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　　博云新材:变更管理层,期待新变化

　　博云新材 002297

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮 撰写日期：2014-02-26

　　公司新变化:博云新材2 月26日公告董事长兼总经理易茂中先生辞职,由博云东方执行董事李詠侠先生接任总经理。易董事长为博云新材在产业布局、技术提升方面做出了卓越的贡献,期待新总经理能在市场拓展、利润释放方面有进一步的提升。同时我们注意到新总经理并未持有博云新材股票,因而可以合理猜测公司存在做股权激励可能性,这将有希望提升整个管理层对公司利润的重视度。

　　我们的观点:预测博云新材2013-2015 年EPS 为-0.01、0.18、0.29 元(2013年底定增融资顺利,小幅上调2014 利润3%、2015 利润5%)。时间进入2014 年,国防主题依然是市场热点并有望持续,公司业绩从低位反转并快速上升的确定性大幅增强,我们按照更新的EPS 测算目标价为11.63元,对应2014、2015 年PE 为65、40 倍,为国防板块平均水平,增持。

　　公司主营业务的变化包括:战斗机刹车系统业务预计继续保持翻番式高增长。战斗机刹车产品的利润随价格提升、退税、战机列装量增加等因素带动,有望2014 年翻番。

　　汽车刹车片保持30%以上高增长。2013 前三季度收入增长80%多,毛利率从17%提升到24%。2014 年公司与霍尼韦尔、NAPA、国内汽车厂的合作将进一步加深,产能进一步释放,收入和毛利率会进一步提升。

　　硬质合金业务厚积薄发,快速增长期。2013 前三季收入增40%,利润增300%,源于超细晶产品取得突破,销量大增。公司积极与客户接触,提升产品质量,2013 年终于迎来国外客户大面积订货,2014 进一步放量。

　　定增项目将大幅提升公司利润。定增产能预计2014 下半年试生产。C919独家供货订单将成为公司长久的利润保障,而短期收益主要来自与霍尼韦尔的合作获取海外订单。

　　风险:2014年业绩不达预期、市场系统性风险。