蓝鼎国际斥巨资收购韩国博彩公司 概念股望爆发

　　姚记扑克  （002605 股吧,行情,资讯,主力买卖）：与500彩票网合作成效将重估第“55张”牌渠道价值

　　来　　源：　 招商证券 撰写时间：　 2014-03-31

　　我们认为现有客户导流渠道基本已被腾讯、百度、阿里巴巴这三大互联网企业垄断，公司若能通过与500彩票网的合作摸索出自己的特色线下导流模式，9亿副牌的资源，零售价3元的导流成本，公司第“55张”牌的价值将被重新评估。预计14、15年EPS分别为0.74元、0.87元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　13年净利润同比增长22%，略低于我们的期预(同比25%)。公司13年实现销售收入7.11亿元，营业利润1.50亿元，净利润1.17亿元，同比分别增长10%、25%、22%。每股收益0.63元，略低于预期，每10股派1.0元(含税)；

　　受国家推行反腐政策影响，Q4销量略低于预期。按照销售均价测算，13年Q1、Q2、Q3、Q4销量分别为2.38、1.60、1.72、1.98亿副，季节性为31%:21%:22%:26%(常规是3:2:2:3)，受国家推行反腐政策，娱乐性棋牌室亦受到部分影响，导致13Q4收入同比仅为2%，且预计会延续影响到14Q1销量。

　　随着春节后与500合作专用扑克投放市场，在扑克不提价的前提下增加了100%中奖彩票金的吸引力，我们预计14年销量为9亿副，同比增速21%。

　　公司与500网彩票合作稳定推进中，“55张”牌渠道价值值得期待！合作方500彩票网是仅有的两家获财政部许可的在线体育彩票销售单位之一，该公司拥有中国最大的互联网体育彩票交易及资讯平台。公司利用两者客户相似性资源帮助500彩票网导流，取得佣金收入按比例分成。我们对本次合作的盈利假设是：如取转化率6%，人均消费100元，我们得出公司与500网合作销售收入预计增加2400万，因定制费基本覆盖印刷等综合成本，相当于增加净利润2400*0.75=1800万元，效益显著(详细见正文)；

　　维持“强烈推荐-A”的投资评级：我们认为现有客户导流渠道基本已被腾讯、百度、阿里巴巴这三大互联网企业垄断，公司若能通过与500彩票网的合作摸索出自己的特色线下导流模式，9亿副牌的资源，零售价3元的导流成本，公司第“55张”牌的价值将被重新评估。预计14、15年EPS分别为0.74元、0.87元(暂未考虑与500合作业绩贡献)，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：公司与500彩票网合作导流效果低于预期。