阶梯气价掀起天然气计量革命 600亿金额式智能表市场开启

　　金卡股份:行业景气，业绩稳定增长 

　　投资要点:

　　业绩增44.6%，符合预期。

　　近日公司发布2013年年报，报告期内公司实现营业收入4.96亿元，同比增长39.31%；实现归母净利润1.16亿元，同比增44.6%；基本每股收益为1.29元，基本符合我们此前的预期。公司2013年的利润分配预案为:每10股派现1.3元(含税)，同时资本公积每10股转增10股。

　　公司业绩增长的动力主要来自两方面，一是公司加强市场开拓的力度，主业实现稳定快速增长；二是外延式并购的贡献，去年收购石嘴山市华辰投资有限公司60%股权，其中8-12月份实现了并表。

　　综合毛利率略降，期间费用率明显下降，业绩增速高于营收增速。

　　报告期内，公司综合毛利率为43.07%，与去年同期相比，略微下降0.67个百分点。期间费用率为18.66%，同比下降3.04个百分点，其中，销售费用率下降2.02个百分点至12.11%，管理费用率下降0.46个百分点至8.63%。本期销售费用和管理费用分别为6008万元和4282万元，同比增19.41%和32.21%，均低于营收增速。由于期间费用率的大幅下降，使得公司业绩增速快于营收增速。

　　深度介入天然气产业链，为公司长远发展奠定基矗

　　2013年6月25日，公司发布公告，决定使用超募资金7800万元收购石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权，深度介入天然气产业链。10月14日，公司发布对外投资公告，拟使用自有资金，在杭州设立全资子公司-华辰能源有限公司，主要从事天然气产业和城市管道燃气业务。12月26日，公司发布公告称，公司子公司华辰能源拟使用自有资金3213万元收购克孜勒苏柯尔克孜自治州鼎盛热能有限公司51%的股权、克州盛安 车用天然气有限公司51%的股权。

　　公司的这一系列投资，表明公司全面进军天然气产业链的决心。我们认为，通过收购和投资设立子公司，将使得公司在天然气产业链上的布局更加全面，有利于提高公司的综合竞争力，为公司的长远发展打下了良好的基矗

　　一季报预增20%-40%。

　　同时，公司公布2014年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润为2316.64万元-2701.58万元，同比增20%-40%。

　　估值和投资建议

　　我们预计公司2014-2015年摊斌的每股收益为:1.90元和2.44元，对应目前股价的PE分别为:29.7倍、23.1倍。鉴于公司在行业内的市场占有率稳步提升，且未来几年仍能维持较高的增速，同时公司还积极布局天然气产业链，我们维持公司“买入”评级。