QFII持股上限提高+优先股 银行股有望开启牛市征程

　　上周，上交所修订《上海证券交易所合格境外机构投资者证券交易实施细则》，规定所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不超过该上市公司股份总数的30%。相对于原来20%的上限，10个百分点的增量相当明显。而QFII此前一直最为青睐的银行股可能从中获得更多的机会。

　　中资银行股价值显现，首先，中资银行股经过一轮暴跌后，投资价值显现出来，筑底完成后有大幅反弹的迹象，当下正是抄底的好时机；第二，我国银行基本面较为良好，财报指标与股价走势严重背离，而政策方面不会允许银行板块无限制走低，各方面的改革举措会陆续出台；第三，随着优先股试点管理办法落地，市场将目光瞄准了那些最有可能进入优先股“首发”阵营的上市公司，银行股必然是首当其冲。

　　外资的持有银行股比率格外引人瞩目。南京银行、北京银行、兴业银行和华夏银行的外资持股比率都在10%以上。其中，外资持股比率最高的为南京银行，法国巴黎银行累计持有南京银行的比率达到16.18%，接近此前20%的上限。据了解，不少QFII偏好银行股，去年四季度QFII对银行股的增持幅度居前。从已经披露的2013年年报来看，QFII在去年四季度调仓较大的个股就包括两只银行股—宁波银行和平安银行。其中，宁波银行是QFII增仓最多的个股。QFII新加坡华侨银行三季度持有2.96亿股，占流通A股11.90%；四季度，新加坡华侨银行增持宁波银行至4.42亿股，占流通A股比例提升至15.41%。

　　浦发银行：管理层思变，收入费用双双改善

　　浦发银行 600000 银行和金融服务

　　研究机构：银河证券分析师：黄斌辉撰写日期：2014-03-20

　　1。事件：浦发银行2013年净利润同比增长19.7%至409亿元，基本每股收益2.19元。公司拨备前利润同比增长26.8%。公司拟每10股分配现金红利6.6元。

　　2。我们的分析与判断：

　　管理层换届效应显著，收入、费用双双显著改善，拨贷比平稳上升；盈利动能强劲，四季度利息净收入环比增长9.9%：1)全年利息净收入同比增长16.1%，四季度利息净收入环比增长9.9%，单季度净息差提升了15BP 至2.69%；2)手续费净收入同比增长59%，非息净收入同比增长54.7%；3)成本收入比25.8%，较上年同期下降2.9个百分点；4)全年信用成本0.63%，计提资产减值损失同比增长61%。

　　资金业务向非标拓展，风险偏好提升是利息收入增长的主要驱动因素。2013 年公司其他应收款项类利息收入256 亿，同比增加245 亿元，占全年利息收入增长额的90%。2013 年底公司资金信托及资产管理计划余额为4352 亿元，较2012 年底增加3128 亿元，较2013年中增加840 亿元。公司核心资产负债平稳增长，存贷款分别同比增长13.4%、14.4%，同业负债增速达到30%。我们预计2014 年经济及流动性环境存在不确定性，类信贷资金业务或将平稳增长。

　　手续费收入同比增长59%。投行业务收入25.6 亿，同比增长105%；托管业务收入20.9 亿，同比增长156%；理财业务收入13.5亿，同比增长340%，构成手续费收入增长主要来源。预计公司将继续在投行业务、财富管理方面拓展中间业务收入来源。

　　不良处置加快，逾期增速放缓。2013 年核销、处置转出贷款减值准备44 亿元。2013 年末不良率0.74%，环比上升5BP，不良余额131 亿元，环比增长10%；关注率1.23%，环比下降6BP。逾期贷款较上半年增长26 亿/12.7%，90 天以上逾期增加20 亿/12%。从不良上升情况看，制造业与个人经营性贷款是不良上升的主要来源。

　　核心资本充足率环比上升10BP 至8.58%。

　　3。投资建议：公司管理层换届后经营主动性提高，资金业务从传统项目拓展到非标，构成了利息收入增长主要来源。此外公司积极在资产管理和投行业务拓展中间业务增长点。随着未来上海国际信托的股权收购，公司在资产管理业务有望进一步发展。我们维持公司“谨慎推荐”评级。

　　不考虑上海国际信托收购，预计公司14/15 年实现净利479/541亿元，同比增长17%/13%，对应 EPS 为2.57/2.90 元。对应各年PE 为3.5x/3.1x，PB 为0.70x/0.60x.