优先股细则出台 三大行业领涨或拔头筹(附股)

　　　　新华保险:价值环比改善

　　新华保险 601336

　　研究机构：安信证券 分析师：贺立,杨建海 撰写日期：2014-03-31

　　业绩符合预期:公司2013年实现净利润44亿元,同比增长51%,每股净利润为1.42元;2013年的一年新业务价值为42亿元,同比增长1.5%;期末内涵价值644亿元,比上年末增长了13%,经调整的净资产同比增长10.8%。净利润的增长主要源于投资收益的增长及减值损失计提的减少。期末,公司资本公积项目下的浮亏由2012年的3.6亿元增长至了32亿元,预计主要受2013年债券下跌的影响。

　　NBV增速下半年环比明显改善:公司2013年的新业务价值为42亿元,同比仅增长1.5%,与个险、银保两个渠道均表现乏力有关(新单保费分别同比增长-16%和5%),价值增速低于同业。需注意的是,公司下半年的新业务价值环比改善非常明显,由上半年的同比减少4.8%变为同比增长1.5%,改善幅度明显大于同业,主要是受益于个险新单的环比改善,预计与营销员逐渐适应公司考核体系及组织构架调整逐步出现效果有关,后续需紧密跟踪制度组织的变化。

　　债权型投资占比持续提升:2013年公司显著降低了定期存款的比重,同时大幅提高了债权类资产的比重,由2012年的48.9%提升至了55.6%,较2013年中期也提升了近5个百分点。权益类投资的比重提升了0.9pt,但与2013年中期相比则下降了0.6pt。2013年,公司净资产对股市以及利率变动的敏感性均略有下降。按照公司披露的数据,当利率减少50bp 时,公司净资产将增长5.8亿元,净资产提升的比例为1.46%,同时股市每波动10%,公司净资产会波动3.05%,均较2012年略有下降。

　　投资建议:公司业绩符合预期,下半年公司的新业务价值环比明显改善,超出同业,后续需紧密跟踪公司制度组织变化的影响,我们提高公司评级至增持-A,给予26元的目标价。

　　风险提示:保费增长未出现实质性好转;投资环境恶化。