两年复合增长90% LED产业分享成长红利(受益股)

　　中金公司：LED旺季或延续

　　行业近况

　　微软发布iPad版office,符合我们之前判断Wintel联盟与苹果在平板上短兵相接,详见2014/01/06报告“消费电子五大猜想”。

　　评论

　　欧菲光近期在摄像头镜头零部件上动作频传:1)传结盟大立光,抢攻大陆智能型手机市场。2)宣布并购美国MEMS镜头技术大厂DOC。我们的对这些进展的看法是中间偏正面。大立光本来就是欧菲光摄像头模块的镜头供货商之一,对于大立光与欧菲光传出合作传闻,后续发展如何还须持续观察。欧菲光26日晚间发布收购公告,包括取得DOC基于MEMS技术镜头成像系统的特定资产,280多项专利所有权和其他相关专利许可等。显示欧菲光对于触摸屏以外的零部件的未来技术投资储备在逐步增加。

　　背光需求回温,LED旺季延续:主流尺寸电视面板报价已在三月下旬止跌,主要是电视大厂为五一做备货,且欧美大尺寸产品需求也提前开跑,因此电视背光LED的需求确定将更加乐观上扬。

　　整体LED产业二季度接单及营运在照明及背光双主轴产品均有正面需求激励下,将迎来旺季。TV背光的持续度以及欧美照明的库存则要视六月的订单状况而定。我们仍然乐观看待。

　　估值与建议

　　本周大盘震荡反复,累计下挫0.3%,电子板块持续回调本周下跌2.4%。其中蓝宝石和LED表现抗跌,跌幅为0.7%与1.5%,安防和触摸屏则调整较多,分别下跌5.4%与5.8%。截止至2014年3月28日,电子板块整体市盈率(TTM_整体法除负)为43.2x。大盘呈现出板块轮换频繁的局面,我们判断近期影响电子板块表现主要在于大盘的系统性风险以及随之而来“可能(但尚未发生)”的风险偏好的转换,从而增加电子板块选股的难度。

　　随着年报及一季报的陆续披露,投资者更加审慎考虑公司业绩。

　　但随着调整的深入,风险亦逐步释放,特别是有业绩支撑的白马股(海康、歌尔、大华等)目前已处于相对低估值。LED产业链兼具业绩以及主题性机会支撑,持续看好,建议关注上游芯片(三安、德豪)与下游渠道(阳光、佛山照明)。蓝宝石则一方面与LED照明共振,另一方面消费市场则处于技术萌芽期,我们预计业绩的检验可能明年才能看到。

　　风险

　　下行风险:1)苹果产业链备货量与终端实际出货不匹配;2)LED跌价过快。上行风险:中移动iPhone开卖后,需求高于预期。(中金公司)