食品饮料：优质品种有望享受估值溢价

　　事件：证监会与香港证券及期货事务监管委员会在10 日中午发布联合公告，对沪港通联的原则及制度进行了明确阐述。

　　主要观点：我们认为港沪通对于食品饮料行业估值体系的重塑意义更为深远，优质食品饮料子行业龙头未来估值差有望收窄。短期来看，A/H 同时上市的个股有望价差收窄，A 股稀缺的优质白酒、调味品龙头有望提升估值，中长期来看，核心还是看基本面，A 股行业地位突出、业绩稳定增长、现金流良好的大子行业龙头将会获得更高估值溢价，重申推荐被低估的行业龙头双汇发展(14PE18 倍，预计一季报增速35~50%)、伊利股份(14 年PE22 倍，预计一季报增速35~45%)、承德露露(14 年PE22 倍，预计一季报增速10~25%)、海天味业(14 年PE26 倍，预计一季报增速20~30%)、贵州茅台(14 年PE10倍，预计一季报增速7~13%)。大众消费品自去年四季度以来股价已调整半年，在业绩向好的趋势下，一季报行情值得期待。

　　有别于大众的认识：

　　1.A/H 估值分析：优质公司未来估值差有望收窄。我们分析来看，港股的优质的消费品龙头公司，一直享有30 左右的较高估值溢价，而A 股的优秀的食品饮料子行业龙头，目前估值在20 倍左右。市场的估值主要受市场的投资者结构、定价机制影响，港股的参与者主要为机构投资者，相对稳定和理性，定价机制较为客观稳定，A 股有双汇发展、伊利股份、承德露露、海天味业、贵州茅台等优秀的子行业龙头，我们认为港沪通将会有利于国际投资者加大对其偏好的A 股优质公司的配置力度，未来两市同等质地的企业估值差有望收窄。

　　2.核心还是看基本面，优质公司将会享受估值溢价，重申大众品一季报行情值得期待。中长期来看，核心还是看企业本身的基本面，我们认为A 股行业地位突出、业绩稳定增长、现金流良好的大子行业龙头将会获得更高估值溢价，重申推荐被低估的行业龙头双汇发展(14PE18 倍，预计一季报增速35~50%)、伊利股份(14 年PE22 倍，预计一季报增速35~45%)、承德露露(14 年PE22 倍，预计一季报增速10~25%)、海天味业(14 年PE26 倍，预计一季报增速20~30%)、贵州茅台(14 年PE10 倍，预计一季报增速7~13%)。

　　大众消费品自去年四季度以来股价已调整半年，在业绩向好的趋势下，一季报行情值得期待，我们认为双汇、伊利、露露、海天、茅台的年内目标价分别为55.5 元、50.0 元、32.0 元、80.0 元、212 元。