T+0再引热议 图解T+0对券商及二级市场影响

　　据消息人士透露，新一届券商创新大会将于5月8日召开，有分析称年内很可能恢复的“T+0”交易。市场上对于“T+0”的讨论由来已久，中信建投曾撰写研报表示，出于活跃市场、与国际接轨、期现匹配等需要，恢复“T+0”交易制度乃是大势所趋。

　　“T+0”对券商影响几何？

　　中信建投认为，实行“T+0”交易制度后，回转交易占市场总成交量的比重应当会超过20%，暨“T+0”将给市场带来20%/80%=25%以上的增量交易。按经纪业务占券商总收入40%粗略计算，“T+0”将给券商带来25%*40%=10%的增量收入。

　　数据显示，2012年上市券商经纪业务收入总和为261.63亿元，主营业如收入为632.18亿元，经纪业务占主营业务的平均比例为41.38%；而从2013年数据来看，目前已有10家券商公布了相关数据，目前经纪业务占主营业务比例为43.33%，国海证券、国金证券、东吴证券等占比超过50%。

　　
上市券商经纪业务情况

　　我国证券历史上的“T+0”

　　1992年5月、1993年11月，上海证券交易所和深圳证券交易所先后实行“T+0”。1992年5月21日，上交所实行“T+0”交易规则，引发股市暴涨。1993年11月，深交所也实施“T+0”交易制度。1995年1月1日，沪深两市的A股和基金交易改回“T+1”交收制度，并一直沿用至今。2001年12月沪深两市B股也从“T+0”调整为“T+1”。

　　1992年5月21日，上交所取消涨跌幅限制，并实行“T+0”交易制度。这对于当时只有10几只A股的证券市场来说无疑是“火上浇油”，5月20日上证指数收于616点，21日暴涨至1265点，单日涨幅达105.36%。至5月25日，上证综指更是登上1420点的高峰。股市开始上演暴涨暴跌的过山车行情。5月26日、27日上证综指连续两日暴跌，上证指数从1429点最低探到823点，收盘仅回到1193点。随后，新股接连上市，股指也持续下行。

　　
上交所在1992年5月21日实施T+0

　　1993年11月22日，深交所也取消“T+1”，实施“T+0”交易制度。经过一年的洗礼，这时股民对于深市实施“T+0”制度较为冷静，暴涨暴跌局面并没有出现。

　　
深交所在1993年11月22日实施T+0

　　1995年1月起，上交所恢复“T+1”交易制度，至2月份，上证指数由648点最低下跌至534点，跌幅接近20%。不过在此之后，又展开反弹，回升至年初的点位。

　　
沪深两市在1995年1月1日停止T+0

　　中信建投对1992年5月和1995年1月，沪市A股的两次交易制度改革后的交易量变化情况进行了统计，发现沪市A 股在1992年5月由“T+1”改为“T+0”交易后一个月日均交易额较上月增加了64.86%，而在1995年1月A 股交易由“T+0”改为“T+1”后一个月日均交易额较上月下降了71.01%。

　　深圳市场的情况与沪市基本一致。深市A 股在1993年11月由“T+1”改为“T+0”交易后一个月日均交易额较上月增加了16.72%，而在1995年1月A 股交易由“T+0”改为“T+1”后一个月日均交易额较上月下降了76.39%。

　　海外市场“T+0”情况如何？

　　“T+0”在国际上是一项通行制度，主要的海外市场都允许采用“T+0”回转交易，如纽约证券交易所、NASDAQ、伦敦证券交易所、东京证券交易所、香港交易所等。在一些国家和地区，仅允许在信用交易账户内进行“T+0”回转交易，而禁止在现金账户进行回转交易，比如美国和我国的台湾地区。美国禁止在现金账户进行回转交易，而允许投资者在信用交易账户进行回转交易，并对“T+0回转交易”的频繁交易者有严格的监管和限制：比如在5个交易日内进行过4次或4次以上回转交易，且回转交易次数占这5个交易日内总交易次数达6%以上，就被认定为“典型回转交易者”，美国证监会要求“典型回转交易者”账户最低净值为25000美元，若净值不够，将无法使用“回转交易融资购买力”，并对其采取特别的监管措施。