新疆召开深化改革会议 8股迎升机

　　天山纺织:黄土坡矿区I段采矿能力及铜锌精粉部分指标达

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2012-12-03

　　1.事件

　　2012年11月24日天山纺织发布重大资产重组事项进展公告。天山纺织2011年10月17日收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》,之后多次向证监会延期递交反馈意见的申请,公司于11月22日再度向证监会递交了延期报送反馈意见回复材料的申请,公告同时披露黄土坡矿区I段建设和生产取得一定进展。

　　2.我们的分析与判断

　　截止目前,黄土坡矿区I段建设和生产进展低于2011年6月公告的《发行股份购买资产暨关联交易报告书》(草案)中的计划。

　　(1)截止目前,矿山经营的环保验收批复、排污许可证已经取得,安全许可证尚在办理中。

　　(2)黄土坡矿区I段铜锌矿建设情况显示,10月11日到11月20日,矿山持续采出原矿试生产,采矿能力已经接近初步设计设定水平。

　　(3)铜精粉和锌精粉试生产工作显示,铜精粉平均铜品位和回收率基本达到了初步设计要求的水平;锌精粉的平均锌品味已经基本达到要求,但是回收率尚未达到初步设计要求。

　　预计2012年矿山盈利情况难以达到2011年公告的计划。2011年公司公告预测西拓矿业2012-2014年盈利分别为5110、8472、8472万元。根据近期的公告,到12年10月10日,选矿厂累计产出可用于对外销售的铜精粉和锌精粉分别为2000/1700吨。

　　风险提示:矿山的复杂性使得未来的计划可能根据实际情况而变化;重大资产重组需要满足多项条件,是否能够何时能够取得有关部门的批准、核准尚存在不确定性。

　　3.投资建议

　　天山纺织主业作为服装企业缺乏品牌运作意识和销售渠道资源,设备老化,同时国内外市场需求萎缩,近年来经营利润下滑较快。矿产如能够成功注入,公司主营将会发生变更,更具投资价值。但从目前来看,该事项复杂、持续时间长,具有不确定性,风险偏好较高的投资者基于重组预期可以适当配置。假设2013年矿山能够完全达产,收购顺利完成,我们预测2012-2014年收入为2.56/3.32/3.99亿元,同比分别增-15%/30%/20%,净利润-0.14/0.33/0.41亿元,EPS为-0.04/0.07/0.09元,当前股价对应PE为-208、118、96,我们给予“中性”评级。