水泥行业望持续高景气 10大概念股价值解析

　　华泰证券：水泥玻璃行业供需改善更进一步 荐7股

　　点评:政府整治过剩产能行业的决心再次彰显,未来政府将通过增量控制和存量淘汰并举的方式控制产能。水泥、玻璃等行业的产能过剩局面有望扭转,行业供需关系有望进一步改善。

　　增量控制方面,明确提出严禁建设新增项目,潜在新增产能有望得到全面遏制。根据卓创资讯统计截止2014 年1 月份全国水泥行业中新型干法熟料产能16.6 亿吨, 在建产能1.45 亿吨,拟建产能2.10 亿吨,潜在的新增产能占比约20%(其中拟建生产线为企业计划或当地政府招商项目,绝大多数拟建项目未取得相关批文)。全国浮法玻璃在产产能9.93 亿重箱,冷修产能1.07 亿重箱,在建生产线产能2.19 亿重箱, 潜在新增产能占比约17%。过往地方政府为了解决就业和支持地方经济发展对没有相关手续的生产线并未从严清理。此次工信部明确要求各地方、部门不得以任何名义、方式核准备案新增产能项目,并不得办理土地供应、能评、环评、授信等相关业务。我们认为本次政策能够得到有效落实,2014-15 年两大行业新增供给将得到有力的遏制,不考虑落后产能淘汰,水泥行业的产能利用率将回归至85%-90%左右的较好水平(相同口径计算下,水泥景气高点 2010 年的产能利用率为87%)。

　　存量淘汰方面, 政策有意通过环保标准提高和产品结构调整加速落后产能淘汰。 工信部提出在十二五淘汰3.7 亿吨水泥产能的基础上,到2017 年新增淘汰3 亿吨落后水泥产能。未来的水泥行业存量产能的淘汰主要通过以两个方面实现:(1)、环保、能耗、安全执行更加严格的标准将加速小产能退出。工信部加大违规处罚力度将推动过剩产能出清。根据我们测算以及水泥行业内沟通来看,2000t/d 及以下新型干法熟料生产线由于存在不经济性,可能不会安装脱硝设备,此部分产能未来存在淘汰的可能。2000t/d 及以下新型干法熟料线以及立窑等产能(合计占总产能的20%左右)有望在未来3-4 年内逐步淘汰。(2)产品结构优化、推动重组等方式将提升产业集中度。国务院2013 年10 月颁布《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中提出“推广高标号水泥和高性能混凝土,尽快取消32.5 复合水泥产品标准”的产品结构调整方向。中国建筑材料科学研究总院2014 年初完成新版GB175《通用硅酸盐水泥》标准的征求意见稿,取消了复合硅酸盐水泥(P.C)32.5 等级,预计新标准的审议工作将于今年6 月前完成。供给方面,静态测算取消P.C32.5 将带来3.5 亿吨水泥产能缩减,缩减比例为13%;需求方面,42.5 高标号对P.C32.5 低标号替代造成水泥短期需求增速仅下降不超过1 个百分点。我们测算2014 年-2016 年,整体新增需求供给差分别为1.18、1.57、2.13 亿吨,较P.C32.5 取消之前的0.47、0.36、0.44 亿吨, 显著扩大,利好景气回升。

　　我们认为国家对高能耗行业产能过剩问题忍耐已到极限,未来政策执行可能会比此前更为严厉,水泥玻璃过剩产能化解前景乐观。重点推荐冀东水泥、海螺水泥、华新水泥、江西水泥、巢东股份、南玻A、旗滨集团。(.华.泰.证.券)