兰州自来水苯含量超标 聚焦饮用水安全概念股

　　11日，兰州市威立雅水务集团公司出厂水及自流沟水样中苯含量严重超标。分析认为，可能是化工厂污水污染自流沟，而不是黄河污染。兰州大学化学系教授说，苯对人体具有神经毒性，可以致癌。在兰州一家超市，不少市民前来抢购矿泉水。不少超市货架已售空。

　　据甘肃省兰州互联网新闻中心官方微博消息，4月11日下午，兰州市自来水公司召开新闻发布会，通报兰州巿自来水发生苯指标超标事件的有关情况。兰州市应急处置领导小组通过对威立雅自来水公司自流沟污染源进行全面细致的排查，基本找准了污染点，并马上予以切断。有关方面正从周边地区调运桶装水和瓶装水，将通过各区政府和辖区街道、社区，向广大市民免费提供。

　　兰州市威立雅水务集团公司检测显示，4月11日凌晨2时检测值为200微克/升，均远超出国家限值的10微克/升。苯超标对人体有潜在的致癌作用。

　　作为同人民生活息息相关的几大自然要素之一的水环境(包括饮用水安全、河流湖泊污染等自然生态层面)，其重要性丝毫不逊于大气环境。安信证券表示，在环保问题上，生活饮用水存在安全隐患。一方面，国内现在执行的生活饮用水标准偏低，另一方面，自来水在运输过程中容易受到落后管网的污染。继灰霾天气后，市场关注度可能会转向生活饮用水方面。建议关注津膜科技、开能环保、碧水源。

　　此外，A股市场上，饮用水安全概念股包括：洪城水业、重庆水务(城市制水、供水)、瀚蓝环境(自来水的生产及供应)，另外水质监测设备或也将受到市场关注。水质监测：聚光科技、天瑞仪器、雪迪龙和先河环保等。

　　生活饮用水安全隐患可能成为下一个环保关注点

　　目前国内实行的《生活饮用水卫生标准(GB5749-2006)》由卫生部于2006年发布，要求自2007年7月1日起全国实施。本标准与前一次的《生活饮用水卫生标准(GB5749-1985)》相比，水质指标由35项增加至106项，重点加强了对微生物、重金属以及有机污染物控制的要求，包含了42项常规检测，其中包括两项放射性检测指标。

　　安信证券表示，由于之前实行的标准，要求35项水质指标合格，本次要求106项合格，因此卫生部给予了5年的过渡时间，要求全部指标最迟于2012年7月1日实施。

　　生活饮用水标准实际执行的情况并不乐观。在2012年6月举行的国务院关于保障饮用水安全报告的专题询问中，卫生部部长表示，对于落实生活饮用水强制标准中规定的106项卫生指标的时间表，目前的计划分为三个层次：

　　到2015年，各省(区、市)和省会城市106项指标要实行全覆盖；地市级城市要覆盖42项常规指标再加上当地重点控制的指标；在县级实现42项常规指标的全覆盖。相当于严格的生活饮用水标准推后了3年执行。

　　国内现在执行的生活饮用水标准偏低，并没有严格控制饮用水中微生物、重金属以及有机污染物的含量。

　　另一方面，在对水质进行检测时，自来水水厂的出水水质能够达到现行标准，但是自来水在运输过程有，由于城市自来水管网或者小区管网设施陈旧，多年不更新，受到管网铁锈或者微生物的污染，导致用户端的水质比较差。

　　在城镇生活饮用水方面，我们认为存在两种投资机会，一方面在于供水设施的升级改造，一方面在于家用净水业务。

　　在供水设施改造方面，《全国城镇供水设施改造与建设“十二五”规划及2020年远景目标》中要求在“十二五”期间供水设施项目总投资4100亿元，其中：水厂改造投资465亿元；管网改造投资835亿元；新建水厂投资940亿元；新建管网投资1843亿元；水质检测监管能力建设投资15亿元；供水应急能力建设投资2亿元。在终端净水设备方面，国内现阶段生活饮用水终端市场，桶装水约占75%-80%，净水器约占20%-25%。由于实行106项指标推迟到2015年，供水设施的改造需要到2015年完成，家用净水器设备的市场需求比较大。

　　【概念股】

　　碧水源  （300070 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2013年年报点评：业绩略超预期，经营性现金流大幅改善

　　来源： 华融证券撰写时间： 2014-03-31

　　碧水源公布2013年年报，公司实现营业收入31.33亿元，同比增长76.87%；归属母公司净利润为8.399亿元，同比增长49.33%，EPS0.95元。

　　点评

　　13年利润略超市场预期，四季度利润同比大增54.93%

　　公司业绩略超预期。公司由于市政工程业务的特殊性，四季度业绩占比通常超过80%，因此，全年业绩超预期，主要得益于四季度业绩的出色表现。公司13年四季度单季收入18.73亿，同比增长76.18%(占全年收入60%)，单季度归属母公司净利润7.07亿，同比增长54.93%，EPS0.79元。

　　业务结构变化导致毛利率下降5.64个百分点至37.2

　　公司13年毛利率37.2%，同比下降5.64个百分点。一方面，公司的高毛利率的污水处理整体解决方案业务和净水器。

　　业务毛利率分别下降3.51和12.16个百分点至45.26%和58.87%，另一方面，低毛利率的市政与给排水工程业务毛利率虽有提升(提升5.46个百分点至20.98%)，但其收入比重由19.25%大幅上升至34.85%，是拖累公司综合毛利率下降的主要原因。

　　费用方面，受益于公司规模化效应，公司的销售费用率和管理费用率分别下降至1.17%(下降0.36个百分点)和4.85%(下降2.82个百分点)，但由于公司业务规模扩大，新增借款7.5亿，导致财务费用率由12年的-2.22%增至1.63%(上升3.85个百分点).

　　收现比仍在下降，应收账款大幅增加，但公司对上游供应商占款能力显著提升，导致经营性现金流仍实现大幅增长。

　　2013年公司收现比由去年同期的88.77%继续下降至79.85%，显示公司现金回流恶化，导致应收账款同比增长96.31%(增6.27亿)至12.77亿，占资产比重由12.37%增至15.71%。

　　根据公司披露的应收款前五名客户名单(北京城建集团，北京丰台区水务局，北京城市排水集团等)全部为优质客户，应收款前五名集中度达42%，绝大部分为一年内应收款，我们判断，公司的应收账款虽有恶化趋势，但风险较小。

　　公司应收账款大幅增长的同时，经营性现金流同比大增93%至6.74亿，主要原因在于公司对上游供应商占款能力的大幅增强。

　　盈利预测与投资建议

　　公司凭借独特的“碧水源”模式，在巩固原有北京市场的基础上逐渐布局云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、新疆和山东市场，2013年，公司继续依靠该模式进入广东、山西、青岛、吉林和武汉市场，并通过增资京建水务进一步深化已由市场合作。未来，公司将进一步完善混合所有制及PPP模式不断推广公司的水污染解决方案，提升市场规模与份额，同时开展项目的融资租赁、水务基金等多种业务模式，加强在家用及商用净水领域的开拓和发展。

　　我们预计公司2014年至2016年EPS分别为1.29元，1.71元和2.06元，对应PE为25.5倍，19倍和16倍。鉴于公司目前估值较为合理，给予“推荐”评级。

　　开能环保  （300272 股吧,行情,资讯,主力买卖）：年报点评：激励机制发挥作用，国内经销业务快速增长

　　来源： 信达证券撰写时间： 2014-04-01

　　事件1:公司公告，2013年实现营业收入3.11亿元，同比增长29.28%；归属母公司所有者的净利润5697.41万元，同比增长14.4%；EPS为0.30元，分配预案：每10股派息1.5元，转增3.5股，基本符合预期。

　　事件2:公司公告，2014年1季度，预计归属母公司所有者的净利润为663.54-789.92万元，同比增长5%~25%。

　　点评：

　　利息收入减少和股权激励成本是公司利润增速小于收入增速的主要原因。报告期内，公司募投项目投资继续增加，导致利息收入减少569万元，而股权激励成本摊销为182万元，扣除这两项非经营性因素之后，公司2013年税后利润同比增长35%，高于收入增速。

　　国内经销体系开始发力，“奔泰”品牌销售收入增长58%。2012年，公司对奔泰公司(全资子公司)的股权结构进行调整，转让40%股权给奔泰公司管理层。2013年，奔泰公司加快在国内的经销商体系建设，实现净水机销售收入6518万元，同比增长58%，激励机制的作用开始发挥。2013年，公司对北京销售公司也进行了股权调整，转让60%股权给北京当地的合作伙伴，加快“开能”品牌在北京市的拓展力度。我们预计，公司通过改变激励机制，能够调动管理层的积极性，在国内净水机市场快速发展的过程中，扩大市场份额。

　　压力容器全自动生产线安装完成，将极大提升生产效率，提高零部件的出口增速。公司核心零部件(压力容器和多路控制阀)以出口为主，2013年实现收入1.17亿元，同比增长42%。2013年底，公司压力容器自动化生产线已经完成安装调试，生产效率得到了极大的提升，2014年将进一步提高对国外客户的供货需求，继续实现快速增长。

　　2014年将开工建设新生产基地，为未来持续的增长准备产能。公司2012年购置了38亩土地，计划在2014年开工建设，主要产能时净水机、核心部件以及自动化仓库；另外，公司参股20%的浙江美易膜科技有限公司的第一套膜片生产设备已经建成投产，主要产品为特种分离膜、纳滤、反渗透膜片，2013年已经实现收入3441万元。我们认为，公司现阶段的布局，为公司未来持续稳定地增长打下了较好的基础。

　　盈利预测和投资评级：由于公司产能释放和销售渠道建设加快，我们公司预计14~16年的净利润增速为27.66%、27.08%和31.13%，EPS分别为0.38( 3.31%)、0.49(-5.33%)、0.64元，维持公司“买入”评级。

　　瀚蓝环境  （600323 股吧,行情,资讯,主力买卖）：而今迈步从头越

　　来源： 兴业证券撰写时间： 2014-04-04

　　4月2日，兴业环保与公用事业小组实地调研了瀚蓝环境，我们就市场关心的公司情况作出了梳理。

　　点评：

　　从南海发展到瀚蓝环境——从区域限制到广阔无限。公司原名南海发展，是一家主营自来水生产与供应、污水处理和固废处理业务的环保服务公司，是佛山市南海区的公用事业平台。13年12月份在公司并购重组持续推进的同时，公司更名为瀚蓝环境，取消了原名称中区域性字眼，表明股东和管理层意图走出南海本地，未来在全国拓展产业链，打造一个全国性的环保运营平台。

　　收购南海燃气30%股权，深耕南海，打造区域公用事业平台。公司已于2011年收购燃气发展25%的股权，并与燃气发展的实际控制人南海公资委员会签署关于燃气发展的《战略发展协议》。作为2011年收购的前提条件，协议约定，收购完成后两年内，瀚蓝环境可通过单方增资、或者向燃气发展控股股东燃气有限受让股权的方式，使瀚蓝环境持有燃气发展的股权比例达51%以上。2012年6月，瀚蓝环境和燃气有限、南海城投签署《增资协议》，瀚蓝环境单方向燃气发展增资，增资完成后，瀚蓝环境持有燃气发展的股权比例从25%提高至40%。此次公司向南海城投发行股份购买其持有的燃气发展30%股权，作价3.84亿元。公司公告根据过往经营情况，并结合主要客户预报用气量及公司的年度经营计划，2014-2016年实现净利润不低于1.30亿、1.31亿及1.32亿元，对应公司的权益净利润为0.91亿、0.92亿和0.93亿元。但我们认为随着西二线接入以及公司控股之后费用管理的加强，该业绩承诺相对谨慎保守。

　　并购创冠：谋划固废处理大格局。2005年之前，公司一直为单一的供水主业，目前供水总规模为126万方，2005年公司拓展污水处理业务，目前处理能力为58.3万方，2006年公司通过收购并扩建南海区垃圾焚烧发电项目正式进入固废处理领域，目前公司垃圾焚烧发电规模为1500吨/日，15年1500吨/日新项目投产。现已成为南海集给排水、燃气、垃圾转运、焚烧发电为一体的公用事业运营平台，其中固废处理是公司着力打造的标杆业务。

　　投资建议：首次给予增持评级。我们假设此次增发收购资产年内实施完毕，募集配套资金的增发价格较底价上浮20%(9.01元)，备考总股本为7.97亿股，我们谨慎预测2014-2015年备考的归属母公司净利润为3.63亿、4.37亿元，对应EPS为0.46、0.55元，PE为25、21倍，谨慎预测下估值仍具吸引力。我们看好公司此次并购创冠中国后南海模式在全国拓展所带来的跨越，首次给予增持评级。

　　聚光科技  （300203 股吧,行情,资讯,主力买卖）：14年关注业务拓展及毛利率

　　来源： 中投证券撰写时间： 2014-04-08

　　公司公布13年年报：营收9.41亿(12.6%)，母公司股东净利润1.59亿(-10.27%)，EPS0.36元。业绩符合预期(预测收入9.43亿，净利1.59亿).

　　投资要点：

　　13年综合毛利率由52%降至历史低点49%，14年有望企稳。13年毖利率下滑整体上由于市场竞争加剧以及公司系统集成业务比例增加，结构上主要受环境业务(下降3.0%)及实验室业务(下降4.1%)影响。14年公司产品结构优化及业务调整有利于毖利率回升。

　　吉天业务会计处理加剧营业利润波劢。所购吉天业务13年业绩增速未达对赌协议要求，公司商誉减值计提2284万，加剧了营业利润波劢(同比-47.8%)。按约定，公司最后一期支付款额减少3933万，计入营业外收入。

　　平均账龄变长，13年坏账计提2979万，同比增速113%。公司过去三年中，一年以内应收账款占比为66%、91%和78%，13年平均账龄拉长对坏账计提额度增加造成较大影响。主要原因是公司在加大客户拓展，政府类等新客户具有坏账率低但账期长的特点。

　　前期报告投资逻辑得到初步验证。重申14年主要投资逻辑为环境监测及环境治理，同时期待实验室业务重回增长轨道。年报披露13年VOC监测收入同比增速约100%，VOC治理收入同比增速约40%，逡辑得到初步验证。从14年Q1跟踪情况看环境监测及环境治理政策风险减小，各省监测和治理目标已下放，基层处于招标计划制定不实施阶段，公司14年将收获订单和业绩增长。

　　6月环保部源解析结果发布是重要政策催化剂。源解析是开展PM2.5污染源治理的重要补充手段，源解析成果中包含VOC排放清单，部分发达地区排放清单可落实到污染物排放源层面。源解析已在全国37个城市铺开，按环保部现有节奏6月中将公布京津冀源解析结果，长三角及珠三角结果年底前公布。VOC排放清单作用可类比环保部的国控废气/废水/重金属企业名单，将大大加快VOC监测及治理行业发展速度。