物联网行业迎重大发展机遇 概念股有望崛起

　　新北洋:外延式增长又一步

　　新北洋002376 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-03-18

　　新北洋拟收购参股公司华菱光电26%股权,支付对价2.3亿元。交易完成后,新北洋持有华菱光电51%股权,成为后者的控股股东。

　　交易对方为华菱电子、石河子海科达股权投资合伙企业、日本东洋精密工业株式会社、威海星科信息技术有限公司和泽江哲则。华菱电子是新北洋的参股公司,新北洋持有其34.8%的股权。石河子海科达的合伙人为华菱光电的核心管理人员和技术人员。

　　华菱光电作价8.9亿元,相当于2013年10倍市盈率或者4.7倍市净率。2013年华菱光电的净利润为8988万元,交易对方承诺华菱光电2014-2016年的净利润不低于9200、9400和9600万元。如果在2016年末华菱光电的三年累计净利润超过承诺金额,那么超出部分的30%以华菱光电分红的方式转让给交易对方(新北洋不参与此部分分红);如果在2016年末华菱光电的三年累计净利润未达到承诺金额,那么交易对方以转让款补偿业绩差额。

　　华菱光电生产接触式图像传感器,可用于传真机、多功能一体机等办公设备,还大量用于金融设备、扫描设备等领域。华菱光电的业务发展迅猛,2011-2013年的净利润分别为1876、6949和8988万元。我们预计华菱光电超过承诺业绩的把握较大。

　　华菱电子转让华菱光电的股权可产生约6700万元投资收益,新北洋持有华菱电子34.8%的股权,可因此获得约2300万元投资收益。预计本次股权收购可使新北洋2014年净利润增加约4500万元,较我们的预测提高约14%。

　　本次收购尚需股东大会通过,暂不调整预测。预计2013-2015年新北洋的收入分别为9.2、11.7和14.7亿元,净利润分别为2.4、3.2和4.0亿元,每股收益分别为0.41、0.53和0.67元。维持“买入”的投资评级。