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　　同方国芯:受益于智能卡芯片高景气度和国防信息化快速推进

　　同方国芯 002049

　　研究机构：航天证券 分析师：侯卜魁 撰写日期：2014-04-08

　　同方国芯是我国领先的集成电路设计专业企业,核心业务包括智能卡芯片设计和特种集成电路两部分,分别由子公司同方微电子和深圳国微电子承担;此外的石英晶体业务由母公司晶体事业部承担。

　　业绩快速增长公司年报显示,其2013年实现营收和归属上市公司股东净利润分别为9.20亿和2.73亿,同比分别增长57.38%和92.9%;EPS为0.90元,符合预期。收入快速增长源于智能卡芯片业务持续较快增长,而且新并入了特种电路业务。高毛利率特种电路业务同时也提升了公司综合毛利率,使得利润增速高于收入增速。公司2013年的利润分配预案为每10股派1元并转增10股。

　　竞争优势明显公司的竞争优势主要体现在市场地位、技术创新和资质三个方面。公司电信智能卡芯片出货量占全球市场的14%,为国内电信智能卡芯片第一供应商;在特种数字集成电路领域公司同样为第一供应商;在居民健康卡、银行IC卡等领域公司处于领先位置。技术创新方面,公司拥有优秀的研发团队,2013年完成约30项新产品开发、新申请专利61项。公司在涉足的智能卡芯片和特种集成电路设计行业具备全部资质,新获得的《银联卡芯片产品安全认证证书》使公司具备向商业银行供货资质。另外,公司两个核心子公司同方微电子和深圳国微电子均为国家规划布局内重点集成电路设计企业。

　　政策大力支持《国家集成电路发展纲要》(国发2014第4号文)在2014年出台有助于行业持续健康发展。信息安全已经上升到国家战略高度,集成电路作为信息安全基础资源,其自主可控和国产化受到国家的强烈支持。

　　智能卡芯片在行业较快增长和国产率提升背景下前景可期公司智能卡芯片业务主要包括SIM卡、身份识别卡类和金融支付卡类三块。SIM卡芯片设计方面,公司已进入全球前6大卡商,在出口增长和4G换卡刺激下,增速望达50%。身份识别卡类主要有身份证、一卡通和居住证等,其中身份证芯片销量稳定增长,2014年后受到期换发影响望现小高峰;一卡通和居住证芯片销量快速增长。金融支付卡类主要有银行IC卡、居民健康卡、社保卡和移动支付等。银行IC卡已经进入高峰期,但目前主要采用进口芯片,在国产芯片产业化推进下,2014年公司产品将批量出货。居民健康卡和社保卡销量望稳定增长。公司已有移动支付卡芯片的成熟产品和解决方案,将受益于移动支付市场兴起。

　　特种集成电路业务快速增长公司是国内特种元器件行业龙头,产品主要应用于国防领域。公司特种集成电路业务2013年快速增长,实现营收和净利分别为2.69亿和1.26亿,同比增长39.38%和51.81%;同时订单充足,2013年订单额同比增速达68.27%,客户增长率达37%。基于国防建设对信息化和质量效益的高度重视,以及国家对芯片自主可控的旺盛需求,公司特种电路设计业务望持续快速增长。

　　石英晶体业务整体稳步提升,2013年市场开拓较顺利,已拥有LG、比亚迪等优质客户。蓝宝石衬底产品望受益LED景气度持续攀升。

　　盈利预测预估值由于较好的业务前景,公司2014-2016年营收年均复合增速望接近40%。预测公司2014-2016年EPS分别为1.22、1.71和2.28元,年均复合增速约为36.32%。当前股价对应2014-2016年EPS的PE水平分别为32.35、23.14和17.34倍,估值优势较明显,给予“买入”评级。

　　风险提示市场竞争加剧、金融IC卡市场放量慢于预期。