习近平为猎鹰突击队授旗 掘金反恐概念股

　　　　泰和新材:除尘先锋,业绩增长可期

　　泰和新材 002254

　　研究机构：中金公司 分析师：高峥 撰写日期：2014-04-03

　　投资建议

　　我们维持泰和新材“推荐”评级。芳纶受环保及防护需求拉动景气度提升,公司产能扩张在即受益充分。氨纶供需结构改善,有利于产品价格上涨,即将迎来行业拐点。

　　理由

　　环保市场需求增大,提高芳纶景气度。间位芳纶的下游产品除尘袋是除尘器最重要的零部件,随着空气污染加剧和环保需求的提高,公司间位芳纶将迎来增长高峰。目前,公司的间位芳纶产品有40%用于过滤领域,40%用于防护领域,20%用于其他领域。随着环保需求提升,芳纶的需求将进一步上升。

　　产能扩张满足芳纶需求增长。间位芳纶扩产公司产能5600 吨,居全球第二,还有2400 吨在建,已经初步具备了投产的能力。随着产能的增加,公司作为国内第一大和国际第二大间位芳纶企业将受益于规模的提升,未来发展前景看好。

　　产品不断升级,下游拓展顺利。公司与参股子公司联合开发的芳纶纸已进入军工领域,间位氨纶的业绩下滑将趋于缓和。公司对位芳纶技术突破和下游拓展取得较大进步,预计未来毛利率将逐步提高。

　　氨纶供需结构改善,有利于产品价格上涨。行业内新增产能有限,开工率高,需求增速高于供给增速,产品价格将继续提升。2013年,公司氨纶销售额13 亿元,同比增加19%,均创历史新高,毛利率16%,比去年同期增长9 个百分点。目前,氨纶40D 的价格在4.9 万-5 万元/吨,高于2013 年4.5 万元/吨的平均价。我们认为公司将继续受益于氨纶价格的提升。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2014 年每股盈利0.35 元,2015 年每股盈利为0.41元。目前股价对应2014-2015 年P/E 分别为25x 和21x。维持推荐评级。由于看好环保需求带来的芳纶景气度提升,我们上调目标价至10.6 元,上调幅度8%,对应14/15 年P/E 分别为30x 和26x。

　　风险

　　产品价格波动;市场估值中枢下行风险。