沪港股票市场交易有望互联互通 两主线布局概念股

　　博鳌亚洲论坛2014年年会今日上午10:00—11:30将召开开幕大会，国务院总理李克强将发表主旨演讲。李克强表示，要扩大服务业包括资本市场的对外开放。譬如，我们将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。资本市场对此立刻作出反应，概念股中，A股和港股的券商股均大幅拉升；另外，AH股价倒挂的个股也出现拉升。

　　此外，4月10日，据中国证监会网站消息，为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定原则批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司(以下简称香港联合交易所)、中国证券登记结算有限责任公司(以下简称中国结算)、香港中央结算有限公司(以下简称香港结算)开展沪港股票市场交易互联互通机制试点(以下简称沪港通)。本联合公告载列了预期实行沪港通项目时将需遵循的原则。

　　公告称，沪港通遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式，主要制度要点有以下五个方面：

　　(一)适用的交易、结算及上市规定。交易结算活动遵守交易结算发生地市场的规定及业务规则。上市公司将继续受上市地上市规则及其他规定的监管。沪港通仅在沪港两地均为交易日且能够满足结算安排时开通。

　　(二)结算方式。中国结算、香港结算采取直连的跨境结算方式，相互成为对方的结算参与人，为沪港通提供相应的结算服务。

　　(三)投资标的。试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。

　　(四)投资额度。试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。

　　(五)投资者。试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

　　李克强总理在演讲中指出：“ 开放也是改革，开放可以促进改革。我们将着力推动新一轮高水平对外开放，一个很重要的方面，就是要扩大服务业包括资本市场的对外开放。譬如，我们将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。我们将在与国际市场更深度的融合中，不断提升对外开放的层次和水平。”

　　俗称“小型港股直通车”

　　沪港交易所这一合作与港股直通车有什么区别呢？据了解，这一合作在香港被称为“小型港股直通车”。据知情人士透露，网络互联和互相投资对方产品的方式是：上交所将收集内地券商的港股买卖盘，通过网络系统传送到港交所交易系统执行，资金套现后回到内地券商指定客户户口，以实现风险可控。同时内地目前机构投资者投资境外的QDII将“升级”为QDII2，是指将QDII投资额度放宽到个人投资者，并且不再将投资限制在互惠基金等领域，而是允许买卖个股。

　　QDII2(合格境内个人投资者)指在人民币资本项下不可兑换条件下，有控制地允许境内个人投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排，即此前市场一直热议的港股直通车制度。中国证监会前主席郭树清曾表示内地将在适合时间推广QDII2，由于种种原因，虽然呼声很高，但QDII2目前依然处于难产阶段，迟迟未能出台。

　　业内人士分析，此举对高估值的深交所创业板或造成不利影响，而上交所则蓝筹股有望得到提振。上交所大量的超级大蓝筹股，尤其是现在许多跌破净资产的金融股，对境外资金有很大的吸引力。该计划作为人民币国际化的一项配套工程，有望为上交所带来可观的交易量，亦为港股市场注入“活水”，可谓双赢。

　　机构观点

　　英大证券研究所所长李大霄表示，此举对A股市场影响正面。特别是对蓝筹股利好，对垃圾股利空。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，这一举动是为了扩大资本市场开放和互通，能够让内地资金外出、海外资金进入更加方便。从长期来看，此举会更为利好蓝筹股，进一步挤压创业板泡沫，而投资额度越大，影响越明显。他指出，QDII进入一般喜欢稳健投资，也就是更加中意蓝筹股，类似创业板这样起伏大的板块会相对受冷。再加上估值过高，经济形势不佳，创业板未来将继续走下降通道。

　　招商证券研发中心策略研究主管陈文招则认为，这一消息无法在股市激起浪花。他认同创业板估值过高，未来会下跌的看法，但表示蓝筹股也不会因此利好。在他看来，影响股市尤其是蓝筹股最重要的因素还在于经济基本面，目前中国和全球的经济依然疲软，即使有这一举措，也不会吸引太多投资进入。

　　分析认为，可从两方面布局相关概念股，第一为券商股，如中信证券、华泰证券、海通证券、国金证券、招商证券、国元证券；第二为目前AH股价倒挂较大的中国平安、海螺水泥、青岛啤酒、潍柴动力、中国太保、中国神华等。

　　【概念股解析】

　　中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）：深化战略转型，打造国际一流投行

　　来源： 华融证券撰写时间： 2014-03-28

　　年报概要

　　3月28日，中信证券发布了2013年年度报告。2013年，中信证券实现营业收入161.15亿元，同比增长37.81%；归属于上市公司股东的净利润52.44亿元，同比增长23.75%；基本每股收益0.48元，同比增长26.32%；加权平均净资产收益率6.02%，比2012年增加1.21个百分点。

　　中信证券2013年度分配预案为每10股派1.5元(含税).

　　继续战略转型，大力发展资本中介业务

　　2013年，中信证券在业务转型上取得积极成效。作为业务转型的重点，其资本中介业务规模从2010年末的人民币117亿元快速扩张至2013年末的人民币1,100亿元，增长8倍。资本中介业务成为新的收入增长点，在收入中的占比由2012年的15%提升至2013年末的28%，促进公司整体收入结构更趋均衡。与此同时，中信证券在2013年共发行了8亿美元债、200亿元人民币债以及十一期短期融资券，财务杠杆率从2012年末的1.55倍提升至2013年末的2.5倍，有效支持了资本中介业务的快速发展。

　　2014年，中信证券的经营策略是“面向客户，加强协作，全面深化公司战略转型”。其中，传统中介业务处于转型期，正在从通道业务向通道业务与非通道业务并重转型；资本中介和资本型业务处于投入期，面临着资金成本上升的压力；国际业务处于布局期，境内外业务协同效应有待进一步提升。

　　各项业务均列于行业前茅

　　2013年，全行业115家证券公司实现营业收入1592.41亿元，同比增长22.99%，中信证券增长37.81%；全行业实现净利润440.21亿元，同比增长33.68%，中信证券增长23.75%。

　　经纪业务：2013年中信证券股基成交额为59662.1亿元，在券商中稳居第一位；债券现货成交额为8513.7亿元，同样稳居第一位。

　　投行业务：2013年中信证券共完成12单股权承销业务，总金额达到243亿元，仅次于中金公司，排名第二，其中包括美的集团  （000333 股吧,行情,资讯,主力买卖）的首发和11单定向增发业务；主要受IPO暂停的影响，比2012年380亿元的总承销金额明显下降。债券承销方面，中信证券共承销118只债券，总承销金额1576亿元，业内排名第一；但比2012年2149亿元的业绩仍有所下降。

　　资管业务：中信证券的资产管理业务也取得了长足进步。截至2013年12月31日，公司受托管理资产总规模为5048.58亿元，去年同期为2508.39亿元；管理费收入由去年同期的1.98亿增至4.42亿元。

　　融资融券业务：2013年，中信证券境内融资融券余额人民币334.20亿元，市场份额9.64%，排名第一；其中境内融资余额330.86亿元，同比增长285.32%；境内融券余额3.34亿元，同比增长33.15%。

　　投资建议：打造国际一流投行

　　2013年，中信证券提出了三个转型，第一是从同质化竞争向差异化竞争转型，第二是从以股为主的业务模式向股债并重的多元化业务模式转型，第三是以产品为中心向以客户为中心转型。同时，中信证券2005年就在香港设立了子公司，2013年又收购了里昂证券，正在稳步打造“专注于中国业务的国际一流投行”。因此，我们对中信证券给予推荐评级。

　　风险提示

　　经纪业务可能面临互联网金融带来的压力

　　【概念股解析】

　　海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）：步步为“赢”，铸就中国一流券商

　　来源： 瑞银证券撰写时间： 2014-04-10

　　综合实力行业领先，经纪、承销市场份额持续增长

　　截止2013年海通盈利、资产等主要指标已连续3年位居行业第2位；2013年公司经纪、承销、两融等业务均居行业第5位左右。海通经纪份额连续4年保持增长；债券、股票承销份额快速提升。公司经纪业务转型较早，对经纪收入依赖度较低，我们预期未来受佣金率下滑影响有限。

　　创新业务先发优势显著，创新收入金额与占比居行业前列

　　海通创新业务几乎均首批试点，资本中介、产业基金等先发优势显著。公司创新收入仅次于中信，远超其他公司。2013年海通积极拓展融资渠道，但由于融资时点较晚、财务成本较高。考虑公司债务融资仍有较大空间，我们预期公司未来将持续加杠杆，资本中介业务持续高增长可期。

　　战略执行能力和成本控制能力较强

　　海通曾多次增资，先后托管、并购甘肃证券、兴安证券、大福证券等，由一家中型券商跨越式发展为综合实力行业第二位的大型证券公司。公司成本控制能力也较强，管理费率连续3年处于上市券商最低水平。我们预期未来公司将凭借其较强的战略执行能力和成本控制能力继续在竞争中保持相对优势。

　　估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.67元

　　我们预计公司2014-16年EPS为0.53元/0.64元/0.71元，基于分部估值法推导得出目标价11.67元，对应2014-16年P/E22.1/18.3/16.5倍，对应2014年P/B1.70倍。海通综合实力较强，目前大型上市券商平均P/B1.35倍，考虑公司的领先地位，我们认为1.70倍P/B较合理，首次覆盖给予“买入”评级。

　　【概念股解析】

　　国金证券  （600109 股吧,行情,资讯,主力买卖）：如期上线自选股，依托腾讯更进一步

　　来源： 安信证券撰写时间： 2014-03-27

　　事件：腾讯自选股安卓版上线3.0版本，不仅新增了此前ios版的“股票圈”功能，更重要的是增加“我的交易”模块，嵌入国金、中山、中信、海通、同信、民族、湘财7家券商的交易和部分开户功能。

　　腾讯自选股的空间极大：腾讯自选股的用户体验极佳，未来“股票圈”升级后很可能会兼有“雪球”和“股吧”的特征，形成同时满足高低端客户的全方位投资平台。依托QQ和微信的几亿客户基数及产品的进一步改善，其有望成为A股独霸一方的移动炒股终端。

　　国金和中山是最大的受益者。1)佣金率绝对是目前我国投资者选择交易通道的首要考虑，嵌入“自选股”的7家券商中中山和国金的佣金率最低，中信等将佣金率一次下调至零佣的可能性非常小，因此，国金和中山是最具有吸引力的通道入口。2)仅国金和中山的通道同时包含交易和开户功能，其他几家只是导入交易通道且客户体验弱于国金和中山。3)“我的交易”模块中国金和中山分别排在首位和列第二，显示其在与自选股合作中的地位，同时排列顺序也有利于投资者自然性地选择国金和中山。

　　预计国金和中山后续将推出系列互联网金融产品，形成产品组合拳。中山证券同时推出了股票质押产品“小贷通”，受益于客户数的大幅增加，该类业务可能成为网络券商加杠杆的重要业务，一定程度上规避网络开户难以办理融资融券业务的限制(成本存在差异)。国金证券在这类业务上较中山证券更有优势。作为坚定向互联网金融转型的民营企业，我们认为“佣金宝”等仅是初步产品，后续预计将陆续推出系列互联网金融产品，形成产品组合拳。

　　继续坚定推荐国金证券  （600109 股吧,行情,资讯,主力买卖），建议关注锦龙股份。国金和中山两者均具备“民营机制转型战略明确先发优势”的显著优点，同时国金证券还具有独特属性：1)承受转型带来的困难的能力更强；2)为客户提供增值服务来将客户货币化的能力更强。我们依然将国金证券作为A股在互联网金融方向上的首选标的，维持其“买入-A”的投资评级和32元的目标价。同时提请关注锦龙股份。

　　风险提示：客户导入不达预期。

　　【概念股解析】

　　招商证券  （600999 股吧,行情,资讯,主力买卖）：创新业务高速增长，期待定增解决资金瓶颈

　　来源： 平安证券撰写时间： 2014-04-10

　　事项：招商证券2013年营业收入60.87亿元，同比增长30.45%，归属母公司净利润22.3亿元，同比增长35.5%，EPS0.48元，期末每股净资产5.83元。公司2013年度不进行利润分配，也不进行公积转增股本。

　　平安观点：

　　经纪业务市场份额提升，佣金率保持稳定

　　招商证券13年经纪业务收入29.85亿，同比增长66%，超行业平均增长。其中股基市场份额4.272%，比12年提升6.14%；净佣金率万分之7.23，基本与12年佣金率水平相当。预计公司在维持佣金率基本稳定的情况下，实现市场份额的同比提升的主要原因是新设4家营业部和两融业务对经纪业务的反哺。

　　集合资产管理规模迅速增长

　　公司13年资产管理业务净收入2.36亿，同比增长135%，主要原因是集合资产管理业务规模同比增长42%，净收入同比增长96%。

　　投行业务收入受到IPO影响，但14年储备项目充分

　　由于受到IPO暂停的影响，13年招商证券投行业务净收入4.33亿，同比下滑19%，其中承销业务收入3.44亿，同比下滑35%，但公司财务顾问业务收入1.93亿，同比增长220%。目前，公司已发4个IPO项目，过会未发项目2个，储备待过会项目56个，14年投行储备项目丰富。

　　创新业务快速发展，信用业务利息收入占比提高到19%

　　公司13年底融资融券余额197.5亿，同比增长310%，股权质押和约定式购回业务也实现了高速增长。两融、股权质押及约定购回业务利息收入占比从12年的9%提升到19%。

　　管理费用同比增长21%，员工薪酬增幅较大

　　公司13年管理费用31亿，同比增长21%，其中员工工资16.7亿，同比增长33%。公司收入大幅提升后，人均薪酬的提升是管理费用提升的重要原因。

　　投资建议

　　预计公司2014-2015年EPS为0.61元、0.78元，目前股价对应的14年PE18倍，PB1.7倍。公司正在推动的定增利好公司长期发展，大股东参与此次定向增发也有利于稳定二级市场信心。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　网络券商的冲击，IPO开闸影响二级市场交易量，定增审批风险。

　　【概念股解析】

　　中国神华  （601088 股吧,行情,资讯,主力买卖）：盈利出色，股价低估

　　来源： 中银国际证券撰写时间： 2014-04-01

　　得益于煤炭分部超预期的贡献，中国神华的H股和A股盈利分别比我们预期高10%和15%。我们预计2014年国内动力煤均价将继续大幅下滑，但对神华来说，非煤炭业务提供了缓冲，我们预计公司的盈利仅同比下滑10%。我们将H股和A股盈利预测分别上调11-13%和18-19%，重申买入评级。

　　支撑评级的要点

　　中国神华在香港上市的煤炭企业中盈利质量最高，这主要得益于公司一体化的经营模式(煤炭电力铁路港口航运煤化工).2013年煤炭业务仅占公司经营利润的一半左右。

　　近期收购的煤化工业务为公司在电力业务之外提供了一个新的保障。13年，公司向电力和煤化工两业务板块共售出煤炭9,260万吨，占其总销量和总产量的18%和29%。

　　目前，该股估值低廉，H股和A股估值分别对应8.8倍和6.6倍14年预期盈利。14年预期股息率也具有吸引力，H股和A股分别为4.6%和6.0%。

　　评级面临的主要风险

　　煤价大幅下挫；

　　生产成本涨幅超预期。

　　估值

　　我们将H股目标价从31.41港币下调至28.06港币，因为我们将估值基础从12倍14年预期市盈率调整为11倍，这是过去24个月内的最高估值水平。

　　A股方面，我们将目标价从25.92人民币上调至26.97人民币，依然对应13倍14年预期市盈率。