曹妃甸筹划做好京津冀支点 概念股值得提前布局

　　唐山港:业绩略好于预期，受益京津冀一体化

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：汪立 日期：2014-04-02

　　_净利涧增长略超预期:2013年公司实现营业收入45.5亿元，同比增长15.2％；营业成本为27.2亿元，同比增长12.8％，毛利率提升1.3个百分点至40.3％；营业利润为12.5亿元，同比增长35.3％，其中投资收益为5907万元，同比增长366.4％；实现归属母公司所有者净利润为8.9亿元，同比增长37.5％，略超预期；实现基本每股收益为0.44元。分配预案为每股现金分红0.05元(含税)。1-4季度净利润增速分别为29.1％、34.5％、54.0％、35.1％。

　　收入增长是盈利增长主因:公司收入增长主要来自吞吐量增长，2013年公司吞吐量为1.34亿吨，同比增长19.5％，其中铁矿石、钢材、煤炭增速分别为9.2％、11.5％、24.7％，而其他货种同比增长106.4％。收入中增量主要来自装卸堆存、商品销售以及物流及其他收入增长，公司装卸堆存业务毛利率提升2.3个百分点至48.8％。2014年1-2月份，唐山港口吞吐量同比增速为7.0％，比去年同期下降10个百分点。

　　营业税减少、投资收益增加、期间费率降低增厚净利润:由于营改增影响公司营业税同比下降29.8％；公司投资收益增长主要来自国投中煤同煤京唐港公司现金分红增加、收购新通泰公司股权产生投资收益；报告期公司期间费用率较上年下降0.8个百分点至11.8％。

　　募集资金建设36-40≠≠煤炭泊位:公司拟非公开发行不超过6.03亿股，股价不低于3.02元，募集资金总额不超过18.21亿元，用于京唐港区36-40#煤炭泊位工程建设以及补充流动资金。该项目总投资为55.94亿元，设计通过能力为5600万吨/年。

　　投资建议:增持-A投资评级，6个月目标价5.76元。我们预计公司201 4年-2016年的EPS分别为0.48元、0.55元、0.64元，对应201 4年动态市盈率为9.9倍，公司估值处于港口股低端，成长性处于港口公司前列，受益京津冀一体化抬升公司估值；维持增持-A投资评级，6个月目标价为5.76元，相当于201 4年1 2的动态市盈率。

　　风险提示:新项目投产后盈利低于预期。