口服胰岛素产品迎两大重磅利好 3股受益爆发

　　复星医药:医药全产业链航母，加速发力医疗服务

　　复星医药 600196

　　研究机构：光大证券 分析师：江维娜，姚杰 撰写日期：2014-03-27

　　公司简介:医药全产业链航母，加速布局医疗服务

　　复星医药是一家医药全产业链发展的医药公司，业务横跨品药品制造和研发、医药分销与零售、医学诊断与医疗器械、医疗服务四大领域。中国医药市场在人口老龄化的推动下，已经成为全球发展最快的市场之一。

　　公司医药全产业链布局必将享受国内未来数十年的人口“老龄化”红利，成为国内大型医药集团之一。

　　商业布局已经成熟，工业制药以并购和研发继续发力

　　公司抓住了2003 年医药商业的行业低谷，精准布局国药控股。事实证明公司对行业和公司的精确判断，国药控股已经成为国内最大的医药商业企业，2013 年销售规模预计突破1600 亿元，市场占有率约15％，并且远远领先上海医药和华润医药，行业老大地位已经确立。在布局商业的同时，公司在医药工业领域控股数十家国内一线制药企业，例如重庆药友(肝病用药的龙头)、万邦生化(胰岛素龙头)、奥鸿制药、桂林南药(抗疟药)、湖北新生源(氨基酸龙头)。公司研发聚焦在心脑血管和肿瘤等大病种领域，在研产品线发展潜力巨大。

　　抓住民营医院的的历史机遇，加速医疗服务领域的投资。

　　政府鼓励民营资本进入医疗服务领域，民营医院投资机遇闪现。2013年10 月，公司收购禅城医院。2014 年2 月，控股高端医疗和睦家医院。

　　公司已经搭建了一支专业的医疗服务投资、管理团队。公司战略上加速投资医疗服务领域，远景是靠自建或收购方式管理500 家医院。我们预计公司2014 年将收购多家医院，15 年公司的投资步伐可能会更快。公司收购医院将考虑其市场空间和与自身产品线结合，收购标的以综合性医院和肿瘤医院为主(肿瘤发病率高，且与公司的产品线结合紧密)。公司医疗服务板块业务占比将会快速提升。

　　估值与评级:给予“买入”评级

　　我们认为公司未来在医疗服务领域的投资将打开公司市值增长空间。

　　远期看，公司将成为国内大型的医疗管理集团之一。根据我们对公司各项业务的判断，我们预计公司13-15 年EPS 为0.85、0.99、1.17 元，给予14 年30 倍PE，目标价29.7 元，给予“买入”评级。

　　风险提示:并购进程低于预期