钢铁行业：4月进入行业旺季 基本面将有所改善

　　核心观点：

　　2014 年3 月，虽钢铁行业逐步进入旺季，但宏观经济疲软，下游需求恢复不及预期。受钢材库存高企、钢市资金面持续偏紧的影响，钢铁PMI 虽回升至42.2，但仍处荣枯线下，行业基本面依旧偏弱。3 月份中下旬下游需求逐步启动，4 月份进入传统旺季，需求有望继续环比回升，钢厂和经销商库存将逐步消化，钢价和矿价可能上涨，基本面将有所好转。我们判断4 月份钢价可能有5%以内的涨幅，矿价涨幅在10%以内，行业亏损压力有望明显缓解。由于供需矛盾依然存在，行业缺乏整体性投资机会，维持“持有”评级。相对看好油气输送管龙头公司和业绩高、估值低的钢铁公司。

　　广发钢铁4 月份投资组合及比例：久立特材(40%)、玉龙股份(30%)、金洲管道(10%)、大冶特钢(10%)、宝钢股份(10%)。

　　粗钢日均产量明显回升，钢材社会库存持续减仓

　　1-2 月粗钢日均产量大幅上升，2 月钢材出口量环比大幅回落。重点钢企钢材库存高位震荡，钢材社会库存持续减仓。上海市场终端线螺采月购量2 月明显减少，3 月大幅增加。1-2 月份终端需求低迷，而3 月份春节的假日效应褪去，但宏观经济疲软，3 月份下游需求恢复难及预期。

　　3 月份矿价、钢价齐跌， 4 月份将有所改善

　　2014 年3 月初期螺连续下跌反映市场信心不足，而受宏观经济疲软的影响，下游需求恢复不及预期。钢厂与钢贸商钢材库存均处高位，行业亏损压力不减，基本面依旧偏弱。3 月中下旬终端需求逐渐重启，4 月行业进入旺季，伴随需求恢复与稳增长政策预期强化，市场供需关系有望可以进一步改善。行业基本面有望回暖，钢厂、钢贸商亏损压力或将明显缓解，我们判断4 月份钢价可能有5%以内的涨幅。

　　2014 年3 月内外矿价均有所下跌，内矿表现强于外矿。3 月钢材需求恢复不及预期，在钢厂钢材库存高企、钢市资金面持续偏紧与钢企亏损压力不减的背景下，钢厂主动增产意愿不足，原料采购谨慎。2014 年4 月为传统旺季，伴随需求回升，钢厂将加大力度补充原料库存，原料需求有望明显回暖。伴随旺季到来，行业基本面改善，我们判断矿价可能有10%以内的涨幅。

　　3 月份钢铁行业仍以亏损为主，4 月份亏损压力将明显缓解

　　2014 年2 月大中型钢铁企业实现销售收入约2550.72 亿元，环比减少约12%；实现利润总额约-31.34 亿元，环比减少54.16 亿元。3 月底主要钢材品种吨钢毛利环比有所好转，但仍以亏损为主。4 月钢、矿价或止跌反弹，行业亏损压力或将明显缓解。就具体品种而言(考虑一个月库存)，2014 年3月底长材吨钢亏损93-96 元/吨，其他品种吨钢亏损180-250 元/吨。

　　风险提示：需求和补库存低于预期；环保去产能不及预期；行业亏损风险。