅度较大的情况下，仍能够实现较高增速。同时小股操盘战略未来可以稳定提升公司ROE水平，万科品牌输出的实质是轻资产运作，通过优秀专业的能力增强经营杠杆，放大收益，实现ROE水平的再提升。大股东的增持也体现其对公司前景十分看好。

　　风险提示

　　全国房地产市场价跌风险蔓延影响公司毛利率水平。

　　保利地产  （600048 股吧,行情,资讯,主力买卖）：销售同比略降，拓展力度不减

　　来源：中投证券撰写时间：2014-03-10

　　销售平稳，同比略降。2月签约销售77亿元，环比下降22%，同比下降8%。销售环比下降不春节因素有关，同比略降则反映了市场环境的变化，去年年初信贷环境较宽松、楼市销售旺盛，而今年年初在整体资金紧张的格局下，楼市销售呈现弱势。2月销售均价1.13万元/平米，环比略升2%，为一线城市销售占比提升所致。1-2月公司累计销售177亿元，同比下降5%。预计3月开始公司将加大推盘，销售环比将明显回升。公司14年可售货量约2000亿元(

　　25%)，主要位于需求相对旺盛的一二线城市，且以主流刚需产品为主，预计销售增速仍有望维持在20%以上。

　　拓展力度丌减，继续加强重点区域布局。2月公司在广州、韶关、沈阳 、长春、西藏林芝5个城市新增6个项目，权益建面/土地款97万方/40亿元，拿地金额比上月略增；平均楼面地价3730元/平米。仍区域分布看，有3个项目位于大本营珠三角区域的广州、韶关，权益土地款27亿元，占比接近70%。珠三角是国内“城市群”发展较成熟的区域，也是公司的优势区域，在这类区域纵深发展将支撑公司的持续成长。1-2月公司累计新增权益建面/土地款207万方/77亿元，权益土地款占同期销售金额的比例为44%，高于去年全年33%的水平。

　　13-15年EPS1.51/1.89/2.36元，PE4.4/3.5/2.8倍，13-14年业绩锁定有余，RNAV15.77元，目前股价RNAV4.2折交易。14年资金成本上升背景下房地产等资产价格承压，板块估值中枢难提升。公司定位主流刚需，销售业绩良好，持续稳定增长；若资本市场融资取得突破，发展有望再加速；中长期受益于行业集中度提升；大股东及高管增持彰显信心，维持“推荐”评级。

　　风险提示：公司杠杆过高的资金风险，销售低于预期的风险。

　　(证券时报网)