新能源汽车充电难题或化解 概念股望爆发

　　据中证报报道，4月10日，特斯拉汽车中国大陆充电服务规划出台。特斯拉中国方面称，目前正在培训第三方电工团队，为特斯拉用户提供有偿的专业上门充电安装服务，并提供完善的充电解决方案。近期，车企和国家电网等多方在新能源汽车充电方面动作不断，新能源汽车发展的“最后一公里难题”有望迎来破解。

　　过去数年，新能源汽车充电问题一直困扰着产业的进一步发展，成为产业发展的“最后一公里难题”。包括特斯拉在内的新能源汽车车企及经销商在攻克这一问题上最为积极和迫切。

　　据上汽集团人士称，上汽集团已将充电问题作为集团新能源汽车发展战略的重要问题来解决。此前，上汽集团新能源和技术管理部总经理干频称，新能源汽车叫好不叫座的一大问题就在于充电桩等基础设施建设不完善、分布不合理。据悉，上汽集团推出的荣威550 PLUG-IN插电式混合动力轿车，为用户充电问题作出了一项重要优惠政策，购买该车型的用户将获赠一个充电桩及一年的电费。

　　此前，北汽集团也曾公开表示，对于安装充电桩等问题，北汽相关售后部门将负责协调和买单。据北汽新能源汽车有限公司执行董事林逸则介绍，北京市购买北汽新能源车的车主，将享受由北汽方面和购买者居住地的物业、电力供应部门进行协调并建好充电设施的“保姆式服务”。

　　上海高瞻新能源汽车有限公司首席财务官徐维翰表示，类似特斯拉此次出台的充电服务计划，国内汽车销售商早就在推行。高瞻是上汽新能源汽车的主要经销商之一，目前在北上广等一线城市充电桩建设正逐渐铺开，2014年计划安装上万个充电桩。在安装的模式上，新能源汽车车主需承担充电桩的成本，在与小区物业等部门充分协调的基础上，高瞻负责帮助车主在固定车位上安装充电桩。

　　在新能源汽车充电问题上，车企及汽车经销商在小区建设私人充电桩之外，国家电网兴建大型充电站也是重要的解决途径。信达证券刘强分析称，私人充电桩和大型充电站是新能源汽车充电的两种重要类型，特斯拉进入中国，在建设私人充电装置的同时，也可能与国家电网合作兴建大型充电站。

　　目前，国家电网在新能源汽车充电设施建设上，态度较之前更为开放与积极。在今年两会期间，国家电网公司董事长刘振亚公开表示，电动汽车充换电设施建设将向社会全面开放。3月19日，国家电网公司发布了电动汽车充换电设备2014年第一批招标，此次招标涉及整车充电设备、换电系统、充电监控系统等设备。据悉，国家电网2014年将启动5次电动汽车充换电设备招标，而去年同等级别的招标会一次也没有。

　　国家电网的上述动作释放出开放和推进新能源汽车充电设施建设的重要信号。有分析人士认为，国家电网的开放态度，结合新能源汽车车企及经销商在充电问题上的着力推进，新能源汽车发展的“最后一公里难题”有望得到化解。

　　新能源汽车概念股一览：

　　宇通客车、上海汽车、福田汽车、中通客车、一汽轿车、长安汽车、比亚迪、万向钱潮、时代新材、宁波韵升、江苏国泰、杉杉股份、科力远、中信国安等。

　　【概念股解析】

　　福田汽车：扩大与康明斯合资提升竞争力

　　研究机构：平安证券撰写日期：2014.4.9

　　事项：

　　福田汽车发布公告：公司持有50%股权的合资公司北京福田康明斯发动机有限公司与美国康明斯有限公司签署了《欧六发动机开发合同》，联合开发满足欧六排放标准的载重汽车用11升及12升发动机。该款发动机不仅匹配高端重型载重牵引车，而且还将匹配全驱车、泵车、矿用自卸车、大吨位轮式起重机等系列产品。

　　平安观点：

　　与康明斯合作进一步扩大，完善公司供应链。公司目前的重卡发动机均从外采购，导致公司重卡产品与市场竞品同质化程度高，产品盈利能力较差。公司扩大与康明斯的合作，生产11L和12L重型发动机，将有助于公司完善供应链，提升重卡产品差异化和市场竞争力。康明斯是全球最大的发动机供应商，是北美领先的重型发动机供应商，产品应用于北美多个重卡品牌。我们预计未来公司与康明斯的合作将会扩展到海外，福田品牌有望借助康明斯的网络拓展海外市场。

　　在福康基础上，投资重型发动机更具经济性和效率。公司与康明斯合资的福田康明斯目前主要生产轻型柴油机，年产销规模已超过10万台，为公司轻卡高端化提供强劲动力。福田康明斯已运行4年多，已有完善的生产管理流程和供应体系，在其基础上投资重型柴油发动机效率更高，可以较快时间达产，抢占市场先机，并且使用福康的人员、设备和体系生产重型发动机，无需大量投资和体系磨合，也更具经济性。

　　福田与康明斯合作扩大是“一举两得”。本次合作扩大不仅提升福田康明斯的产销和利润规模，也有利于福田欧曼重卡的发展。1H13福田康明斯收入和净利润分别为13.8亿元和0.6亿元，假设福康重型发动机年产销规模达10万台左右，我们估算每年可为福康贡献60-70亿元的收入和6亿元的利润。同时，康明斯重型发动机在福田欧曼重卡上的应用，也将提升欧曼重卡产品品质、市场竞争力和盈利能力。

　　1H13福田戴姆勒(福田持股50%，生产欧曼系列重卡)收入规模约为123亿元，净利率仅1.4%，我们认为装备福田康明斯重型发动机后，福田戴姆勒的盈利能力有望提升，并将大幅提升福田汽车的利润规模。

　　盈利预测及投资建议。随着福田康明斯重型发动机产销规模上升，也将对福田汽车业绩产生影响。考虑到产能爬坡过程，我们预计2014-2015年福田康明斯重型发动机的出货量分别为2.0万台和5.0万台。我们略微上调了福田汽车2015年盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.52元(其中0.40元为非经常性损益)、0.60元、0.71元(原预测为0.69元)。考虑到福田戴姆勒盈利情况已大幅改善，福田康明斯业绩增长较快，公司轻卡业务盈利能力有所上升，加之公司目前估值处于低位(PB仅1倍)，我们维持“推荐”投资评级。

　　一汽轿车：X80产量提升保持快速增长

　　研究机构：中信证券撰写日期：2014.4.9

　　事项：

　　一汽轿车3月销售2.5万辆(同比+38%，环比+63%)，其中SUV销售7265辆(环比+30%)，轿车销售1.7万辆(同比-4%，环比+80%)，MPV销售578辆(同比+38%，环比+174%).

　　评论：

　　一汽轿车3月销售2.5万辆(同比+38%，环比+63%)，一季度累计销售7万辆(同比+40%)，保持快速增长。公司SUV车型奔腾X80终端保持热销，3月销售7265辆，环比增长30%，是公司主要的增长来源。受奔腾B70改款停售影响，3月轿车销售1.7万辆，同比小幅下降4%。公司一季度累计销售7万辆(同比+40%)，主要增量为2万辆奔腾X80。综合考虑销量、产品结构、同比基数等因素，预计公司一季报仍有望保持较快增长。

　　奔腾X80月产量达到8000辆以上，产能压力逐渐缓解。奔腾X80自2013年5月上市以来，消费者反馈良好，销量逐月爬升，但受变速箱等零部件资源限制，终端始终处于供不应求，需要等车的状态。今年以来公司积极协调各项配套资源，3月奔腾X80产量达到8330辆，产能压力逐渐缓解。

　　预计全新马自达6、全新奔腾B70有望于2014年上半年上市，马自达CX-7随后推出。一汽轿车已经进入新一轮的产品投放周期，我们预判，2014年的新车型投放进程可能依次为：全新奔腾B70、全新马自达6、马自达CX-7(SUV)。重头戏全新马6预计有望在二季度末投放。动力总成方面，预计将新投放1.8T、2.0T涡轮增压发动机，进一步提升奔腾X80、奔腾B90等自主品牌产品的竞争力和销量。

　　一汽集团整体上市是大势所趋，受益国企改革。汽车行业属于竞争性领域国企占比较大的行业，六大汽车集团占行业总销量的75%。目前六大汽车集团中仅有一汽集团和北汽集团未实现整体上市，预计一汽集团整体上市将成为汽车国企改革的重点任务之一。结合2月15日，一汽夏利和一汽轿车发布的公司及相关主体承诺履行情况公告，我们推断一汽集团整体上市的最后期限或为2015年4月5日。

　　风险因素：日元重新进入升值周期，导致零部件进口成本上升；乘用车需求低迷，导致公司促销费用大幅增加；新车型市场认可度偏低，导致销量不达预期等。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2014/15/16年EPS预测分别为1.06/1.64/2.21元(2013年EPS为0.62元)。当前价10.69元，分别对应2014/15/16年10/7/5倍PE。考虑公司进入新车投放周期，销量、盈利快速提升，一汽集团整体上市是大势所趋，明显受益于国企改革，我们认为公司合理估值为2014年15-18倍PE，维持公司“买入”评级，目标价18元。

　　科力远：混合动力汽车需求将拉动电池产能释放

　　研究机构：安信证券撰写日期：2014.4.3

　　业绩符合预期：2013年实现营业收入11.31亿元，同比下滑32.76%，实现净利润1020万元，实现扭亏为盈。每股收益0.03元，符合我们的预期。分配预案为每10股转增5股。公司实现扭亏主要是来自营业外出售资产的收入，受国内混合动力汽车(HEV)补贴低于预期影响，HEV动力电池销售尚未启动。

　　全球HEV动力电池巨头：公司旗下的日本湘南工厂拥有制造HEV动力电池的成熟技术，与PEVE及三洋同为国际车载镍氢动力电池的三大供应商，累计为丰田、本田等车企供应HEV配套电池53万台套，极片245万台套。2013年，日本湘南工厂生产销售HEV车载动力电池6万多台套，实现营业利润9.29亿日元，同比增长57.6%。2013年10月，国内首条HEV镍氢动力电池全自动生产线在科霸公司正式投产，成为国内唯一且最大的HEV电池及其正负极材料制造基地。

　　HEV动力电池需求将启动：2013年，丰田汽车海外规模最大的研发中心、动力电池组装公司先后在江苏常熟竣工，计划于2015年前后达成HEV车型的国产化目标。公司携手丰田，投资科力美汽车动力电池有限公司，持股比例为40%，目前HEV电池专用泡沫镍和极片样品已顺利通过丰田的初步评价，将有望进入丰田供应链体系。吉利汽车、一汽与公司合作的HEV车型也有望于2014年底前后正式量产面市。此外，天津松正、标致、现代、江淮、一汽海马、柳汽等均在与公司进行联合技术开发和项目合作，预计2015年将迎来HEV电池业务的快速增长。

　　投资建议：我们预计公司2014年2016年的每股收益分别为0.02、0.12、0.18元，2015年国内HEV动力电池需求将快速增长，但2014年业绩处于底部，我们降低评级至增持-B，6个月目标价为24元。

　　宇通客车：3月销量超预期，新能源客车开始放量

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014.4.2

　　事件描述

　　宇通客车3月产销快讯。公司整体销量实现4199辆，同比增长32%；其中，大型客车实现2320辆，同比增长45.09%；中型客车实现1318辆，同比增长7.33%；轻型客车实现561辆，同比增长59.38%。

　　事件评论

　　公交客车市场年后启动，3月大中客同比增长29%。由于采购的特性以及新能源公交的地方政策的落地时滞，造成了2月公交客车行业的暂时低迷(同比负增长18%)。随着春节的因素的消除以及地方补贴政策的落地，3月宇通受公交客车行业回暖的带动之下销量明显增长，从而带动了公司大中客销量同比增长29%。后续随着黄标车淘汰加速以及公交都市的深化，我们预计公司公交客车业务仍将有明显增量。

　　3月新能源车客车销量环比大幅增长，新能源车销量增长预期开始兑现。

　　公司1-2月新能源客车出货量在300台左右，而3月份新能源客车出货在500台以上，环比出现了明显的增长。随着各地地方政府在新能源客车补贴政策的落地推广，我们认为宇通客车在新能源车领域的明显竞争优势将促使公司新能源车客车销量的显著增长。

　　预计后续公司产品结构持续上移，公司2014年发展提速可期。1)预计公司2014年新能源客车销量将实现100%增长，销售量占比提升至12%，销售额占比提升至30%；2)校车业务在公司继续拓展之下，我们预计同比有望实现20%以上的销量增长；3)公司集团零部件资产注入相对确定，有望提升公司盈利能力以及业绩。

　　维持公司“推荐”评级，建议积极配置。预计公司2014、2015、2016年EPS分别为1.74、1.97、2.13元(不包含资产注入)，对应PE分别为9.12X、8.09X、7.46X.

　　比亚迪：业绩符合预期新能源汽车爆发在即

　　研究机构：长城证券撰写日期：2014.3.20

　　受益于国家政策强有力的支持，新能源汽车有望成为全年投资热点。公司作为行业龙头，贯穿电池、电机、电控及整车制造的完整产业链，技术优势远超其他整车公司。考虑到“电动车第一品牌”的形象已经确立，且公司持续聚焦于新能源汽车，竞争优势有望长期保持。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.61元、1.00元、1.29元，对应当前股价PE分别为89倍、55倍和42倍，维持推荐评级。我们看好新能源汽车全年投资机会，建议继续持有。

　　业绩符合预期：公司发布2013年年报，全年实现营收529亿元，同比增长12.8%，实现归属上市公司股东净利润5.5亿元，同比大增579.6%，每股收益0.23元。其中Q4营收141亿元，同比增长2.6%，净利0.88亿元，同比大增45.4%，单季EPS为0.03元。2013年每10股派发现金红利0.5元。同时公司发布2014年Q1业绩预告，实现归属上市公司股东净利润500-1500万元，同比下滑86.7%-95.6%。

　　毛利率、净利率双升：公司毛利率为15.4%，同比提升1个百分点，汽车(+0.1%)、手机部件组装(+1.7%)、二次充电电池(+4.6%)等业务毛利均有所提升。受售后服务费和广告费增加影响，销售费用率提升0.6个百分点至3.8%。

　　管理费用率为6.3%，同比下降0.5个百分点，研发费用占营收比重为5.4%，同比基本持平。财务费用率同比增加3个百分点至2.2%，主要是汇兑损益增加和利息资本化减少所致。整体而言，期间费用率为12.3%，同比增长3.1个百分点。公司净利率为1.5%，同比提升1个百分点。

　　手机部件、充电电池均有改善：在手机组件方面，公司开发出塑料与金属混融技术(PMH)，实现金属与塑料的纳米级融合，解决金属机壳信号接收问题。2014年全球智能手机出货量有望达到12-13亿部，同比增长24%-34%，公司手机部件主要为诺基亚、华为、摩托罗拉、东芝、苹果等品牌配套，未来将充分受益于智能机市场的增长。在充电电池方面，太阳能产业复苏趋势确定，公司亏损有望逐步缩减，储能电站业务持续推进，未来将成为新的利润增长点。

　　传统燃油车稳中有升：2013年公司销售整车47万辆，同比增长14.4%，主要增长来源于速锐(+220%)、L3(+28%)和S6(+7%)等车型。2014年公司将推出SUV新车S7和A+级车型，带动传统车销售平稳增长。

　　万向钱潮：就是新能源车投资标的

　　研究机构：国泰君安撰写日期：2014.2.27

　　盈利预测：维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元(2014年PE36倍)，维持增持。

　　毫无疑问的新能源汽车标的：1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产，于2010年4月决议投资开发电机和电控后，公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发，并且逐步取得了进展，比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利，管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景，看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利，那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。

　　力图配套菲斯克，比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司，万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制，我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准，菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件，那么万向钱潮就是新能源产业链，比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。

　　菲斯克短期不在承诺注入之列，未来不可知。菲斯克是集团收购的资产，并非在万向电动车体内，简单看与万向电动车无关，但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争，菲斯克开发的是增程式新能源汽车，万向电动车是纯电动汽车，实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质，菲斯克生产的是乘用车，这两种车不存在同业竞争，那么就有一个前提：万向电动车永远不造乘用车整车，但是2002年万向就研发成功了电动轿车，我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入，我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性，目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。