干热岩首次大规模发现 能源领域又一重大发现(附股)

　　
(干热岩发电)

　　地热能概念股今日全线大涨，其中汉钟精机涨停。消息面方面，经过两年钻探验证，“青海省共和县恰卜恰镇中深层地热能勘查”项目日前取得重大突破，盆地中北部地下2230米处勘查到埋藏浅、温度高的干热岩，这是我国首次发现的可大规模利用的干热岩资源。分析认为，干热岩的大规模发现，对于市场前期热炒的汉钟精机、烟台冰轮、盾安环境等地热能概念股有刺激作用，或可关注相关概念股。

　　青海省水文地质工程地质勘查院院长严维德说，“干热岩发电技术可大幅降低温室效应和酸雨对环境的影响，且不受季节、气候制约”、“利用干热岩发电的成本仅为风力发电的一半，只有太阳能发电的十分之一。”

　　2011年，在中国地质调查局、青海省国土资源厅的部署下，青海省水文地质工程地质环境地质调查院、青海省水文地质地热地质重点试验室联合中国地质大学(武汉)，在中新生代盆地——青海共和盆地中北部确定了干热岩寻找靶区，2013年最终在2230米深度揭露到温度达153℃的干热岩，随着深度增加，温度按6.8℃/100米的梯度稳定升高，且勘探表明该地1600米以下无地下水分布迹象。

　　“该岩体在共和盆地底部广泛分布，仅钻孔控制干热岩面积已达150平方公里，潜力巨大。”严维德说，“由于黄河横穿共和盆地，同时盆地内地下水资源丰富，仅每天泄入黄河的地下水达20万立方米以上，丰富的水源保障了干热岩资源广阔的开发利用前景。”

　　“该地热资源的发现，不仅对我国开展干热岩资源的深入研究，争夺新一轮能源制高点具有重要意义，而且对改变地区能源结构和对经济、社会的发展具有深远的现实意义。”青海省地质矿产勘查开发局局长吴庭祥说。

　　【干热岩科普】

　　干热岩是埋藏于地面1km下、温度大于200的、内部不存在流体或仅有少量地下流体的岩体。干热岩的分布几乎遍及全球，用一些科学家的话说，它是无处不在的资源。世界各大陆地下都有干热岩资源。不过，干热岩开发利用潜力最大的地方，还是那些新的火山活动区，或地壳已经变薄的地区，这些地区主要位于全球板块或构造地体的边缘。

　　干热岩发电是通过深井将高压水注入地下2000~6000米的岩层，使其渗透进入岩层的缝隙并吸收地热能量；再通过另一个专用深井(相距约200~600米左右)将岩石裂隙中的高温水、汽提取到地面；取出的水、汽温度可达150~200℃，通过热交换及地面循环装置用于发电；冷却后的水再次通过高压泵注入地下热交换系统循环使用。整个过程都是在一个封闭的系统内进行。

　　干热岩的热能是通过人工注水的方式加以利用，而且在利用的整个过程中处于封闭循环系统。因此，干热岩的利用不会出现象热泉等常规地热资源利用的麻烦，即没有硫化物等有毒、有害或阻塞管道的物质出现。

　　不仅如此，干热岩发电既不像火电那样，向大气排放大量的二氧化碳等温室气体、粉尘等气溶胶颗粒物；而且也不像水电那样，因水坝的修建而破坏局部乃至整个河流的生态系统以及在水电厂周围引起各种程度不一的环境地质灾害。

　　此外，干热岩发电几乎完全摆脱了外界的干扰。干热岩发电不像水电那样受水坝所在河流流域降水量多寡的影响，而且也不像火电那样易受市场上燃煤或油气价格变化的影响。

　　【概念股解析】

　　汉钟精机  （002158 股吧,行情,资讯,主力买卖）：增长期待新产品推广和冷链发展

　　来源： 招商证券撰写时间： 2014-04-01

　　汉钟精机2013年实现营业收入8.5亿元，同比增21.3%，归属于母公司净利润1.5亿元，同比增39.9%，EPS0.62元。公司拟每10股派发现金红利3.5元(含税)并转增1股。

　　房地产回暖和冷链发展推动制冷压缩产品增长。2013年房地产市场销售较好，我国中央空调销售同比增长9.5%，带动制冷压缩机的需求，同时冷链物流启动推动冷冻冷藏压缩机快速增长，公司制冷压缩机实现收入5.5亿元，同比增长23.7%，其中冷冻冷藏压缩机收入占比提升5个百分点至25%左右，我们预计今年受房地产影响，中央空调需求增速会下滑，但冷链仍在快速发展期中，带动整个产品的需求增长。

　　螺杆空压机实现恢复性增长，后续看新产品拓展。螺杆压缩机需求受固定资产投资影响，需求仍较平淡，但经过2012年的行业调整后，2013年公司空压机业务实现收入2.4亿元，同比增长24.6%，2013年公司积极进行产品拓展和创新，推出了新产品永磁无刷螺杆空压机，迎合节能减排趋势，并进一步实现螺杆空压机的小型化来替代活塞机，参股日立机械推广无油螺杆空压机，随着公司新产品的推广，预计螺杆空压机将能够实现平稳增长。

　　原材料价格下降和铸件自配套比例上升提升毛利率水平。2013年公司综合毛利率提升3.6个百分点至36.1%，其中制冷压缩机产品提升2.4个百分点至42.2%，空压机提升2.3个百分点至23.5%。2013年公司生产铸件产品的子公司浙江汉声，优化和扩大生产后，铸件成本大幅降低，毛利率同比增长20.4个百分点至11.5%，下半年已经实现扭亏，通过实现铸件的自配套比例提升，提升了公司整体毛利率。预计今年自配套比例继续提升，以及原材料仍处低位，预计整体毛利率仍能维持高位。

　　经营性现金流较好。2013年底公司应收账款114亿元，同比减少1.6%，存货133亿元，同比增加1.9%，通过加强供应链管理，经营性现金净流入2.1亿元，同比增长34.4%，保持良好。

　　新厂区建设为公司长期发展提供保障。2013年公司在上海市金山区枫泾工业区拍得一块5.5万平米土地作为新厂区，目前已经开始进入工程招标阶段，预计2015年投入使用，为公司长期发展提供保障。

　　首次给予“审慎推荐-A”投资评级。判断今年螺杆空压机和中央空调制冷压缩机需求仍然一般，但公司新产品符合节能减排趋势，冷冻冷藏压缩机受冷链发展仍需求较好，带动公司增长，预计2014-2016年EPS0.76、0.91和1.09元，对应动态PE22.3倍，公司质地优良，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险因素：房地产投资大幅下滑；新产品推广不如预期；行业竞争加剧。

　　【概念股解析】

　　大冷股份  （000530 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“年轻化”彰显变革决心，强化长期成长确定性

　　来源： 华泰证券撰写时间： 2014-03-05

　　事件：大冷股份3月6日发布公告《关于董事长辞职》和《关于董事辞职》，现任董事长肖永勤，副董事长王健，日方股权代表长泽秀治，董事荣艳递交书面辞职。目前，公司正筹备相关程序，将于3月份补选董事会成员空缺。

　　点评如下：

　　年轻化是本次董事调整的最大动因。公司本次辞职董事中，肖永勤和王健在大冷股份担任正副职董事长，同时分别担任控股股东-冰山集团的董事长和总经理。根据国资委规定，下辖公司董事长级别退休年龄为60岁。因此，今年年满60岁的肖已到达冰山集团的退休年龄；同时为顺应对上市公司管理层的年轻化调整，今年57岁的王也从冰山集团和大冷股份的高管职位退休。而日方股权代表调整属于正常职务变动，后续日方将尽快委派新任代表。董事荣艳兼任大冷财务总监，本次调整是为实现董事会与实际经营层面的分离，保障了公司财务工作不受董事会层面调整的影响。

　　高管团队彻底“年轻化”，利好公司长期稳定经营，将提振资本市场信心。从公司管理层变动历史看，2013年2月前，公司一直由70多岁高龄的张和担任总经理，在其任职的2008-12年间，主要竞争对手烟台冰轮营收/营利翻番，而大冷基本业绩基本原地踏步；而2013年2月份，大冷股份管理层换届，60岁的董事长搭配40岁左右的总经理和财务总监；虽然在1年的经营改善中取得了成效，公司内部管理和外部订单情况均显著提升，但资本市场仍然担心由于董事长年龄偏大导致的长期经营的不确定性。经调整，有望继任的董事长(现任三洋冷链总经理)年龄为46岁，实现了高管团队的彻底年轻化，有助于公司长期稳定经营，也将消除疑虑，提振资本市场信心。

　　在冷链需求高景气和管理层长期稳定的背景下，推行股权激励计划的阻力基本消除。公司2014年2月14日公告，对未履行股权激励的承诺进行了说明。长期以来，公司推行股权激励的最大阻力来自于高管团队年龄偏大导致的稳定性隐患，以及对未来业绩增长兑现的不确定性。在冷链高景气长期持续的背景下，业绩兑现的问题不大；而本次进行高管团队的彻底年轻化后，高管团队的稳定性问题也基本解决；我们认为，大冷股份推进高管激励计划的条件已初步成熟，未来有望履行股权激励承诺。

　　中短期内，公司将加强在冷链产业链上的扩张力度；长期看，公司业务领域拓展有望超预期。公司继任董事长人选基本确定为现任三洋冷链总经理纪志坚；在任职三洋冷链期间，针对超市产品微利的现状，提出了“做真正的COLD-CHAIN”这一战略构想，主导三洋冷链从“单一设备供应商”转型为“综合解决方案提供者”，成为覆盖冷链行业的所有产品线，国内规模最大的超市、便利店陈列柜、商用厨房冷柜、饮品展示柜、医疗设备的国际化制造研发基地。作为冷链设备权威专家，纪的继任有利于公司捕捉冷链高峰的市场机遇，充分受益行业增长。同时，长期看，纪对冷链产品线的拓展经验也将助力公司利用现有工业制冷、节能环保的产品资源，拓展新的业务领域。

　　彻底“年轻化”强化中长期成长的确定性，维持“买入”。公司管理层的彻底年轻化，有利于公司充分受益当前的冷链高景气行情，同时也增加公司业务拓展和管理层激励计划的超预期可能性。我们认为，本次董事调整增强了公司的中长期成长的确定性，继续维持“买入”。预计2013-2015年，公司EPS分别为0.43/0.49/0.65元，当前股价对应估值分别为27.3/23.5/17.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：冷链建设需求低于预期。

　　【概念股解析】

　　烟台冰轮  （000811 股吧,行情,资讯,主力买卖）：稳健主营与投资收益并驾齐驱的制冷设备龙头

　　来源： 上海证券撰写时间： 2014-03-25

　　估值与投资建议

　　给予“未来六个月，增持”评级。预计2013至2015年三年每股收益分别为0.65、0.79、0.90元，对应目前股价19.24X、15.87X、13.83X的PE水平。考虑到冷链投资增速出现加快趋势，以及公司稳健主营与投资收益并驾齐驱的利润结构，我们给予公司“未来六个月内，谨慎增持”评级，目标价17元，对应14、15年PE为21.6倍和18.8倍。

　　利润结构决定其估值偏低，市场表现需待股价相关催化因素，如管理层激励、国企改革政策、订单拓展以及市场情绪等。

　　底蕴丰厚的制冷设备龙头。公司前身烟台冷冻机总厂，1956年始建，几十年工商制冷设备制造业的发展历程，一直致力于在气温控制技术领域为客户提供系统解决方案，以制冷空调为主业，主要从事商业、工业冷冻设备制造及应用系统集成、工程成套服务，是国内制冷空调设备龙头公司。公司本部是国内氨制冷螺杆压缩机组的主导厂商，联营与合营公司，烟台荏原、顿汉布什、现代冰轮重工、哈特福德等在吸收式热泵、螺杆压缩机、冷水机组等业务方面竞争力强、经营突出、盈利稳定。从公司利润结构来看，冰冷总部、 联营、合营企业投资收益、 持有可供出售金融资产的投资收益三块成为业绩的三个稳定器。

　　冷链行业进入快速发展阶段，冷链设备龙头受益大。消费升级和城镇化是推动冷链产业发展的宏观因素，政策支持和食品安全事件是冷链投资加速的直接动力。2013年我国冷链物流固定资产投资超过1000亿元，同比增长24.2%，据中国仓储协会的预测，未来三年我国大中型冷库的复合增长率预计达到20%，公司将直接受益。新研发的NH3/CO2螺杆复叠制冷系统具有技术领先、安全环保节能优点，市场推广超预期，在未来竞争中处于有利地位。

　　核心假设

　　1、2013-2015年，本部主营增速分别16.5%、18.9%和19.0%；

　　2、2013-2015年，五家重点联营和合营公司的投资收益增速分别为21.3%、16.3%和16.5%；

　　3、万华股份的减持以年200万股的进度进行。

　　【概念股解析】

　　隆华节能  （300263 股吧,行情,资讯,主力买卖）：向节能、环保及运营一体化转型

　　来源： 东兴证券撰写时间： 2014-03-17

　　关注1:石化领域拓展进入收获期，订单快速增长

　　公司从2008年开始进入石化领域，经过多年的工程案例积累，形成了良好的市场口碑，逐渐获得石化行业的认可，2012年中国石油和化学工业联合会、中国化工环保协会认可公司复合冷技术为“石油和化工行业环境保护与清洁生产重点支撑技术”，2013年上半年公司分别与中石化物资装备部签订《采购框架协议》，与中石化洛阳工程公司签订《战略合作框架协议》。标志着公司产品正式进入中石化体系，公司在石化领域的拓展进入了收获期，目前公司在石化行业市场份额呈上升的态势，未来三年来自石化行业订单增长将持续。

　　关注2:电力行业开拓有望超预期

　　公司在进入电力行业初期，以自备电厂为切入点，再进入大电厂改造、大电厂新建项目。近两年来自电力行业订单并不稳定，主要原因是复合型冷却凝器在电力行业属于一种新产品，电力企业及大的设计院接受起来需要一个过程。目前公司在小型机组新建和大型机组改造项目上取得了一些业绩，与洛阳中重发电设备公司的恒源新建复合冷项目(3×200MW)已完成方案设计并完工一台，随着今年该项目资金到位，进展将有所加快。大电厂改造方面，已取得山西漳山项目(600MW)、宁夏(600MW)项目。从项目运行的数据来看，设备运行可将排气背压降低8-15kPa，发电效率提高20-30%，产生的收益来源于煤耗的降低和发电量的提升，而且三个夏季(12个月内)即可收回投资。大电厂新建项目方面，目前缺乏项目经验，已成立了一个项目部，并向五大电力集团做了宣讲和推介工作。随着产品的优势不断得到用户和设计院的认可，大电厂新建项目订单获得突破是大概率事件。

　　结论：

　　公司传热节能业务在电力市场的开拓有望超预期，环保业务以水处理为基础，进一步拓展废气、废渣、烟尘长性良好。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.21元、1.56元、1.77元，按照3月14日35.9元的收盘价计算，动态市盈率分别为30倍、23倍、20倍。给予公司“推荐”的投资评级。处理等环保领域。

　　【概念股解析】

　　盾安环境  （002011 股吧,行情,资讯,主力买卖）：节能服务进入收获期，核电新接订单回暖

　　来源： 招商证券撰写时间： 2014-03-26

　　事件：

　　近日我们首次调研了盾安环境，了解其各项业务开展情况。公司去年剥离了亏损的光伏资产，聚焦节能产业投资，今年加大了工程投入，同时节能服务也进入收获期，将大幅提升。传统行业新产品开发持续进行，下游核电行业回暖拉动新增订单，预计今年业绩将触底回升，首次覆盖给予“审慎推荐-B”投资评级。

　　评论：

　　1、四季度收入增加但毛利率下降

　　公司去年剥离了光伏资产，获得投资收益超过2.66亿元，增厚当年EPS约0.3元。四季度多个节能项目进入供暖季，收入增加，但可再生能源项目延迟造成毛利率环比下降。

　　2、节能服务进入收获期，预计今年增长约50%

　　预计今年节能板块贡献收入将增长50%以上，其中工程占比80%，节能服务运行占比20%。工程毛利率按照国债利率加项目风险来预计，约为13%。现有项目中，已经运行的有：武安项目供热面积300万平(13年供热季供热量为99GJ，单位热价50.7元(税前)，莱阳项目供热面积为200万平，鹤壁100万平，加其他项目共贡献收入5000万。节能项目毛利率因项目方式而异。其中武安项目为纯粹EPC，没有管网及热电公司的负担，毛利率最高，可以达到20%，净利率接近15%；莱阳、鹤壁等带管网热电公司，固定费用较高，毛利率在17-18%左右，净利率接近10%。

　　3核电向系统集成发展，已接到新增订单，新产品验证通过

　　公司与南风股份为核电HVAC系统设备主要供应商。公司2011年拿到核电HVAC系统总包资质，2012年接到了田湾3、4号机组两台套HVAC系统总包，价值在2个亿左右，预计今年下半年进入交货期，是公司2011年拿到核电HVAC系统总包资质后的第一单项目总包。2013年拿到福清3、4号机组核级冷水机组与抗震级风冷机组，三月份，公司中标福建福清核电厂5、6号核电站核级冷水机组、抗震级风冷机组，包括4台核级机组，6台抗震机组等在内的14台核岛冷水机组及其辅助设备。与南风相比，南风在工程总承包领域做得较早，经验积累较多，擅长风机，但没有冷机制造能力。2014年一季度，公司新产品安全壳堆顶风机通过验证，该产品以前一直是进口。

　　4投资建议：下游回暖，首次覆盖给予“审慎推荐-B”投资评级

　　公司业务涉及制冷配件、制冷设备及节能产业三个主要板块，2013年利润贡献占比分别为60%、13%和7%。根据市场对各个业务板块可比公司估值情况来看，公司合理市值范围为64-80亿。

　　我们预计公司2014-2016年实现收入分别为72、80和90亿元，实现归母净利润分别为2.5、3.5和4.1亿元，实现EPS分别为0.30、0.41和0.48元，对应估值日收盘价动态PE分别为28.3、20.4和17.3元，首次覆盖给予“审慎推荐-B”投资评级。

　　【概念股解析】

　　海鸥卫浴  （002084 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2013年报点评：双主业共同发展，转型升级待验收

　　来源： 中信建投撰写时间： 2014-03-28

　　事件

　　公司公布年报，实现营业收入16.76亿元，同比增长1.47%，实现营业利润4686万元，同比增长80.40%，实现归属于母公司股东的净利润4035万元，同比增长14.11%。基本每股收益0.1元。每10股派发现金红利0.5元(含税).

　　简评

　　营业利润增速高，毛利小幅回升

　　公司实现实现营业收入16.76亿元，同比增长1.47%，实现营业利润4686万元，同比增长80.40%。毛利率22.9%，同比增加0.7个百分点。期间费用率19.43%，同比降低0.03个百分点。公司毛利率提升的主要原因是一方面公司不断优化产品结构，提高无铅产品比例，另一方面降本增效，提升良品率。公司营业利润的高增速一方面来自于毛利率提升，一方面来自于投资收益的增加。投资收益增加主要是本年期货交割收益增加所致。

　　卫浴下游需求复苏、产品结构升级

　　公司是世界最具竞争力的高档卫浴产品专业制造服务(K&BMS)供应商。全球多家顶级卫浴品牌的供应商，前五大客户占总收入比例55.6%。公司出口占总收入的80%以上。目前美国房地产市场复苏良好、欧洲逐步走出衰退，美加欧中的无铅法案不断落实，无铅产品比例不断提高，都有利于公司下游需求增长和产品结构升级，公司将不断提升整体设计配套服务能力增加产品附加值。

　　双主业共同发展，完成转型升级

　　公司在不断发展原主业的同时，大力开拓第二主业“节能产品”领域。以“爱迪生”品牌大力发展集中供暖、分户计量、计费的“供暖云计费系统”(通断时间面积法)和太阳能增压宝家族系列产品。太阳能热水器有三大难题：热水器流量小、忽冷忽热和逆流。公司自主创新可变射流增压技术一次性解决三大问题，在零耗电的情况下即可轻松增压，加大出水流量。在第十五届中国国际高交会上荣获全国“优秀产品奖”。目前我国每年销售太阳能热水器2000万台左右，存量用户1-1.5亿个。市场空间巨大。

　　投资评级和盈利预测

　　14年被公司定位为“转型升级验收年”，公司原主营业务下游需求好转，第二主业有望突破。预计14-15年营业收入分别为17.95亿元和20.72亿元，对应EPS0.15和0.2.