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　　宝信软件2013年年报点评:经营效率有提升国企改革展活力

　　宝信软件 600845

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张晓薇,袁煜明,熊昕 撰写日期：2014-03-11

　　估值与评级:维持 增持评级和43元目标价。我们认为公司有望凭借大工业集团天然优势获得IDC 业务的持续发展,带动公司未来3 年业绩的增长;另外国企改革实践的落地,将助力公司未来实现多元化发展。考虑到传统钢铁领域业务或下滑,略下调2014/15 年净利至3.8/4.5 亿元(原 3.88/4.86 亿元),由于已完成定增,总股本增至3.64 亿,我们相应调整2014-16 年EPS 至1.03/1.24/1.37 元,目标价43 元,对应2014 年动态PE 42 倍(与目前A 股计算机公司估值相当),维持增持评级。

　　2013 年净利润同比增长11%,基本符合预期。公司2013 年实现营收/净利35.8/2.9 亿元(yoy -1.6/11.2%),净利增长主要驱动力是毛利提升和投资收益增加:(1)毛利率较上年提升3.2 个百分点,源于高毛利的服务外包业务收入占比提升1.3 个百分点;(2)来自中冶赛迪的投资收益较上年增加5500 万,是净利增长的最重要贡献力量。

　　订单增速快于收入,IDC、国企改革、非钢领域信息化是主要新看点。2013 年公司新签合同42.3 亿元,同比增长17.2%,远快于同期收入增速(-1.6%),较为充裕的在手订单将为公司新一年的增长奠定良好基础。我们认为公司接下来将有三大看点:(1)依托宝钢在工业用电、场地等方面的天然优势,IDC 业务有望持续发展,推动业绩增长;(2)国企改革将帮助公司更好地实现从钢铁行业到非钢领域的转型,释放公司增长活力;(3) 在轨交、石化、有色等非钢领域继续推进转型,已成立产品销售部,加强由工程模式向工程+服务+产品的商业模式转变。

　　风险提示:传统钢铁行业信息化业务可能受宏观因素拖累。