军工改革风暴呼之欲出 三大维度布局16股

　　高德红外:业绩低于预期,焦平面项目值得关注

　　高德红外 002414

　　研究机构：长城证券 分析师：刘深 撰写日期：2014-04-01

　　投资建议

　　由于加大了销售和研发管理方面的投入,公司2013年净利润仅微增2.2%。我们认为公司具有自主知识产品的非制冷型红外焦平面探测器项目是公司未来成功与否的关键,值得密切关注。预计公司2014至2016年EPS分别为0.13元、0.24元和0.38元,对应PE分别为132x,71.7x和45x,维持“中性”投资评级。

　　投资要点

　　费用增速超预期,导致净利润仅微幅增长:公司2013年实现3.6亿,同比增长20.2%;归属上市公司股东净利润6151万,同比微增2.2%;归属上市公司股东的扣非净利润为5744万,同比增长10.2%;实现EPS为0.103元。净利润增速低于收入增速的原因在于a)产品综合毛利率为53.5%,同比下降4个百分点;b)为了增强竞争力,公司加大了销售和研发的投入。2013年,公司销售费用同比增长54.1%;管理费用同比增长38.4%。

　　红外焦平面探测器项目依然是关键:虽然公司在2013年阶段性实现了从单一红外热成像企业到以红外热成像技术为核心的光电设备和系统产品研制生产单位的战略转变,但我们认为公司的红外焦平面探测器项目是公司未来成功与否的关键因素。所以,我们密切关注公司的非制冷性红外焦平面探测器项目的进展情况。

　　估值和投资评级:预计公司2014至2016年EPS分别为0.13元、0.24元和0.38元,对应PE分别为132x,71.7x和45x,维持“中性”投资评级。

　　风险提示:红外焦平面探测器项目推进低于预期。