民营医院价格全面放开 9只概念股迎“升”机

　　04月10日讯 随着医改进程的加速，民营医院迎来了市场化定价的春风。

　　发改委昨日发布的《关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知》中称，各地要督促落实非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节的相关政策，不得以任何方式对非公立医疗机构医疗服务价格进行不当干预。

　　目前，我国公立医疗机构都是非营利性医疗机构，非公立医疗机构则包括营利性和非营利性两类，营利性医疗机构的医疗服务已实行市场调节价，发改委此次是进一步放开了非营利性的民营医疗机构医疗服务价格，这将有利于推动我国民营医院的发展，相关企业有望迎来快速发展时期。

　　二级市场中有不少公司涉足民营医院概念，例如信邦制药、金陵药业、复星医药、开元投资、益佰制药、双鹭药业、康美药业、华润三九、福瑞股份等，投资者可多关注。

　　04月10日讯 信邦制药:重组方案获批,收购科开医药的优质资产

　　信邦制药 002390 医药生物

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2014-03-14

　　资产重组方案获得证监会批复

　　公司3月13日晚公告,称收到证监会对于公司重大资产重组方案的批复(证监许可[2014]266号),证监会核准公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案。重组完成后,公司持有科开医药的股权比例将达到98.25%,科开医药将成为新邦的控股子公司。科开医药主营医疗服务和医药流通,资产质地优良,公司盈利能力有望显著提升。

　　医疗服务业务:四家医院各具特色,肿瘤医院盈利能力强

　　科开医药旗下医疗服务资产包括四家医院,各具特色,其中贵州肿瘤医院盈利能力尤为突出。贵州肿瘤医院为贵州省内唯一三甲肿瘤专科医院,拥有床位700张,2012年实现门诊人次6.8万人,住院人次1.5万人,品牌、规模优势明显。此前受限于体制上的弊端,肿瘤医院盈利效率低,12年净利润率仅为2.1%。被信邦控股后,我们预计肿瘤医院经营效率有望不断改善,净利润有望逐渐提高到10%-15%的水平,增长空间广阔。

　　医药流通:渠道资源丰富,规模优势强

　　科开医药的商业业务以药品流通业务为主,依托对肿瘤医院等下游医院资源的控制,渠道话语权较强。2012年,贵州省药品流通行业销售额达到73.2亿元,科开医药药品流通业务实现销售收入11亿元,在省内优势显著。

　　估值:小幅上调目标价到49.10元,维持“中性”评级

　　公司13年基药业务进展略低于预期,我们小幅下调公司13年盈利预测至0.24(原0.26元)。公司重组方案已获批,医疗服务业务将成为公司主业。医疗服务为二级市场关注度较高的领域,平均估值水平不断上升,近期再涨6%达53倍;公司医疗服务业务专业门槛为同类公司中最高,应享有一定估值溢价。我们给予公司14年74倍PE估值(原67倍),上调目标价到49.10元。

　　04月10日讯 金陵药业:看好公司医疗服务业务盈利能力不断提升

　　金陵药业 000919 医药生物

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2014-03-31

　　公司发布2013年年报,增长平稳

　　公司发布2013年年报,全年实现营业收入26.06亿元,归属母公司净利润1.59亿元,EPS0.31元,分别同比增长13.1%、14.4%、10.7%,增长平稳。公司药品业务实现收入19.12亿元,同比增长7.9%,医疗服务业务实现收入4.6亿元,同比增长41.0%,医疗服务业务收入、利润贡献占比进一步上升。

　　医疗服务业务有望保持快速增长

　　2013年公司医疗服务业务持续快速增长,其中宿迁医院实现营业收入6.81亿元,同比增长18.3%;仪征医院实现营业收入2.1亿元,同比增长166%,部分原因是合并报表范围扩大所致:12年公司仅合并8-12月营业收入,而13仪征医院全年并表。我们认为公司医疗服务业务未来有望持续快速增长:宿迁医院新外科大楼已经投入运行,随着度过培育期,未来几年盈利能力有望快速回升;仪征医院有望复制宿迁模式的成功,借助鼓楼医院品牌、技术的输出,快速成长。

　　药品业务有望保持平稳增长

　　公司药品业务以脉络宁注射液为主,过去两年受制于招标降价压力以及12年药监局不良反应通报事件,销售受到一定影响。我们认为脉络宁为国内使用历史最悠久的中药注射剂品种之一,药效过硬,受益于心血管药物市场的高景气以及基药市场的扩容,未来2-3年内有望保持5-10%的平稳增长。

　　估值:上调目标价至18.5元,维持“买入”评级

　　由于公司药品业务进展低于我们预期,我们下调公司14-16年EPS预测至0.37/0.46/0.56(原0.64/0.73/0.83)元。然而我们看好公司医疗服务业务的发展前景,将公司10年盈利增长预测从8%上调至12.5%,根据瑞银VCAM估值模型(WACC8.9%)得到新目标价18.5元(原12.5元),维持“买入”评级。

　　04月10日讯 复星医药点评:工业稳健增长,医疗服务龙头

　　复星医药 600196 医药生物

　　研究机构：招商证券分析师：李珊珊,徐列海,杨烨辉,张同 撰写日期：2014-03-25

　　公司公布年报:营业收入99.96 亿元,净利20.27 亿元,同比分别增36.18%、29.61%,EPS0.90元,扣非后净利10.26亿元(扣非EPS0.46元)同比增19.11%。

　　公司制药工业表现靓丽,核心药品竞争力优势明显,在医疗服务领域加快布局。

　　预计未来在国内外外延扩张方面有新的突破,预计14-16年EPS 1.04、1.25、1.47元,PE 20、17、14倍,维持审慎推荐-A 评级。

　　费用率下降,经营效率提升。2013年营业收入99.96亿元,净利20.27 亿元,同比分别增36.18%、29.61%,扣非后净利10.26 亿元,同比增19.11%。

　　公司总体毛利率略提升0.77 个百分点,销售期间费用率下降3.39个百分点,每股经营现金流0.45元,同比增52%。

　　制药工业业务表现靓丽。2013年销售收入65.84亿元,实现分部业绩12亿元,同比分别增40.75%、73.13%。心血管系统、中枢神经系统(13年新增洞庭药业并表)、血液系统、新陈代谢及消化道和抗感染等疾病治疗领域主要核心产品销售保持较快增长,同比分别增31.05%、89.94%、37.79%、15.64%、47.04%。

　　2013 年公司共有15 种制剂单品或系列销售过亿元,其中:优帝尔、青蒿琥酯系列和摩罗丹产品为首次过亿,奥德金、阿拓莫兰年销售额均超人民币5亿元。

　　新品优帝尔(前列地尔乳剂)和优立通(非布司他片)有较大市场潜力。

　　医疗服务持续扩张。2013年医疗服务板块收入4.75亿元,同比增197%(剔除新并购禅城医院因素影响后,收入较2012年同比增长10.4%),控股的济民肿瘤医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院合计核定床位2090张。公司近期公告参与美中互利私有化,倘若此次私有化成功,则公司(通过全资子公司复星实业)持有美中互利的权益将由目前的17.45%增至48.65%(注:预计最高比例),有望成为美中互利的第一大股东将业绩并表。预计未来复星医药将通过美中互利的平台加速布局国内高端医疗。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:公司制药工业表现靓丽,核心药品竞争力优势明显,预计医药工业保持稳健增长。在医疗服务领域加快布局,参与私有化美中互利加速布局国内高端医疗。预计未来在国内外外延扩张方面有新的突破,预计14-16年EPS 1.04、1.25、1.47元,PE 20、17、14 倍,维持审慎推荐-A评级。风险提示:医药工业低于预期。

　　04月10日讯 开元投资:医疗服务新龙头,专业化扩张之路明确

　　开元投资 000516 批发和零售贸易

　　研究机构：海通证券分析师：刘宇,李宏科,余文心,周锐,汪立亭 撰写日期：2014-04-01

　　2010年卫生部58号文鼓励民营资本进入医疗服务行业,拉开了民资办医的序幕;在2013年下半年开始的一轮资本追逐中,我们发掘很多有价值的医疗服务上市公司,无论是考量医院的盈利状况还是扩张前景,开元投资都是被严重低估的一家医疗服务上市公司。

　　我们认为,开元投资作为第一家民营三甲医院,将在10余年经营医院的经验基础上,对现有高新医院继续挖潜,新的圣安医院打开了未来5-10年的盈利空间,另外,公司有能力对行业进行整合,并输出管理、成功复制。在这个时点,我们强烈建议买入开元投资。

　　如何成功办医,有资深专家说过:“有一个理念先进的管理者,有一个优秀的专家团队,有一个实力雄厚的股东,有一个合理的科室结构,有一个宽松的政策环境。”开元正是这么一家。

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.28、0.35和0.46元,其中零售主业分别为0.16、0.2和0.24元,同比增速为26.5%、21.6%和21.3%;医疗业务分别为0.13、0.17和0.23元,增速分别为40%、35%和35%。

　　钟楼店经过装修升级后将迎来内生效益释放、两大次新店步入快速成长期,高新医院净利润率还能提升,圣安医院等将丰富公司医疗服务产业布局,享受民营资本的医疗服务盛宴。

　　我们认为可给予公司零售2014年15倍PE,对应合理价值2.4元;给予医疗业务2014年50倍PE,对应价值6.5元;合计给以6个月目标价8.90元,维持“买入”的投资评级。看长一点6-12个月的跨度,给予2015年商业15倍,对应3.0元,医疗50倍PE,对应价值8.5元,合计11.5元。

　　风险提示。一次性收益确认时间的不确定性;西安市百货业日益激烈的竞争环境以及钟楼店装修进度对业绩造成的不确定性等;证券投资收益波动风险。

　　04月10日讯 益佰制药:改革开启新篇章,平台价值逐步释放

　　益佰制药 600594 医药生物

　　研究机构：广发证券分析师：贺菊颖,董凯 撰写日期：2014-02-28

　　战略转型为平台型企业,事业部制改革开启新篇章

　　益佰在抗肿瘤、心血管领域深耕廿年,战略定位从单品突破逐步转型为平台型企业,益佰平台具备稳定高效的管理架构、清晰的激励机制,更拥有业已得到市场认可的营销能力。随着事业部制改革顺利实施,公司发展开启新篇章,产业平台价值也愈发凸显。潜力新品陆续导入成熟体系并渐次销售放量,将是公司未来一段时期发展的主旋律,市场也将在这个过程中逐步见证平台价值的魅力。

　　传统核心品种:合伙人模式助力县级医院市场

　　公司核心品种在一、二级医院覆盖率不足10%,公司实施合伙人模式进军县级医院市场,与合伙人实现资源、利益共享,我们看好该模式推动艾迪等在县级医院市场份额的快速提升,预计2013年合伙人模式销售额增速近70%。此外三级医院市场的覆盖仍有拓展空间,预计艾迪未来两年保持20%以上增速。

　　产业平台价值逐步释放,二线品种有望渐次放量

　　通过一系列收购,公司已构建形成差异化定位、接续发展的产品梯队,洛铂、理气活血滴丸等品种均具有十亿销售额潜力,部分品种导入公司产业平台后,有望快速成长为重磅品种。其中洛铂正处于快速放量阶段,预计洛铂未来三年仍将维持高速增长,3~5年内销售额过5亿。理气活血以OTC市场为起点逐步发力,预计14年销售额3000~5000万,后续有望进入医保,成为心脑血管领域又一重磅口服品种。此外受益于公司销售体系的进一步优化,一线销售队伍积极性显著提高,疏肝益阳、小儿健脾化积等二线品种有望短期内成长为过亿产品。

　　行业佼佼者,维持“买入”评级

　　考虑到公司主导品种仍然维持快速增长,新品种蓄势待发,有望成为公司新的增长引擎,预计2013/14/15年公司摊薄后EPS分别为1.08/1.42/1.87元,其中13年业绩增长27.8%,主业增速约32%。我们认为无论从产品线还是销售能力角度,益佰都是中药行业的佼佼者,公司站在新的发展起点上,目前股价对应2014年28倍PE,低于可比公司估值水平(34x)。公司是我们长期看好、坚定推荐标的,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品最高零售价下调风险;基层终端开拓风险,收购子公司整合风险。

　　04月10日讯 双鹭药业:子公司亏损拖累业绩,目前估值较为安全

　　双鹭药业 002038 医药生物

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,杨烨辉,徐列海,张同 撰写日期：2014-03-04

　　母公司经营稳健,业绩同比增30.96%。2013 年公司母公司继续保持了良好增长势头,母公司实现营业利润6.658 亿元,同比增长29.25 %;利润总额6.845亿元,同比增长32.17 %;实现归属于上市公司股东的净利润5.845 亿元,同比增长30.96%。

　　子公司亏损拖累业绩。2013 年度加拿大子公司共计亏损3240.62 万元、新乡双鹭药业有限公司共产生亏损435.54 万元、北京双鹭生物技术有限公司共产生亏损212.70 万元,以上三公司合计亏损3888.86 万元。对公司业绩造成一定影响。

　　未来公司的看点:贝科能业绩贡献、新药进展、控股子公司扭亏。预计14年贝科能提价业绩兑现,量的弹性看招标进度。公司新药储备丰富,来那度胺、达沙替尼等品种提升公司价值。加拿大子公司23 价肺炎球菌疫苗的临床研究,预计将于2014 年上半年开展临床研究并于年底前后上市;新乡双鹭药业预计年底前完成GMP 认证并投产;参股公司中科生物制药已通过新版GMP 认证并恢复生产,其产品人用狂犬病疫苗完成批签发后预计在2014年下半年可上市销售。预计2014年子公司对公司整体业绩的影响将逐季好转,将逐步减亏到产生收益,预计2014 年、2015 年子公司合计收益将不低于5000万元。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:公司研发实力雄厚,贝科能业绩贡献稳定增长,产品储备丰富,重磅品种国内外市场潜力大,具备长期投资价值,预计13-15年EPS 至1.28、1.60、2.02 元,同比增22%、25%、26%,对应PE32、26、21 倍,估值较为安全,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示:新药研发低于预期。

　　04月10日讯 康美药业13年报点评:符合预期,看重公司布局中药大产业链战略

　　康美药业 600518 医药生物

　　研究机构：海通证券 分析师：郑琴,江琦,周锐 撰写日期：2014-03-28

　　事件:公司2013年实现收入134亿元,同比增长20%,归属上市公司净利润19亿元,同比增长30%,归属上市公司扣非后净利润18亿元,同比增长28%,实现每股收益0.85元。据此测算,公司2013年第四季度实现营业收入39亿元,同比增长19%;归属母公司净利润5亿元,同比增长13%;摊薄EPS为0.22元。

　　拟分配方案:以2013年末公司总股本22亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.6元人民币(含税)。

　　点评:

　　2013年收入增长符合预期。2013年,公司中药饮片(1000多个种类,12000个品规)收入18亿元,同比增长9%,预计到2014年底,中药饮片产能将达到4.6万吨,届时市场份额有望进一步提升(目前在全国市场份额约为2%,在广东市场份额约为30%);中药材贸易(主要品种接近30个)实现营业收入81亿元,同比增长15%(占全国市场份额4%)。2013年,公司自产药品营业收入2亿元,保持平稳,药品贸易营业收入25亿元,同比增长47%。2013年,食品业务实现收入4亿元,同比增长58%(基数较小)。商铺收入3亿元,同比增长22%,贡献EPS0.01元。

　　期间费用率总体平稳。2013年,公司销售费用率2.66%,略降0.42PCT,管理费用率3.94%,略升0.16PCT,总体费用率保持平稳。

　　公司布局全产业链,具有品牌优势和网络优势。公司核心竞争力在于积极布局全产业链,践行中药全产业链的发展战略,在全国各地投资构建了上至GAP药材种植、药材流通交易、专业市场管理、下至生产研发、产品销售、药房托管和医疗服务等中药综合业务集群。市场营销布局全国,销售网络实力雄厚。公司在全国多个城市设立了分(子)公司和办事处,形成了集医院销售、OTC、西药批发与配送、零售、连锁药店、直销、电子商务等多种方式于一体的立体销售体系。公司在广东省普宁市、吉林省、辽宁省广泛开展医院收购和药房托管,在医药终端销售逐渐显露强劲发展势头。公司与中国人保集团成立健康管理公司,开展健康管理服务和健康产品销售。公司拥有康美商城、康美医药网、康美中药网等电子商务平台,形成全国唯一的"实体市场与虚拟市场相结合"的集中药材信息服务、中药材电子交易与结算服务为一体的中药材大宗现货交易平台。中药材市场全国布局,仓储配送体系覆盖全国。公司拥有安徽亳州中药城、广东普宁中药材市场,正在 建设普宁中药城、甘肃陇西、青海西宁、广西玉林等中药材市场,实现了全国主要区域的布局。公司通过整合物流、仓储基地资源,在全国范围内铺展物流网络建设,形成现代中药材流通立体网络平台。

　　首次给予维持“买入”评级,目标价25元。预计康美药业2014-2016年EPS 1.06元、1.36元、1.79元。我们给予公司2014年24倍PE,对应目标价为25元。“买入”评级。

　　不确定性因素。中药材贸易增速下滑风险,中药饮片产能释放进度低于预期风险。

　　04月10日讯 华润三九:再一次创造投资者关系管理的历史

　　华润三九 000999 医药生物

　　研究机构：中金公司分析师：陈海刚 撰写日期：2014-03-14

　　事件

　　公司公告,放出“2013 年度业绩说明会”的现场演示PPT。

　　评论

　　再一次创造投资者关系管理的历史。华润三九是唯一一家连续7年召开“年度业绩说明会”的医药公司,始终保持着投资者关系管理的最高水准,这次放出演示PPT 再次成为医药公司的先例。

　　演示PPT 经过专业设计,美轮美奂、信息丰富,对细节的打磨体现了这家OTC 行业翘楚深入骨髓的品牌基因和营销能力。

　　资本市场与产品市场的良性互动。作为一家主营OTC的上市公司,投资者和消费者是高度重叠的,利用投资者关系平台推动品牌传播,能够实现资本市场与产品市场的良性互动。3 月11 日,公司举行2013 年度业绩说明会暨主品牌发布活动,共有120 多位投资者、证券分析师及媒体记者参加。公司在发布业绩的同时,详细解析了在“999”主品牌建设方面的所思、所想、所做,并近距离听取了参会者的建议,将投资者关系活动与品牌活动相结合,产生了很好的效应。

　　我们维持2014-2015 年EPS 预期分别为1.5 元和1.8 元,同比增长24%和20%,对应PE 为16X 和13X。公司OTC 行业领先地位稳固,辅以中药注射剂、中药配方颗粒两大快速增长点,积极寻找并购机会,估值非常安全,维持“推荐”评级,目标价30 元。

　　04月10日讯 福瑞股份:实际控制人拟增持股份,彰显信心

　　福瑞股份 300049 医药生物

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2014-01-19

　　投资要点:

　　上调目标价至27 .5元,维持增持评级。我们认为公司Fibroscan 作为不可替代的肝纤维化早期诊断设备,通过美国FDA 认证后在全球市场发展前景良好。考虑到海外市场销售确认时点有不确定性, 维持2013-2015年EPS 预测 0.15、0.61、0.90元,按高端医疗器械给予2014年业绩45倍估值,上调目标价至27.5元,维持增持评级。

　　实际控制人融资7493万元拟增持公司股份,彰显信心。公司公告,董事长、实际控制人王冠一先生将通过大宗交易方式收购中国高新投或若干自然人股东所持有的部分公司股份,具体交易时间将由王冠一先生择机确定。王冠一先生及公司股东呼和浩特市福创投资(王冠一持股57%)已通过股票质押式回购融资74,926,074元(资金已到位),全部用于收购公司股份。我们认为融资增持彰显实际控制人对公司长期发展的信心。

　　股权激励方案或证监会备案无异议, 以2012年正常年份为基数彰显信心。公司公告,《限制性股票激励计划(草案)》证监会确认无异议通过。

　　此前颁布的草案中,公司拟向94名激励对象授予625万股限制性股票(占总股本的5%), 授予价格为8.43元/股。考核条件为2014-2016净利润达到或超过5100万元、6600万元、8600万元 (以2012年为基数分别增长19%、54%、101%), 或在2015年末两年累计达到或超过1.17亿元,2016年末三年累计达到或超过2.03亿元。若考虑摊销成本, 则以2012年为基数净利润要增长61%、78%、112%。我们认为股权激励考核条件以2012年正常年份作为基数, 彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。

　　风险提示: 虫草降价幅度低于预期风险, Fibroscan 推广低于预期风险。